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李敏斌
自从2005年中国股市实施股权分置改革之后，多年低迷的中国股市开始有起色，从2005年12月6日至今，股市上涨幅度不小，似乎投资者的春天已经悄悄降临。上市公司和证券机构似乎决心要让投资者相信，这次确实是可持续的牛市。
过去几年里，我们总是安慰自己说：“这已经是最坏的时候了，难道还会更坏吗？”是的，过去几年，总会有意想不到的坏情况发生。长达六年的熊市期间，A股市场虽几度出现反弹，但都以更大幅度下跌告终。今天，我们再问一次：“投资者的春天来了吗？”
的确，市场已经很多年没有激动了，但激动往往伴随着躁动。新年伊始，投资者都希望在股改后的年报中寻找方向。中国股市今年的表现到目前为止相对较好，但不要忘记中国股市过去几年是世界上表现最差的市场之一。自2001年6月以来，中国市场已经跌幅超过40%。相比之下，印度市场在这一时期上涨了185%。2005年12月底，中国市场的市值约为4000亿美元，是世界第19大市场。这种情况正在改变。
从逻辑上讲，股市走弱或者是由于企业盈利减少，或者是由于投资者对企业评级的降低。在中国，两个原因都存在。中国股市表现不佳的主要原因是过去市盈率过高和监管环境较差。目前市盈率只有2001年最高水平的1／3。应该承认，当时的高水平是无法持久的。但如今下跌幅度已经超出了正常调整的范围。过去，定价制度不透明导致了一定程度的操纵股价行为。此外，会计制度不严格使管理人员得以隐瞒公司的真实财务状况。这些因素极大削弱了人们的信心，以至厌恶投资风险的投资者远离A股市场。
股市过去几年颓势是在为之前的十来年还债，这个还债的过程有点长，要恢复对未来的信心相当困难，即使面对出色的企业业绩，投资者也可能提不起精神，因为他们可能宁愿相信，这些收益是短暂的，今后将会减少。
令人鼓舞的是，由于最高层对于推行股权分置改革的坚定支持，股权分置改革已经由初期中国证监会唱独脚戏演化为证监会、国资委、中央银行、财政部、地方政府等齐心协力共同推动的局面。新的《证券法》赋予了证监会更多监管权力，股东也被赋予更多检查账目和起诉违背公司利益的管理人员的权力。证监会也在努力确保新公司上市的程序更加客观，以便将来只有发展健康的公司才能在国内市场上市，在鼓励更多企业投资股市方面也取得了一定进展。
公司丑闻的减少，将在很大程度上左右大部分投资者的信心。最近爆出的丑闻比较少，是上市公司守规矩了还是监管有力的结果？不要被唱好的声音掩盖了加强监管的呼声，中国股市的监管还有很多需要改善的地方。微观层面上看，增强投资者信心的主要手段是改善企业治理和管理。由于绝大多数投资者不能取得公司的控制权甚至多数股权，股东积极性不足，不能向管理层施加足够压力，股东监督不力甚至使一些管理人员有可能侵吞企业资产。
股市走强将在微观和宏观两个层面上改善中国经济的表现。它将通过私人投资者向效率低下的管理层施加压力的方式优化资源配置，尤其是资本的配置。在宏观层面，它不但能为中国人的储蓄提供一个良好的投资场所，使人们能够分享中国经济发展的果实，而且还能通过提高财富水平促使消费需求的增加。
虽然今年投资增速将有所回落，但是宏观经济环境依然良好，但这并不意味着股市必然上升。投资者需谨记，信心并不仅仅源自人人唱好，对市场前景的判断应该建基于对上市公司投资价值的深入分析，尽管大多数投资者都不具备分析师的技能，但是对投资价值判断的标准并不难掌握，投资之前，做最基本的分析还是必不可少的。过去数年中，当大市“失火”的时候，部分具备投资价值的公司可能不幸成为城门外的“池鱼”，如今，市场已经开始矫正 ，一批有投资价值的公司已经开始浮出水面，我们是否有这样的眼光和信心去投资这些公司呢？
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