千点魔咒会不会再来

　　也许千点还会再现，但那是解决股权分置后的除权结果，其后的涨跌则是中国经济运行情况的自然反映

　　田文斌/文

　　6月6日,上证指数盘中跌破了1000点大关，并于998点处引发较强的技术反弹。6月8日 ，股市全线飘红，当天，没有一只股票下跌，并创下了自2002年“6?24”行情以来的单日最大涨幅。反弹能持续多长时间还得看后续成交量的能否有效配合，同时也取决于股权分置的改革进程。

　　“零仃洋里叹零仃”，重要的是，当“千点论”终于成为现实，有许多问题不得不让我们反思。

　　此千点非彼千点

　　当千点变成现实的时候，我们不得不佩服许小年先生预言的准确，要知道那可是他在2001年9月做出的大胆预测，在佩服之余还是有些许遗憾，要是许先生能预测到是四年后的今天，那就更应该将其奉若仙人。

　　但如果吹毛求疵的话，许先生所言“当指数跌到较干净的程度——或许是1000点，政府再引入做空机制等一系列的重建手段，再塑一个健康、完美的市场。”还是有一些误差。考虑到这四年来发行的新股对指数的贡献，现在的1000点实际上比四年前所说的1000点要低得多，据大致的测算,也就相当于当时的800多点。可谓是此千点非彼千点。

　　但为什么1000点如此受关注？其实千点只是一个整数关口，对市场的参与者和管理者的心理影响较大而已。即使不跌破千点那也只是五十步笑百步而已，所谓量变到质变，这样千点不破也就成为中国股市的最后一块遮羞布，这也是为什么千点备受关注的另外一个原因。

　　曾记得1997年股市站上1000点时很多人燃放鞭炮，八年后又看到三位数时据说也有人放了鞭炮，市场的无奈一览无余。

　　与“千点论”相呼应的是许先生的另一著名言论就是“推倒重来论”，这一论点在上述讲话中已露端倪，尽管推倒的过程和方式并不像许先生所说的那样，但的确是已经推倒。从H股板块的31只A股的股价和其H股的对比来看，已经有一些A股的股价低于其H股的价格，不少已经极度逼近其H股的价格，如果考虑到解决股权分置形成的A股含权预期，那么所有H股板块的31只A股的股价都已经低于其H股的换算价格。

　　推倒也许危言耸听,但中国股市与国际股市接轨已经不可避免。事实胜于雄辩，当将要推出QDII的鸹噪不断，A+H方式发股消息满天飞的时候，我们的舆论还在可笑地探讨中国股市定价权的问题，尽管QDII还没有成为现实，拟采用A+H发行股票的神华集团、交通银行最终放弃了A股发行，中国股市还是跌破了1000点，H股板块的A股还是与其H股基本实行了股价接轨。

　　正所谓与国际接轨是改变不了的趋势，而A+H发股和推出QDII只是加速接轨的人祸罢了。

　　“双向扩容”的失败

　　说了许小年的“千点论”,我们不得不想起吴敬琏的“赌场论”,说“千点论”是预言,那么“赌场论”不是预言而是事实。

　　“赌场论”的提出,是在2001年1月12日，也就是5.19行情的末期,他生动地说出了5.19行情是怎么发动的,是靠什么把指数推高的。

　　所谓物极必反，在股市的狂热氛围下，市场各方不但没有反省从制度上去进行规范，反而奉行所谓的双向扩容的股市发展政策，2001年上半年以来券商增资扩股达到高潮，证券投资基金也越发越多，随之这四年来新股更是纪录频创。

　　其实那时南方证券已经问题缠身，基金黑幕更见诸报端，正是停下来规范的时机。然而，我们却掩耳盗铃,要在规范中发展在发展中规范。当股市转折的时候,不仅南方证券轰然倒地，就是在2001年上半年增资扩股的券商们到现在又有几人独善其身？当真正开始解决股市根本问题时，管理层青睐有加的基金们在最需要稳定市场的时候疯狂做空股市，这才使1000点轰然塌陷。

　　2001年年底加入WTO与中国股市的重大关系也不得不说。

　　在一片“狼来了”的声音中，各行各业开始了“造大船”运动。股市理所当然的成为“造大船”的融资平台，什么市场价超比例增发、海归登陆A股、整体上市、A+H发行都跃跃欲试，除A+H因为市场太弱被迫放弃外，其他的方式都在股市留下深深的烙印。正是这种只注重融资不注重内功修炼的“造大船”运动压跨了中国股市，这也是中国股市被动加入WTO付出的代价。

　　本来加入WTO是中国股市的幸事，正好可以借此契机改造中国股市。然而，在中国市场化进程中最应该市场化的股市，反而因为“造大船”运动被注入了更浓烈的计划经济的色彩。

　　当国际原油价格暴涨、铁矿石等基础原材料价格暴涨、中国的上市公司们面临众多的反倾销诉讼时，中国企业已经开始感受世界经济的凉热，在这种大势下，中国股市又怎能独善其身呢？中国股市本来可以主动地与国际市场接轨,可惜，我们没有这么选择，结果，付出了惨痛的代价。

　　中国股市是一种资源，是一片先天不足和病虫害满身的树林，在它最需要休养生息的、治标治本的时候，我们却对其滥砍滥伐，其结果只能是造成山体滑坡和泥石流。

　　总之，中国股市四年的熊市是在为恶意“炒作”买单，在为恶性“圈钱”买单，更是在为“先天不足”买单，是在为急功近利的拔苗助长式的“双向扩容”股市发展政策买单。

　　股权分置拷问千点

　　在我们对吴教授敢于说真话钦佩的时候，我们还是为吴教授遗憾，更为中国股市唏嘘。遗憾的是那么好的时机说出了真话，但没有引起管理者、市场参与者的足够重视并付诸行动。

　　对投资者来说，对政府的信任导致对政策的依赖，而当上市公司和整个市都缺少诚信的时候，最后受到败坏的则是政府的信誉。所以，当政府拿出足够的诚意来解决股市问题的时候，市场的参与者也会怀疑其目的和出发点，更何况大部分的上市公司的大股东代表国家在和流通股东讨价还价时，这种不信任就更突出。

　　说到这吴教授的真话，还是只停留在操纵市场的层面上，如果当时是向政府谏言，这样下去损害的是国家信誉，当然，也许我们的管理者会听进去，这样也就不会闹出在股市高点时以市场价格减持国有股的闹剧了。

　　当然我们也不能对吴教授太苛责，他已经用他所能用的方式尽力而为了。说到这里我们更不必对许小年先生顶礼膜拜了，因为在他预测一千点的时候，他也说了调整不是因为国有股减持引起的，但在由国有股减持开始历经四年调整演变成解决股权分置问题时，这一结论多少显得苍白无力。

　　在股权分置的问题上，我们已经犯下了不少错误，也错过了最好的时机。

　　既然股权分置一定要解决，则应果断停发新股，专注解决这一难题;既然针对股权分置的解决方案众说纷纭，那么就应该用市场的方式说话，方案的好坏，最好的评判方式就是看市场整体的涨跌而不是看个别股票的表现。

　　如果四年前我们就按现在的方案解决股权分置问题，我们的市场还会白白蒸发掉1万亿流通市值吗？当然，调整不可阻挡，但起码不会以这种方式看到一千点。也许千点还会再现，但那是解决股权分置后的除权结果。其后的涨跌则是中国经济运行情况的自然反映。