巴菲特科技股投资思路新变化： 避开2B，选择2C

　　巴菲特科技股投资思路新变化： 避开2B，选择2C

　　朱邦凌

　　[IBM和甲骨文属于2B型公司，并且是传统科技公司试图向创新转型的科技公司。这类公司明显没有太多的消费黏性，并且转型充满了不确定性。而巴菲特投资中最忌讳的，就是投资不确定性，最害怕的就是投资自己看不懂的企业。相对来说，苹果和亚马逊都是2C公司，并且都是所在科技创新领域的绝对龙头。巴菲特曾经这样解释他买入苹果的逻辑，“我想说，苹果明显有很多很多科技含量，但是苹果产品在很大程度上也是消费品，有很强的消费品属性。”]

　　[截至去年年底，伯克希尔哈撒韦公司持有苹果逾400亿美元的股份。]

　　伯克希尔哈撒韦公司在美国奥马哈召开年度股东大会前夕，其公司董事长兼首席执行官（CEO）沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）对媒体表示：“办公室里管理资金的人之一买了一些亚马逊，这样这一投资将会出现在13F报告文件中。是的，我一直以来是亚马逊的粉丝，我一直没买亚马逊的股票，简直是个傻瓜。”

　　从采访中可以看出来，买入亚马逊股票虽然不是巴菲特自己亲自买的，但正如当年公司买入苹果一样，也是得到巴菲特默许的，可以看作是“股神”自己的主意。那么，巴菲特为什么买入亚马逊？从买入亚马逊能看出巴菲特投资思想发生了什么新变化？到目前为止，巴菲特共买过四只科技股，分别是IBM、甲骨文、苹果和亚马逊。投资IBM和甲骨文，巴菲特最终都选择了清仓甚至割肉走人，可以说是失败的投资。近年买入的苹果股票，也风波不断，股价大幅波动，但由于买入成本相对不是太高，目前暂时来看是安全、成功的投资。那么，巴菲特买入亚马逊会成功吗？亚马逊会成为下一个苹果，还是IBM和甲骨文？

　　股神买入的科技股之一：IBM，持有7年最终割肉走人

　　股神看走眼的时候，其实也不少。IBM就是巴菲特看走眼的股票之一。在早年的投资生涯中，巴菲特与科技股并无任何交集。过去几十年，巴菲特一直对科技股“不感冒”。在1999年网络股疯涨之时巴菲特也岿然不动，他曾表示：“你们所有人都疯狂买入网络股，那么你们一定比我聪明，因为我一股也没买！”他曾在《财富》杂志撰文解释不买科技股的原因：科技企业的寿命往往相对较短，寿命长的公司又难以识别，很难以合理的价格买入这些公司的股票。

　　但后来巴菲特改变了对科技股的看法，他在2011年宣布开始建仓IBM，并一跃成为该公司第一大股东。在买入IBM的股票时，巴菲特曾强调对IBM超百亿美元的投资是一项对这家公司转型的长期投资。然而，IBM的转型并未能提升公司的业绩。这导致伯克希尔一套就是5年，直到2017年初才短暂解套。不过好景不长，IBM股价此后又开始下跌，令巴菲特对IBM失去了信心。2018年，伯克希尔哈撒韦公司终于清仓IBM股票，结束了这一艰难篇章。

　　股神买入的科技股之二：甲骨文，“IBM伤了我的心，所以我清仓了甲骨文”

　　去年四季度，巴菲特旗下的伯克希尔清仓了甲骨文，这是当季13F表格中披露的唯一一只全部抛售的股票。四季度共抛售4140万股甲骨文股票，平均每股成本价为51.56美元。回顾甲骨文行情可知，四季度最高价为51.255美元，依此计算伯克希尔在甲骨文这笔投资上最少也亏了1262.7万美元。伯克希尔是去年三季度才开始首次买入甲骨文，但是四季度就火速清仓，实属罕见。

　　在接受采访的时候，巴菲特解答了大家的疑惑。“拉里·埃里森（LarryEllison，甲骨文CEO）做得很好，但我觉得我不太懂甲骨文的业务。尤其考虑到投资IBM的经历，我觉得我并不太清楚云业务未来的发展方向”。这与甲骨文自身披露不透明有关，该公司去年开始在云业务的核心数据上没有做明确的披露，导致投资者无法判断公司转型云业务的进展。巴菲特自己将投资IBM和甲骨文的经历相比，可见他对传统大型科技公司转型发展云业务，面对亚马逊、微软等强敌竞争这件事，仍心存担忧。

　　股神买入的科技股之三：苹果，成为巴菲特的第一重仓股

　　最近，巴菲特说，伯克希尔哈撒韦公司将继续持有苹果的大量股份，“我们没有改变（苹果）的持股比例。”苹果是巴菲特的第一重仓股，去年以来也是经历了大幅波动。在今年1月3日，苹果股价最低到达141美元，基本到达巴菲特的持股成本，巴菲特险些被套住。今年以来，苹果股价上涨了大约32%，前几日利好财报公布后股价大涨，市值一度重回1万亿美元大关。

　　巴菲特说：“我对他们的财报很满意。”但他也指出，他从不根据单一的季度报告做出投资决策。“他们所谈论和报告的与我们拥有苹果500多亿美元资产的原因是一致的。”截至去年年底，该公司持有这家科技巨头逾400亿美元的股份。可以说，苹果的未来，直接关系到巴菲特的财富波动。

　　股神买入的科技股之四：亚马逊，已经成为一家具备颠覆实力的巨头企业

　　长久以来巴菲特就看好亚马逊及其创始人杰夫·贝佐斯（JeffBezos），盛赞该公司在其所在领域的统治力。亚马逊近日公布的财报显示，一季度亚马逊营收和盈利绝对值均高于华尔街预期，净利润达到创纪录的36亿美元，云服务业务继续高速增长。

　　在美国互联网行业，亚马逊已经成为一家具备颠覆实力的巨头企业。除了传统占据优势的电子商务之外，亚马逊还大量购买实体零售资产，展开线下和网络相结合的零售模式。另外，亚马逊还发明了基于语音助手的智能音箱，引发了谷歌、苹果等科技公司的群起效仿。智能音箱也被认为是自苹果创造iPhone手机以来科技行业最重大的发明，把普通民众带进了语音上网时代。在另外一个朝阳产业——云计算中，亚马逊也靠着先发优势占据了主导地位，有些报告甚至宣称，亚马逊云计算业务的一些指标相当于所有竞争对手的总和。

　　避开有不确定性的传统科技公司，选择创新科技龙头

　　2B产品，指的是面向企业或商家提供相应服务，且使用者是企业或商家员工的产品，使用产品的目的比较明确，软件使用的选择范围几乎为零，因为决定权在企业或商家高层。在2B运营中，产品周期相对是一个漫长的过程。2C产品，指的是面向广义上的消费者提供相应服务的产品，使用场景为娱乐消遣、新闻资讯浏览、网上购物、线上社交等。2C产品中，用户周期几乎是伴随用户规模成长的，与用户新增、留存运营策略和用户周期密切相关。

　　简单来说，2C产品就是面向消费级的产品，产品直接面向独立的用户开放，并为他们提供服务的。面向企业级的产品，就是常说的2B产品，是面向一个团体或者组织的。也就是说，产品面对的第一级对象为团体而不是单个的独立用户。2C的产品，更容易获得稳定的品牌价值积累和溢价，而2B产品主要追求的是性价比，重金研发投入往往换不来高溢价。

　　显然，IBM和甲骨文属于2B型公司，并且是传统科技公司试图向创新转型的科技公司。这类公司明显没有太多的消费黏性，并且转型充满了不确定性。而巴菲特投资中最忌讳的，就是投资不确定性，最害怕的就是投资自己看不懂的企业。相对来说，苹果和亚马逊都是2C公司，并且都是所在科技创新领域的绝对龙头。

　　巴菲特曾经这样解释他买入苹果的逻辑，“我想说，苹果明显有很多很多科技含量，但是苹果产品在很大程度上也是消费品，有很强的消费品属性。”“苹果公司最打动我的地方是，拥有一个很有黏性的产品，人人爱用苹果手机，而且特别有用。”“我这个86岁（现88岁）的老人不会用苹果手机，苹果CEO库克经常嘲笑我这一点。但是，买苹果和买其他股票一样，投不投资决策取决于公司未来盈利能力。”

　　在巴菲特眼里，科技股只是一个相对的概念，现在的苹果虽然挂着科技公司的名头，但是事实上早已成为了一只消费蓝筹，而不是单纯的科技股了。

　　巴菲特投资IBM和甲骨文这两只转型中充满不确定性的2B公司，因为看不懂而果断选择清仓，甲骨文甚至只拿了一个季度。巴菲特目前持仓的苹果和亚马逊，显然都是具有消费黏性的2C超级龙头。也就是说，巴菲特的科技股投资思路也在不断变化，他也在不断学习如何投资科技股。

　　（作者系资深市场观察人士）

责任编辑：张国帅