刘勘：投资权证要注意控制风险

　　华林证券研究所副所长 刘勘

　　阔别9年的权证在股改特别时期又重现于股票市场，于22日宝钢权证作为首份品种上市，数量38770万份，存续期2005年8月18日至2006年8月30日，共计378天。在本周5个交易日中，第一个交易日开盘和收盘均是涨停板价，第二和第三个交易日换手率分别为331%和429%，显示出″T＋0″往返交易博弈的特点，第四和第五个交易日换手率和成交量明显下降， 宝钢权证价格风险开始释放，说明权证价格在高估背景下持有者心态不稳的表现。

　　如果宝钢权证较其合理价格适度溢价是可以接受的，但是几个交易日炒作气氛甚浓，且成交量巨大，当日甚高的换手率反映出现了人为爆炒宝钢权证的味道非常大。宝钢权证高换手率一方面近日反映出，市场压抑过久投机需求得到满足，另一方面从中长期看″T＋0″交易者盈利成功概率是非常低的。

　　从盘面观察，权证有反复操作的迹象。由于宝钢权证大概有60%以上在基金手上，容易被这些主力所操纵，可能利用同一价格下，以时间优先排队的方式，″T＋0″往返交易不断频繁操作，首日在盘口上造成巨量封涨停板的现象，引诱散户"勇敢者"的资金跟风操作。缘由在《中国权证发展高峰论坛》，上海交易所有关人才士表示："宝钢权证不允许失败，我们将调用一切资源，全力配合宝钢权证上市"。加之逢新必炒的习惯和首战务必成功的市场预期，使一批敢于吃螃蟹的投资者勇于介入，促使成交量放大和高换手率频繁出现，其价格被高估大有一步到位的迹象，演绎出盘口先扬后抑的振荡走势，因为这是炒作投机产生的价格必然要回归的。

　　尤其宝钢权证随着到期日的临近，权证所包含的时间价值会逐步萎缩，权证价格将向其真实价值回归，逐渐接近于宝钢价格与权证行权价4.50元之间的差额，如果成为价外权证，则成本为废纸一张。权证这种高杠杆、高风险、高收益品种，虽然其涨跌幅度会远远大于

股票，若脱离标的股票未来价值的走势，而由买卖双方博弈力量来决定，就成了无本之木，所以说权证投资者目前应当特别注意控制风险当为上策。