【揭面】丘栋荣：当前时点，低估值小盘股性价比最高！​

来源：我是基民

他，被誉为基金业“男神”，机构的真爱。

他，独特的投资方法，曾管理过A股中，规模最大的主动股票型基金，业绩出色。

他，没买房，全部身价，都跟投了自己管理的权益类产品。他跟老揭说：上海的房子太贵了！权益类资产估值很便宜，隐含回报率比较高。

他，就是丘栋荣，80后新生代明星基金经理，现任中庚基金副总经理兼首席投资官。

老揭与丘栋荣相识于两年前，当时，丘栋荣在汇丰晋信担任基金经理，已在业内展露头角，他管理的两只主动性股票型产品，加在一起的规模，是全市场同类型产品中，最大的。但丝毫不影响业绩，其净值一路缓慢爬升，曲线非常漂亮，吸引了很多机构投资者。

再一次见到丘栋荣，是去年年底，他已加盟中庚基金，他告诉老揭，当前时点（2500点附近）不应该太过保守和谨慎，未来牛市概率可能比熊市概率要大。

6月下旬，老揭再次走访丘栋荣，邀请这位基金男神接受《揭面》专访。

目前这个时间点，丘栋荣认为，目前，低估值小盘股性价比最高。

本期《揭面》，老揭对话中庚基金首席投资官丘栋荣。

以下为访谈文字：

老揭：说到成长股，大部分人会把成长和小盘挂钩，然后把大盘股和蓝筹白马挂钩，但是你的第二只产品叫小盘价值基金，和市场上其他的类型不一样，怎么会想到叫小盘价值？

丘栋荣：其实本质上我们认为大小盘风格和价值成长风格，本质上是独立的风格。大盘股里面有很好的成长股，小盘股里面有很好的价值股，不一定是相关联的。

就像我们2014年到2016年，其实我们买的股票都是大盘股，估值都很便宜。但是我们一直想说，那个时候我们认为买的是成长性，是非常好的成长股，就像过去蓝筹股一样，它们的增长非常快，它们在我们心目中是成长股，我们用非常低估值的价值股的价格，在2014年到2016年这个周期里面买到的是用价值股的价格，低估值的价格，买到大盘的成长股，这样它的回报率才会足够高。

我们为什么做小盘价值，其实是叫低估值的小盘成长股，我们是最喜欢的一个组合，就是“两高两低”低估值小盘成长股的组合。

什么意思？他们可能是小盘风格，但实际上我们买它的核心原因不是因为是大盘和小盘，而是因为它们有很好的成长性，同时估值还是很高的，这种的隐含回报率才会足够高。这个逻辑跟我们2014年到2016年买蓝筹股逻辑是一样的。我们的标准是一样的，不说喜欢大盘股和小盘股，我们并没有这样的偏好，还是三个标准：

一是，基本面好，风险要小，最好是有独立的成长性。就像2014年到2016年的周期一样，有成长股的是大盘股。现在事后大家看到了。现在我们认为这个时候喜欢独立成长性的股票是小盘股，比如说一些次新股，成长性是不错的

二是，价格低、便宜，现在小盘股是便宜的，那个时候便宜的是蓝筹股。这样的一个逻辑。

三是，要数量足够多，足够分散的。这个时候能够满足我们这种标准的，大部分是在小盘股里面，大盘股里面比较少。经过过去几年的上涨，以及投资者的偏好，导致他们的风险越来越高，第二个是隐含的回报率在显著降低，估值已经不再便宜了。

这种情况下我们做这样的小盘价值的策略，准确的说是低估值的小盘成长股的组合，我们认为性价比是最高的，或者在未来的一个周期里面。

我们认为低估值小盘股的性价比是最高的，风险是低的，成长性最好的。估值是便宜的，隐含回报率是高的。风险是有偏向的，这时候为什么做这个组合，它是一个结果，不是一个原因。按照我们刚才说的思路，三个标准的思路来选择投资标的方向，发现大部分都是小盘股，这个时候我们干脆成立一个小盘基金。

老揭：我们发现中庚基金都是围绕价值，你看第一支产品是价值领航。第二支是小盘价值。你们正在发第三支，又是和价值有关，叫做价值灵动。你们怎么会在这个时间点发第三支产品？

丘栋荣：最主要是两个方面，第一个方面的产品线，我们产品线的核心思想不会有太多的重复产品，每个产品的定位，本质上是基于投资者的风险收益特征和目标来设定的。

对于风险偏好高的投资者，以及预期回报率比较高的投资者，我们有“三高”策略，小盘价值的三高。满仓低估值小盘股的产品给他。对于偏股型偏好的产品，有价值领航。

再往下是风险偏好更低的，风险管理要求更高，波动性更低，同时预期回报率也可能会低一点的价值灵动产品，是一个灵活配置型的产品，20%-95%的仓位产品，来满足自己本身可能不太具备资产配置。也不知道怎么择风格的投资者的投资需求。所以其实本质上风险出来的是一种目标定位，第一个是产品线的布局需要。

更重要的是第二个原因，是我们对实际的理解和把控。

1、我们认为目前这个时间点，2800点左右，其实隐含的性价比是比较高。隐含的风险相对年初来说是降低的。核心原因是风险充分的释放，不管是基本面的风险，我们的ROE连续两个季度的下行，风险是有比较充分的表达。

2、价格，其实到了2800点，我们认为性价比比较便宜的。其实是相当便宜的，同时这种便宜还是建立在一个利率水平比较低的情况下。性价比是相当高的。

3、相对于其他的资产来说，权益类的资产的吸引力性价比高非常多。这种情况下，我们会非常的积极做，市场会比较艰难，不管是交易层面，还是从发行来说都会比较艰难，我们都会积极推动这个产品的发行。希望投资者把钱给我们，我们把这个钱买股票，然后获得比较高的风险补偿。这种发行本身反映出来是在产品布局，甚至是投资上的择势。反映出我们对目前市场机会的看法。

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