2006年中国证券市场正走向真正的转折

　　--迎接证券市场转折年系列评述之一

　　FN记者 李侠

　　编者按 2005年，在国务院的直接领导和大力支持下，随着股权分置改革的正式启动和全面铺开，中国证券市场进入15年发展史上最为重大的改革期，为证券市场的健康稳定发展 打下了坚实的基础。

　　2006年，中国证券市场的各项改革将取得突破性进展，中国证券市场将告别长期熊市，走向真正转折。在此历史转折点上，管理层如何进一步推进股改、激活市场？在全流通后如何进一步保护投资者利益？在恢复证券市场融资功能基础上如何保持市场的稳定？本报自今日起推出“迎接证券市场转折之年”系列评述，对此加以深入评述分析。

　　“现在的形势正在向好的方向发展。特别是随着泡沫的大幅削减，股市投资价值趋强、稳定性提高，可以说2006年股市的转折开始显现了。”一贯出言谨慎的原中国证券业协会副会长卢克群在接受媒体采访时，颇为直观地表露了自己近期观察后得出的判断。

　　卢克群的这个判断已非“一家之言”，而是近期决策层、关注中国股市的众多国内外机构和相当一部分市场投资者的初步共识。

　　2006年，

中国经济的高速发展、“

十一五”规划为中国股市大发展创造了宽松的外部条件，平均9%的GDP增长预期、平稳快速增长的目标，为资本市场的发展提供了强有力的支持。而随着股权分置改革的不断深入，影响中国证券市场健康发展的制度性障碍正在逐渐得以消除，证券市场迎来全新的发展阶段。

　　在中国证券市场15年多的发展历史中，几经牛、熊转换……但几乎每一次的上涨与下跌都与政策有关，市场对政策的评价也以指数的涨跌来衡量。在这只有形之手的推动下，虽然股指也许大涨，但中国资本市场所固有的制度性缺陷却几乎没有得到任何改变。于是，虽然中国国民经济一直保持着持续稳定发展，但中国的资本市场却始终难以成为经济发展的“晴雨表”。

　　2004年以来，随着“国九条”的发布，在国务院的直接领导和大力支持下，在各相关部委的紧密配合下，一系列推进资本市场健康稳定发展的政策措施不断出台：包括启动股权分置改革、推动合规资金入市、大力发展机构投资者、稳步提高上市公司质量、加大证券公司综合治理、完善证券市场法律法规体系等等。区别以往股市政策，这些政策本身具备规范化和市场化的指向，我国证券市场的制度框架开始逐步实现市场化和国际化。

　　2005年“两会”期间，证监会主席尚福林曾表示，只要大家形成共识，今年就是证券市场转折之年。虽然他的这个预言在2005年未能真正实现，但2005年却为证券市场真正转折奠定了坚实的基础。一方面，2005年政策出台的密集程度在中国证券市场十多年发展史中前所未有，并且进一步体现出政策的系统性和连续性，不再是以往那种“头痛医头，脚痛医脚”；另一方面，这些政策措施在2005年得到了切实的贯彻落实，进一步夯实了证券市场的基础。尤其是2005年4月底启动的股权分置改革，有力地促进了证券市场制度基础的完善，困扰市场多年的股权割裂问题得以逐步解决。

　　随着2005年监管层大量基础性工作的完成以及股权分置改革的加速推进，2006年中国证券市场开始逐渐显示出它应有的面目。

　　在这一年，股权分置改革仍将是今年工作的核心和重中之重，将对一系列改革产生实质性的影响。首先，股权分置改革进展顺利，超出市场的预期。其次，股权分置改革的积极效应开始初步显现，并促进了其他市场“顽疾”诸如占用上市公司资金、违规担保等问题的解决。第三，股权分置改革的顺利推进也修正了市场预期，市场发展前景的明朗使投资者信心得以逐渐恢复，而这是中国证券市场走向真正转折的最关键因素之一。

　　2006年无疑也将是中国证券市场在法律法规体系建设、制度创新和产品创新方面实现突破的一年。以新“两法”的实施为标志，证券市场的法制化进程将会有根本的突破，将成为证券市场长治久安的有力保障；证券市场的制度建设与产品创新将会空前活跃：在产品创新方面，权证产品与制度将更为丰富与完善，ABS、MBS等产品也将呼之欲出，股票指数期货等新产品也有望取得实质性进展；多层次资本市场体系建设包括公司债券市场的突破性发展、中小板向创业板过渡、柜台交易市场的规范与完善等都将进入全面突破的历史阶段。

　　2006年，中国股票市场的投资价值将进一步提高。经过几年的下跌，中国证券市场估值标准进一步与国际市场靠拢，股票市场已极具投资价值；而随着提高上市公司质量工作的全面展开，以及股权分置改革的完成，将进一步提升上市公司整体价值。

　　2006年，在管理层政策引导下，中国证券市场以散户为主体的投资格局将得到彻底改变，以证券市场投资者基金、证券公司、保险公司、社保基金、企业年金、QFII和战略机构投资者将成为市场主体，并成为未来证券市场的主导力量。

　　新年伊始，证券市场带来许多新气象，新综合指数正式亮相，五部委制定的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》公布，接着又有《上市公司股权激励管理办法》(试行)的出台，近日《证券公司风险控制指标管理办法》又公开征求意见，等等。这些消息的出台极大地刺激了市场人气，并吸引场外资金的积极参与，股票二级市场走势良好，并正在向1300点大关发起冲击。市场人士认为，若股改进程策略得当、速度适宜、能保持市场内外资金流供需平稳，在不出现重大系统风险的条件下，从下半年开始，中国股市将会重拾升势，并在2007年、2008年走向真正牛市行情。

　　2006年是“十一五”规划的开局之年，也是中国证券市场走向转折的一年。我们预期并相信，2006年中国的证券市场正在走向真正的“转折”！