来源：天风研究
※ 国际老牌人力资源企业，拓展新兴市场迎接机遇。
万宝盛华集团为全球人力资源服务行业先驱及领导者，1948年于美国成立，1976年于纽约交易所上市。以用工服务为核心，同时经营招聘服务（高端人才访寻、招聘流程外包）、人员培训、职业生涯管理等全套人力资源服务，覆盖整个雇佣生命周期和商业周期。截至2018年底，共服务于80个国家及地区，分支机构数量约2600家，全职员工数量约3万，同时拥有百万级别的长期雇佣工、临时工、合同工规模。
※ 市场规模近5000亿欧元，5600万人通过人力资源服务商找到工作，行业加速出清，龙头集聚效应凸显。
欧美等人力资源服务主要市场进入成熟期，具备跨国扩张能力、技术革新能力的大型服务商逐步挤占中小企业生存空间。此外，行业具有明显顺周期属性，全球宏观经济增速放缓下，中小企业面临严峻现金流挑战。行业整体处于从相对分散到集中的整合时期，2016年全球共有14.3万人力资源服务提供商，比2015年减少2.6万，50强中，TOP5营收占比51.39%，+3.77PCT，龙头集聚趋势明显。
※ 从细分市场看，劳务派遣在劳务派遣、管理服务、直接雇佣、招聘流程外包、职业生涯管理5个板块中占比最高。
2016年营收占整个市场规模的71.3%，涉及职工总数占比72.6%。美国、日本、英国、德国、中国为前五大人力资源服务市场。亚太地区新兴国家数目众多，中国等国家正处于产业结构升级、产业全球化扩张的关键时期，对劳务派遣等人力资源服务需求不断提升，加之企业人力资源管理理念的增强，市场空间可期。
※ 双边对接企业&人才，资源优势突出。
人才端：丰富企业资源聚拢人才，培训体系完备。作为行业先驱，公司先发优势突出，与众多企业尤其是大型跨国企业合作历史悠久，同时持续提升自身业务能力，建立良好业内口碑，客户资源积淀深厚，且涵盖大量头部企业，包括《财富》美国500强的91%，《财富》全球500强的99%。优质、丰富的客户资源对于零工富有吸引力，零工通过Manpower可以找到更好的工作机会。此外，公司线上培训体系完备，签约短工可以迅速获得技能提升。企业端：一站式人力资源服务供应商，优质服务&高质量人才库客户忠诚度高。向客户提供全套人力资源服务，覆盖雇佣各个时期，解决客户分别购买费时费力的问题。全球扩张主要采用建立分支机构的方式，有效保障服务质量，庞大、高质量人才储备满足各类招聘需求，客户满意度高，与客户建立长期合作关系，再次合作率超过95%，逾80%企业合作超过5年，客户忠诚度高。
※ 技术转型时间早，相关积淀深厚。
公司始终紧跟国际科技发展路径，在上世纪60-70年代即意识到技术的重要性，自主研发出技工评估与培训软件。技术优势使得公司能够迅速有效地发现人才、培训人才、配置人才。此外，公司注重加强数据中心安全防护，保障人才信息安全，有效规避人才库信息泄露造成的负面影响。
风险提示：海外拓展不及预期、宏观经济变动、汇率波动
证券研究报告《商社：Manpower：坐拥优质客户资源，拓展新兴市场拥抱机遇》
对外发布时间：2019年05月21日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
刘章明 SAC执业证书编号：S1110516060001
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