股指超跌反弹 观望为主

　　进入4月以来，A股出现了调整。除上证50指数和沪深300指数月度小幅收涨外，其他各主要指数均收跌。前期的快速上涨，引发市场对后续调整的担忧，叠加消息面刺激，投资者风险偏好或趋于谨慎。5月首个交易日，受消息面对市场风险偏好打压的影响，亚市各主要指数全线下挫，离岸人民币兑美元快速下跌，期指各主力合约跳空低开，大幅收跌。各主力合约交易量和持仓量回升，成交持仓比均超过1.4。昨日市场恐慌情绪有所缓解，市场小幅反弹。建议投资者观望为主，等待消息面不确定性减弱后再择机回场。

　　从企业盈利与估值来看，一季报显示两市上市公司盈利增速下行，A股估值已接近历史中位水平。从财报盈利数据看，目前绝大部分A股上市公司公布了2018年年报和2019年一季报，整体看盈利增速正在探底，2018年四季度因商誉减值导致盈利数据走低。前期A股自低位已展开了一轮反弹，估值已回升至接近历史中位水平，目前沪深300、上证50、中证500的PE估值分别为11.91、9.62和26.34。

　　一季度经济数据显示，我国宏观经济出现了复苏迹象，未来政策重点可能重回结构性改革和去杠杆，财政政策以减税降费为主。后续关注国企领域改革，以及对中小企业融资的支持。

　　5月14日MSCI将公布的获指数纳入及剔除的A股名单。MSCI前期宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重第一步操作的进展，MSCI称通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%，其中5月扩大至10%、8月扩大至15%、11月扩大至20%。同时宣布5月以10%纳入因子加入创业板大盘股，11月将以20%纳入因子加入中盘A股。另外，根据此前估算，待11月A股完成纳入的因子提升至4倍后，预计将有660亿美元的海外增量资金流入A股。另外，4月国家外汇管理局批准9家合格境外机构投资者（QFII）投资额度共计42亿美元（按5月6日人民币兑美元中间价计算约283亿人民币），批准5家人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度共计97亿元人民币，共计约380亿元人民币。QFII和RQFII再度扩容，这对A股市场来说偏利好，关注近期外资配置需求可能带来的机会。

　　资金面上，4月需求端整体比一季度有所回落，成交活跃度下滑。与此同时，各方资金情绪亦在降温：沪股通和深股通4月转向净流出，两融余额4月底出现回落迹象，从估算的开放式基金股票投资比例来看，机构资金仓位或已接近历史高位，最新数据显示估算仓位已升至近75%。

　　综上，上市公司盈利增速下行仍在探底，且A股估值已接近历史中位水平，叠加消息面刺激，市场情绪有所降温，投资者风险偏好趋于谨慎。建议投资者近期观望为主，等待消息面不确定性减弱后再择机回场。

　　（作者单位：西南期货）

责任编辑：张瑶