数十家基金暂停申购 超比例持仓招行引发思考

　　本文记者 韩如冰

　　招商银行(资讯 行情 论坛)正股本周一复牌，此事引起众多基金公司特别是大比例持有招商银行股票的基金的关注。此前，已经有数10家基金公司发出暂停申购的公告，涉及基金数量超过20只，这些足以显示基金大比例持有招商银行。

　　有业内人士透露，从持仓比例来看，有的基金甚至持有招商银行的比例高达20%。这个比例主要来自招行

股票和招行转债的仓位的累计，比如说都买了最高限额(10个点)，那么，在可转债转成股票以后，这类基金持有招商银行的比例总体可以达到20%。其后招商银行宣布停牌，所以即便暂时违反了单个股票持仓不超过基金净值10%的规定。但是股票停牌后基金无法及时做出调整，这类基金可以说是成功地规避了法规的限制。这里就引发了一个争论：超额持有招行尽管可能给基金带来大额的利润，但是比例已经超过单只基金持仓比例的上限又无法及时调整，这是否是让基金持有人承担不必要的风险。

　　但是，也有持相反意见的观点。从另一个角度看，由于每10股招商银行有6份权证做保护，所以如果能在第一个涨停板的价格7.24元买入招行的话，10送2.6股后，不计算权证收益的股票成本价格在5.75元左右，与权证的行权价格很接近，也就是说，这6股股票基本上不需要冒风险。

　　换言之，那些在第一个涨停板时就买入招行股票的基金中，只有40%的仓位属于风险仓位。对于一个希望持有8个点左右仓位招行股票的基金来说，他们确实可以持有20%的招行仓位。从这个角度看，如果基金的买入成本足够低的话，超过法规中10%比例以上持有招行股票，并未让基金持有人承担额外的风险。

　　不过，这里就衍生出另一个问题，那就是基金持有银行股的权重究竟可以有多高？如果除了招行外，某基金还持有大量的其他银行股，那么仍然存在单一行业让基金持有人冒过大风险的嫌疑。采用重仓持有单一行业的策略，的确非常考验基金经理对行业的把握和对市场的判断。还有一种情况，那就是如果该基金的策略是，除了重仓持有招商银行外，在资产配置中并没有持有其他的银行股仓位，那么其持有招行这么长时间，又遭遇停止申购，随后复牌带来的收益，也许与其他银行股在这段时间普遍上涨而获得的收益比较，此策略孰优孰劣，还未可知。