融通债券基金追求长期增值 风险调整收益较高

　　天相投资顾问有限公司基金研究部

　　融通债券(资讯 净值 论坛)基金是融通通利系列基金中一只成分基金，设立于2003年9月30日，属纯债型基金，不投资于股票，风险收益适中。

　　投资者认可程度较高

　　除了新成立的中短债基金，目前市场上的其它债券基金都经历了债券市场2004年的大跌和2005年的持续大涨，甚至2003年的大调整，基金的份额也不断变动。如果将债券基金最新份额与基金设立时份额的比值，作为持有人对基金的认可程度的话，融通债券基金在所有债券基金中比例最高。可以说其募集期刚好处在债市的一个调整期中，降低了其初始募集份额，基数较低，但是其份额绝对额也超过了很多初始规模很大的债券基金，而且融通债券基金在去年四季度，也是为数不多的净申购的基金。

　　风险调整收益较高

　　由于老债券基金都经历了市场的上涨和下跌，比较其成立以来的长期净值增长率是有一定参考价值的。融通债券成立以来的累计净值、年化净值增长率在所有纯债型债券基金中最高，而且融通债券基金单位累计净值始终在面值以上。用夏普比率作为衡量基金风险调整收益的指标，可以发现，以成立以来的周数据为准，融通债券基金的夏普比率最高。　

　　除了不错的业绩之外，融通债券也积极回报投资者，多次分红。根据已分红数据，融通债券累计分红1.05元/10份，仅次于偏债型基金南方宝元(资讯 净值 论坛)1.7元/10份、长盛债券(资讯 净值 论坛)1.6元/10份和纯债型基金大成债券(资讯 净值 论坛)1.7元/10份。而且近日，融通债券基金将以2006年2月16日已实现的可分配收益为基准，向基金份额持有人拟分配的红利为每10份基金份额0.40元。

　　较强的转债投资能力

　　债券类属上，融通基金主要以国债、金融债和转债投资为主，企业债投资比例只是在2005年四季度提高到15.87%，而其中还主要以短期融资券为主。

　　相对来说，融通债券在转债方面投资管理能力更强；融通债券基金最大的特点，就是长期看好转债的期权价值，持续高比例的持有转债，而基金经理的背景和经历也有助于转债的投资。在近7个季度，转债投资占基金净值比例的均值接近60%，高于纯债基金整体42%的水平。转债的高比例投资使得融通债券也难以避免“成也转债，败也转债”这样一种债券基金整体的尴尬。2004年，债市经历了大幅的调整，天相国债全价下跌3.45%，而天相转债上涨了4.51%，正是大比例持有转债使得融通债券基金在2004年取得了正的收益。而2005年，天相转债指数2005年只上涨了5.79%，而天相国债全价2005年上涨了11.89%，大比例的配置转债反而使得融通债券基金在2005年净值增长率仅排名11。而2005年底，随着股市上涨，又使得融通债券基金净值增长率涨幅居前。

　　转债的个券选择方面，以各季度末可转股转债在下一个季度的涨幅，和同期天相转债指数涨幅比较，来判断其转债的投资选择能力，在考察的7个季度中，仅2004年三季度末的转债组合在下一季度的涨幅弱于市场，2004年四季报基金经理报告也提到，对股市过于乐观的预期，导致转债收益较低；但从整体上看，融通债券基金的转债个券选择能力较强。

　　经过2005年的大涨之后，债券市场收益率已经处于历史较低水平，上涨乏力，而融通债券基金转债的投资比例一直较高，加上较强的转债投资管理能力，融通债券近一个季度净值增长率居前。