康缘药业：银杏内酯谈判进医保放量高速增长

康缘药业(600557)

银杏内酯谈判进医保放量高速增长

财通证券 张文录

医保落地，银杏内酯放量高速增长

中国是银杏资源大国，但银杏提取物市场良莠不齐。康缘药业的产品以银杏内酯A、B、K为主要成分，与舒血宁、银杏达莫等相比，其有效成分含量高且明确，作用机理更为明确，产品的安全性水平也会更高。用于脑卒中、心绞痛等心脑血管疾病，银杏提取物在心血管疾病中成用药中占据第一份额，预计银杏注射剂全国市场规模约50亿元。2017年康缘药业银杏二萜内酯葡胺注射液国家谈判进入医保乙类目录，价格从之前的620元左右降价50%到316元每支。根据公司2018年年报，银杏二萜内酯2018销售量157.75万盒，销量增长66.39%，销售额约5亿元，首次占公司销售额10%以上。虽然降价幅度较大，但是由于整体市场规模巨大，且公司基数较小，并且医保谈判1年多时间内各地报销落实，以价换量，银杏内酯放量高速增长。

热毒宁销售稳定，金振口服大幅增长

热毒宁由于中药注射剂政策因素，前几年增长缓慢，2018年由于流感销量增长13.14%，在相关政策还未明朗的情况下，预计其仍将保持稳定的销售。金振口服液销量增长72.18%，从基层市场开发、高端及妇儿医院增长、OTC市场突破工作;公司持续大力扶持OTC销售、下沉基层，未来以金振口服液为代表的OTC端将是公司增长点，优化公司销售结构。

盈利预测与投资建议

康缘药业作为现代化大型中药企业龙头，公司产品线丰富，中药研发实力强，拥有一批独家基药品种和潜在大品种;随着已上市大品种再评价、真实世界循证医学研究，为公司学术推广提供有利证据，银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液、桂枝茯苓胶囊等产品将继续快速放量。预计2019-2021年归母净利润5.19/6.10/7.11亿元，EPS为0.88/1.03/1.20元，对应PE为16/13/12倍，首次给予“增持”的投资评级。

风险提示:热毒宁销售下降、辅助用药等政策风险