毕明建:权益类资本对中国兴趣增长 科创板生逢其时

　　新浪财经讯 “2019陆家嘴论坛”于6月13日-14日在上海召开。中国国际金融股份有限公司首席执行官及管理委员会主席毕明建出席“全球经济增长新视野下的中国金融开放”环节。

　　毕明建表示，权益类资本对中国的兴趣逆势在增长，逻辑很简单，全世界增长高地在什么地方？亚洲；亚洲的核心是什么地方？中国。MSCI之所以最后做了决定，是背后的机构投资者有这个想法。如何通过引进国际资本，弥补一些我们股权类市场，特别是股本市场发展的结构性短板，可能是我们新一轮金融开放需要考虑的地方。

　　以下为发言实录：

　　主持人：谢谢Howard MARKS，信任非常重要，因为只有信任才会有低风险、低成本、交易成本也很低，谢谢。

　　毕明建：非常高兴，现在中国资本市场的发展，特别是权益类或者是股票市场的发展成为社会的一个共识，也要加强资本市场的发展。在我们的实际操作当中，看得也是非常清楚的，中国经济要转型，要有新兴的产业发展，现有的传统行业要整合提高，都需要资本金。这两年PE、VC发展不错，A轮、B轮、D轮一直下去，最终还是要走向资本市场，没有资本市场，这个产业的发展是没有得到金融服务业支撑的，这是看得非常清楚。产业转型、整合，我们也参加很多债务重组等等，就是缺资本金，这是非常清楚的。

　　如果说从金融风险控制的角度来说，我也可以提供一个角度，刚才我还跟日本这位嘉宾在交流。中国现在的储蓄率之高，大家要有一点具体的数字来感受一下。现在储蓄要形成投资的每年有40万亿，我们90万亿的GDP，储蓄率占46%、47%。现在看看我们股本市场，去年总共加在一起，IPO等等加在一起是多少呢？几千亿，一万亿都不到。当然我刚才说PE什么都不错，但是弄来弄去有万亿就不得了。你想想看，GDP每年几万亿的增长，海外投资现在也受很多约束，债务是几十万亿的增长，就算实现空转、僵尸企业都停下来，这个倍数能降下来吗？道理就放在这儿。

　　所以，实际上权益类市场的发展，或者说我们金融服务业在中国经济发展的这个阶段一种滞后的状态，全社会都看得很清楚，现在都形成共识，我们很高兴。

　　再仔细想一想，这30年股票市场发展，也是经过了无数的探索，怎么就走不出来？这对我来说是一直思考的事。像我们这样的也看过原来肉票、豆腐票等等，最后还是消费市场起了决定性的作用，资源配置起决定性作用，看到效果了。为什么资本市场就走不出来？可能有各种各样的因素。像刚才瑞穗董事长谈到有软件方面的原因等等。但是这里还有一个很根本的我们资本市场发展的结构性的缺陷，就是我们经济发展制约所造成的、我们财富积累的程度所造成的长期资本投资的欠缺，这可能不是制度方面的创新就能解决的。当然现在随着经济的发展，条件越来越具备，大家也更加聚焦在海外的经验，比如说退休基金怎么能够有好的制度上的安排，使它形成长期的股权投资，这都需要时间的。当然还有很多建议，国有资产也积累了这么多年，几十万亿是有的，像中金上市的企业，几万亿美元中国是有的。如果能够结合国企改革，放到资管平台上，最近我们非常高兴地看到国务院发文，国资委授权经营，从有财务约束的、财务管理需求出发，资产平台上，在这个基础上形成好的国有企业的治理结构，本身这些资管平台，如果把国有的特别是上市的资产放过去之后，作为一个资产管理的形式来加以管理，这又是一个很重要的机构投资者在产生。

　　但是这一类的想法也是提了很长时间，进展非常缓慢。所以，实际的情况还是说这么大的储蓄，又有这么高的需求，但是机构投资者实在是不成比例地小。我们超常规地发展机构投资者谈了很长时间，但实际上你看看，现在共同基金，现在权益类的就上万亿，这两年阳光私募比较大，可能发展得不错，但是上万亿，也就是这么一个规模，跟每年40万亿的储蓄，形成投资根本不成比例。这是大家必须要认识的一个问题。

　　这样的情况下，再看看我们在新的全球经济增长的视野下来考虑金融的开放，我觉得还是有些很特殊的意义在里边。看看全球的资本分布会看得非常清楚，西方是成熟的社会，当然它财富的积累经过很长时间，它就天生具备这个好的条件，它有长期资本的供应。刚才Paul ROMER教授谈到海外债务形成的投资长的比较多，但它作为基本条件来说是不成问题的，特别是美国，它的退休基金和GDP的比例是一百好几十，所以它对资本市场长期资本的提供，提供了最最坚实的物质基础，德国、日本就稍微差一点，看得很清楚，权益类资本最强的还是美国。

　　现在这一轮开放下，这个角度是非常重要的，怎么能够在国际的视野更大范围内配置资产的情况下，解决中国资本市场发展当中的一些结构性的缺陷，这是一个比较大的概念。

　　我就在想80年代那时产业资本进入中国，规模很大，对中国的改革开放形成了非常正面的影响。问题是为什么金融性的资本就一直不进来呢？中金公司是一个合资企业，早期外方就一直说中金公司今后前途无量。想想现在外资占资本市场的比重零点几都没有，今后最起码占15%、20%，美国都20%几，周边市场都不用说，今后不得了，你们的机会很大，但就是一直没有发生。

　　这是很有趣的情况，权益类资本对中国的兴趣逆势在增长，这也是很值得探讨的一个情况。前几年很多年都不发生，就这一两年大家的感兴趣程度大大增加。逻辑很简单，我们国内很多人悲观经济怎么怎么，国外这些长期投资者的逻辑很简单，全世界增长高地在什么地方？亚洲。亚洲的核心是什么地方？中国。这个不用讨论，很清楚。美国现在倍数最高的是美国的市场，几乎要碰顶，都高不到哪儿去。全世界最低的市场是哪里？中国，是最低的一个板块里面。对他们来说道理很清楚的，进入中国市场，MSCI之所以最后做了决定，是背后的机构投资者有这个想法。

　　我觉得现在这一轮开放，我们如果能够通过引进国际资本，把我们股权类市场，特被是股本市场发展的一些结构性的短板能够得到弥补，这可能是我们这一轮金融开放的方面是很需要考虑的地方。在这个基础上怎么能够把各项工作做好，比如说上海当然肯定要抓住这个机会，原来沪港通、深港通已经起了很大的作用，使得国际资本的流动大大便利，在原来QFII、RQFII的基础上。现在大家提出来比如说要避险，我也不可能完全是现货，我要避险，避险市场怎么能建设，这都是我们要抓住机会的时候。我是从市场的构成、服务等等方面来看这个问题。

　　这次如果真的结合了科创板，我觉得科创板真是生逢其时，上市的标的中国从来不缺乏，美国上市比较热的几个新兴市场，中国公司占很大比重，问题是中国市场不能提供这个服务，逼迫大家到海外寻找这方面的金融服务。所以，标的是不缺的，中国经济发展的状况，这么大规模的转型、城市化，支撑了市场的供应方。原来我们很多次尝试没有真正走出来，这次我觉得走出来的可能性是非常大的。所以，怎么加快国内的机构投资者的发展，同时更好地利用国际资本的进入，这是一种新的态势，这可能是我们这一次能成功的一个很重要的原因，中国这40年有很成功的案例。

　　最后加一句，美国有一些精英或者是希望所谓的脱钩，但实际上美国的资本是没有在寻找脱钩的，实际上是希望更加全球化，也为我们全球化的整个趋势提供一个新的角度。

　　谢谢。

责任编辑：赵子牛