Fund Talk | 2019年9月估值概率分布图

来源：小5论基

沪深300估值概率分布图

中证500估值概率分布图

上证50估值概率分布图

创业板指估值概率分布图

标普红利估值概率分布图

恒生指数沪估值概率分布图

恒生国企指数（H股指数）估值概率分布图

标普500估值概率分布图

先看国内外各大主流指数的估值概率分位情况：

上证50从8月底的20.67%微涨到9月底的21.45%；

沪深300从8月底的30.34%微涨到9月底的30.62%；

中证500从8月底的11.06%微涨到9月底的12.05%；

创业板指从8月底的56.15%微涨到9月底的56.76%；

标普红利从8月底的11.45%小涨到9月底的14.57%；

恒生指数从8月底的16.43%跌到9月底的17.40%；

H股指数从8月底的27.19%跌到9月底的29.45%；

标普500指数从8月底的62.50%涨到9月底的64.69%；

先看A股指数。

从估值概率分位上来看这个月的A股指数们显得波澜不惊，几乎都是微微一笑而城一点都没倾的状况。

这一点从指数点位上也能看出来：9月份的A股指数们基本上都走了个标准的倒U型，从哪来回哪去，俗称过山车。

以上都不是重点。

不瞒大家说9月的这种“波澜不惊”甚至都让我有种不想写这期文章的冲动，还值得一书的反而是这个月我做了继今年3、4月份“大胆的想法”以来的第二次择时卖操作。

有图为证：

话说老是有人问我星球有些什么内容，我一般都不知道怎么回答，不过这类中期择时就是其中的一项重要内容。

我记得我在8月的时候写过一篇填坑的文章，其实当时是预期8月底可能会挖坑的，不过市场就是这么调皮，不仅没继续挖坑还走了一波小行情，硬生生把预期的买点变成了实际的又一次卖点；不过身在市场买卖总是相依，卖的目的始终还是为了买，继续填坑预期，毕竟这很有可能是2019年的最后一次机会了

讲到这里小伙伴可能会有疑问说这和估值定投又有什么关系呢？

当然有关系。

虽然定投号称可以不择时，但是估值定投明显就是一种标准的择时行为，不管能不能永生吧，我相信会来按时看这篇文章的小伙伴多半还是信估值的（先不讲其有效性如何），那么从择时的角度而言，既然可以通过估值来择时，那自然也可以通过别的方式来择时：比如趋势线啊，各种技术指标啊，翻老黄历啊，夜观天象啊啥的。

事实上，以我对估值定投的研究，我认为确实有某些宽基指数和部分行业指数的有效性是比较好的，但是也存在个别宽基指数和不少行业指数的有效性不怎么好，不客气一点来说应该是效果很差或者根本没法拿估值来做这些指数的定投参考。

所以从实际使用的角度来讲，我自己很早就已经摒弃了纯凭估值来做定投的方式（这也是为什么我从未采用有人提出的周发估值的主要原因，月发足矣），转而引入以估值做参考的趋势线定投。

更进一步的，定投期间学有余力的甚至还可以通过对指数的趋势分析适当做些波段操作，比如上述说的今年的两次卖就是。

下面友情放一个以上述为基础的号称价值2个亿的定投参考表（对，涨价了，因为内容扩充了很多）：

看不懂就对了，我也没打算在这里具体一一解释（这也是星球内容之一，每月一更），我就基于这个表格给点指数定投建议好了：

1. 上证50的定投基本已经进入了可以止盈的准备阶段；

2. 沪深300之前已经有过一次止盈机会，没来得及止盈的我觉得继续定投问题也不算很大；

3. 中证500和标普红利是可以继续定投的，如果没开始的也可以开始定投；

4. 创业板比较特殊，很多小伙伴可能定投很多期了但是依然没有赚钱，对于这类小伙伴我建议在后面有短期翻红机会的时候可以考虑适当降低一些仓位，否则定投成本钝化之下很容易影响定投的心情。

这里顺便还可以把港股指数和美股指数给一并说了：

1. 恒生指数和H股指数不仅可以继续定投，而且没开始的现在还挺适合开始定投的；

2. 标普500指数早就可以止盈了，并且依然不建议新开始定投。

这部分结束之前再友情提醒一句：这个表格所列的基金标的可以是场外实际做定投使用的基金标的参考。

再来看下行业指数的估值概率分位情况：

券商指数估值概率分布图

医药100指数估值概率分布图

中证消费指数估值概率分布图

计算机指数估值概率分布图

券商指数从8月底的8.16%微涨到9月底的9.40%；

医药100指数从8月底的38.42%大涨到9月底的60.17%；

中证消费指数从8月底的76.84%小跌到9月底的72.37%；

计算机指数从8月底的93.32%微涨到9月底的95.39%；

先来看下消费和计算机，我记得上两个月的估值表我都有提到一句话叫做“或许已经到了匀一些消费仓位到科技板块去的时候了”，过去的这个9月算是稍稍印证了一把：

中证消费指数整个9月份一直跌并且最终跌了5%+，反观中证计算机指数虽然顶着8月份就“超高”的估值（市盈率），但是9月份依然涨了近4%，若不是后面几天的调整，期间最多甚至涨了14%+。

正好接一下前文提到的话题：

计算机板块就是一个不适合用估值做定投判断的行业指数，但是依然不妨碍计算机指数是最适合定投的指数之一，如果从收益率上来考虑的话；

从定投的角度而言，计算机指数之前也已经有过一次止盈机会，同样的，没来得及止盈的我觉得继续定投问题也不大。

而消费指数就是一个相对比较适合用估值来做定投判断的行业指数，那么，从估值上来看，目前消费指数近34倍的绝对市盈率以及72%+的相对估值都已经不算低了，如果再叠加中证消费已经满足的定投止盈率，我认为中证消费指数虽然目前还没有跌很多，但是至少也可以进入止盈准备了。

中证消费，一级（撤）准备。

再来看下券商指数。

券商指数无论是从其PB估值概率分位看（目前为9.40%，处于低估状态），还是从趋势线的角度来看，都是可以继续定投的。

此外，我相信，有长期定投券商指数的小伙伴多半已经体会过好多次的过山车了，比如今年4月时候的那次事实上就已经接近到达止盈位了，但是如果当时没有卖呢，现在也不算尴尬，手握一些收益继续定投到真牛市收益率是不会差的，最多也就是中间的投资体验差一点罢了。

医药100指数这一期从指数上来看几乎也是没动，但是估值概率分位因为市盈率的跃升也直接涨到了60%+，观感上不管是绝对估值还是相对估值似乎都不算低了。

话说医药指数某方面来说也是个比较“矛盾”的指数，行业本身自然很好很强大，但是因为越来越多的医药股在属性上都属于大科技范畴里面的生物制药啊，生物科技啊啥的，使得原本更像消费的医药变得越来越科技，这句类似不会做饭的裁缝不是个好司机的绕口话至少包含了两层意思：

第一，医药指数可以承受（比之消费）更高的估值；

第二，主题型的医药基金有取得更高收益的可能性。

第一层意思意味着医药虽然市盈率比消费高，但是定投的合适性反而更高，这一点都不用再结合趋势线来看。

第二层意思意味着定投主题型的医药基金可以获得更高的收益，这点简直都不用我说，不信你返回去看表格。

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