再融资时间表何必过于执着

　　黄湘源

　　新老划断有没有时间表？或者说，恢复融资有没有时间表？这个没有明确答案的问题，现在可能会有一个初步的说法。不过，这个说法并不是证监会给的，而是来自于现身说法的两家上市公司：鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)和G泰豪。

　　鞍钢新轧春节前公开宣布，其整体上市的收购计划已于2006年1月25日获中国证监会批准，定向增发事宜将在公告后尽快实施。

　　2005年10月25日完成股改的G泰豪节后发布的公告称，公司董事会日前审议通过了增发新股的议案。这也是进入狗年以来的第一份再融资公告。

　　尽管人们长期以来为求解新老划断和恢复融资的“时间表”苦苦思索，证监会方面此前对新老划断或恢复融资给出的说法一直是“没有时间表”，直到最近才改口说是恢复融资功能将向已完成股改公司再融资倾斜，却也始终没有说出一个具体的时间表来。人们曾经猜想在2005年12月1日前完成股改并出台了中小板指(资讯 行情 论坛)数的中小板会率先实施新老划断，对此，证监会副主席范福春也曾给过“择机恢复中小企业板的融资功能”的承诺。令人遗憾的是，“择机”不无玄机，时间表依然还是“犹抱琵琶半遮面，千呼万唤不出来”。

　　正如笔者去年12月28日所发表的一篇评论所言：“市场融资功能的恢复是水到渠成的事，并不需要‘新老划断’自寻烦恼”。就鞍钢新轧而言，作为沪深两市股改进程中首家含H股的大盘蓝筹上市公司，鞍钢新轧早在去年10月23日提出股改方案的同时，就以全流通为背景披露了整体上市计划。如今，只须证监会的一纸批文，定向增发和整体上市就万事齐备了。如果鞍钢新轧现在启动整体上市，那么，也许根本就不需要证监会另外再来宣布一个画蛇添足的“时间表”，“没有时间表”的说法也就不攻自破。

　　市场人士对于“时间表”的刻意追求未免胶柱鼓瑟，反不如自称“没有时间表”的证监会来得潇洒自如。去年的4月29日之前，证监会尚福林主席对全流通不也是一直说“没有时间表”的吗？可是，以解决非流通股流通权为目的的

股权分置改革试点还是说来就来了。非但如此，“没有时间表”的改革试点才进行到第二批，证监会就又一次出人意料地宣布不会再有第三批。全面股改开始的时候也是“没有时间表”，但时至今日，公开宣布股改年内完成甚至将在更短时间内完成的地区比比皆是，令尚未看到我国

证券市场根本性制度改革前景的人们瞠目结舌。

　　虽然一讲到时间表，证监会总是三缄其口，但是，一个潜在的时间表其实早已成为公开的秘密。股改的“没有时间表”有点像掩耳盗铃，无非是可进可退，在整体市场向好时方便股改“大跃进”，不失时机地尽早实现新老划断和恢复市场融资功能；而在市场指向不明时可以有缓冲之机。由此看来，所谓的“没有时间表”，并不是真的没有时间表，而是没有透明的时间表罢了。

　　不透明的时间表自有其不透明的苦衷，也许证监会本身对于股改这样牵一发动全身的全面改革也没有充分把握；不透明的时间表也有不透明的好处，那就是证监会可以有进退自如的充分自由，不至于让时间表成为牵着鼻子走的一根绳索。不透明的时间表不过是中国股市诸多信息不透明现象的突出表现之一，它说的是“民可使由之，不可使知之”故事在市场经济下的异化版本，这也正是广大投资者心头挥不去的痛，也是改革的主要关节点之一。