股改费用应有别

　　公司规模相差一个甚至几个数量级，其股改费用却差别不大，使得部分财务状况不佳的公司知难而退

　　作者:肖玉航/文

　　股权分置改革正在如火如荼的进行着，随着第二批试点公司方案的实施，市场中的乐 观情绪再次出现。通过现象看本质，在与一些通过或准备实施股权分置改革的公司进行交流中，我们明显地感觉到其在进行股权分置过程中的无奈。第一、第二批进行股权分置试点的上市公司，总体上都有一定的业绩保障，也就是说，现金流或税后利润能够支持股改的费用需要，但有些已感觉到筋疲力尽，通过实施后，一些公司就像经历了一场生死时速的考验。

　　从本次股改公司对价方案的内容上看，包含送股的上市公司占到了绝对优势，共有42家公司，而这42家公司是具有一定的公积金、净利润和一定的货币资金的，当然可以拿出对价。而许多业绩较差的公司，不仅没有公积金、净利润，而且严重亏损或每股净值都已成负数，如何支付对价？

　　以三一重工(资讯 行情 论坛)为例，其丰厚的公积金和每股高净值源于发行所带来的溢价，非流通股取得流通权实际支付的代价并不高，但这一切绝非多年沉寂的老股所能比。

　　从国家对股权分置解决过程中所规定的业务收费来看，后期许多业绩较差的公司将恐怕难以支付保荐费与财务顾问费，进而进入到想改但又无力股改的尴尬局面。

　　按照中国证券业协会2005年7月15日下发的《关于保荐机构从事股权分置改革业务有关问题的通知》，上市公司如果要进行股权分置改革，就必须聘请具备保荐资格的保荐机构来从事此业务，而此业务的收费单保荐费与财务顾问费的底线为250万元，如果加上市公司广告费用支出、路演支出和高层集中精力沟通支出等可能总费用就在300万元以上，同时，所支付的人力成本、时间成本和效率成本等也不小。从上市公司基本面来看，一些业绩较好的大盘蓝筹股虽然业绩较好，但支付对价的水平却较低，而支付的相关股改费用并不比其他公司多，这表明，如果业务费用方面不能依据其股本规模有所区别的话，一些业绩较差的上市公司将面临与大盘绩优股同样的保荐费用与财务顾问费支出。

　　据反映，有一些公司特别想配合进行股权分置改革，但近几年公司经营业绩一直处于亏损或微利状态，职工工资发放都已成问题，更何况拿出如此高的费用进行股改。而一些业绩尚可的公司同样表示，其进行股改所占用的时间之长、人力、物力与财务如此之高，产生的直接成本和潜在成本上升使得公司改革积极性大大降低。

　　上海证券交易所副总经理周勤业称，在第二批股改试点投票完毕后，上交所将每周批复8至10家，以加快股改的速度。目前沪、深两市共有1348只

股票，扣除ST公司、含B股或H股公司，以及违规操作的公司，至少还有800家上市公司排队等着推行股改。如果我们将深沪交易所每周批准20家左右的股改公司来看，其时间上也需要8个月左右的时间。

　　从目前所进行的股改来看，其取得了一定的进展，但众多上市公司的股改将进入到攻坚阶段。虽然业内一些机构已主动将两项费用进行了降低，从某种程度上减低相关上市公司此方面的负担，但总体来看，对于业绩较差公司来讲，仍然难堪重负。

　　IPO发行承销业务的费用比例是1%至3%。很显然，目前股改所收取的两项费用是将股改与IPO标准进行了一定的对接。可是上市公司非流通股不能单纯作为IPO来对待，而要充分考虑其已存在十多年的现实。因此，对于股权分置方面的收费，应该根据企业规模或资产总额进行不同档次的划分，不宜一刀切式的将其下限封死，没有浮动，这显然不符合市场经济规律。

　　如果不能考虑在股改过程中出现的实际问题，不充分考虑众多上市公司的实际，恐怕后期上市公司的股改时间与效率将会大打折扣，而降低公司参与的积极性。