事件：5月6日开盘前，中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
点评：
我们倾向于认为，央行此次调降存款准备金率，主要在应对外部的不确定性，回顾去年以来的几次宽松，皆是外部环境发生不利变化：2018年3月22日，央行用更短期限的7天逆回购置换到期的28天逆回购，实际已经结束了锁短放长，公开市场操作的加权利率和久期开始下降；2018年4月17日，中国宣布降准，实质性地放松了货币政策。
我们注意到，此次降准主要针对县域农村商业银行，调降后执行8%的存款准备金率，执行的标准与县域农村金融机构相同，在2018年四季度货币政策执行报告专栏里提到县域农村金融机构执行8%的存款准备金率，并界定县域农村金融机构主要包括农村信用社、农村合作银行和村镇银行，并未提及县域农村商业银行。
此次央行调降县域农村商业银行释放长期资金2800亿，并不算大，但仍然可以认为超出市场预期，营造宽松的流动性以缓释内部经济、金融风险，其信号意义更大。
关于债市投资策略，我们关注债市调整后的机会。债市4月份以来呈现大幅调整，10年期国开中债估值上行近30bp，10年期国债中债估值上行逾30bp，此次调整有基本面和政策面的原因共同促成，经济基本面看，3月末公布的PMI数据大幅回升，市场关于经济进一步下滑的预期被证伪，随后公布的通胀、社融、生产、投资等数据均超预期。4月19日政治局会议亦显示政策制定者的重心更侧重结构性改革，弱化逆周期调节，4月22日中央财经委会议提及“货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”，亦引发部分投资者对通胀和货币政策收紧的担心，债市收益率上行。然而，当前经济企稳依然是弱企稳，经济下行压力仍然存在，降低企业融资成本依然是政策上的重要举措。我们在政治局会议点评报告中认为，政策全面转紧的可能性并不大，资金面将从极度宽松的状态向常态回归，即DR007在2.6%附近，波动率下降。通胀预期上升、结构性去杠杆带来的焦虑情绪引发的大幅调整，亦会导致预期差进而带来交易性机会。
上周二节前最后一个交易日，月末财政存款大幅投放，资金面转松，利率下行。央行调降中小银行存款准备金率，意在应对外部的不确定性。
我们倾向于认为在经历了4月份的调整之后，长端利率债配置价值逐步增加，而对于交易盘，则处于宽幅震荡格局。短期看股市大跌、资金宽松都将助推债市收益率下行。
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