1000点：意义走势风险与策略

　　□ 大摩投资 徐胜治

　　股市自2001年6月至今究竟下跌了多少？这是一个很难计算准确的数字，从上证综指看下跌了55%，从深圳综指看下跌了62%，然而这两个数字差异很大。我们也可以参考另一组数据：2001年6月11日至6月15日，就是上证股指达到最高点2245点的那一周，这一星期共有三只股票上市，分别是广州榕泰(600589)、航天晨光(资讯 行情 论坛)(600501)、特精股份( 资讯 行情 论坛)(600468)。这三只股票到目前为止的最大跌幅分别是82.7%、63.5%、82.4%，这一组数据比较直观地反映了投资者现实账户的损益情况。

　　想当初千点论的预言已经成为现实，然而上证综指的一千点并不能准确地描述整个市场真正的状态，那么我们如何看待这一千点的市场呢？

　　1000点的意义

　　尽管上证股指的一千点所描述的市场跌幅并不准确，但是它还是具备着重要的参照意义：在千点之上的市场，我们可以去谈价值接轨，可以谈中国股市曾经特有的高市盈率定位，可以去谈国外所谓成熟市场如何如何，从而去印证下跌行情多么有必要出现。但是在千点之后，这一切借口都会显得苍白。如果市场仍然无法走好，那就不是抽象的定位问题，而是非常现实的暴露了这个市场特有的缺陷。

　　我记得去年11月，上证股指在1300多点的时候，有人说过："A股市场有风险，但是不投资风险更大。"说话者的依据恐怕就是指当时A股市场平均定位已经非常接近于"国际水平"，继续下跌是"非理性"的，"投资价值"已经逐渐出现。然而这个预言已经被事实无情的否定，这说明在所谓的价值回归、定位接轨等抽象的可以掩盖问题的原因之外，A股市场自身特有的风险因素开始显现。一千点的意义就在于此。

　　1000点的走势

　　我们不习惯用"崩盘"、"股灾"这样的词汇来形容市场走势，取而代之的是比较形象的"跳水"。那么近几年的股指走势上演的正是一出高台跳水，翻着跟头做出各种姿势从高处落下，最后一个猛子扎进水面，这个水面就是一千点--从市盈率、市净率、股价定位已经完成"接轨"的水平。

　　我们如何给这个跳水动作打分呢？姿势好不好看、激起了多大的水花，这些现在都不重要了。只要跳水的人能够安全的浮出水面，就算成功。这个过程就是一千点的走势。

　　站在现在的时间点上看股指的演变过程，一千点注定是不平静的水面。股指撞击一千点时会受到水面的阻力、有短暂的波动与减速、激起比较大的舆论水花与长期不散的涟漪回味。随后正常的预期是先下沉再上浮，这取决于跳水者的动作是否成功。

　　1000点的风险

　　一千点的风险不再是所谓的价值接轨，而是来自于市场自身的种种缺失。从短期来看，包括股指下行很难扭转的技术惯性，从宏观来看，包括国内外经济运行环境的变化，当然从目前特定的市场环境来看，还包括了难以预测的很多意外因素。

　　面对现在的市场，分析者最困难的工作就是如何判断一家上市公司股票的价值，现在个股因素的不确定性被放大到最重要的地步。在成熟的市场，风险并不一味指市场上涨或下跌，而是指对意外变化的不确定性，不能做出做多或者是做空的判断。

　　1000点的策略

　　在接近千点的时候，市场的成交量仍然很萎靡，有个别交易日成交量稍有放大伴随着基金重仓股的下跌，这说明在机构被动减仓之外，广大的投资者并没有多少做空的欲望。成交量也说明了另外一个问题，那就是尽管到了千点，场外资金也并没有表现出明显的入场抄底迹象。

　　这是一种等待状态，这种等待既是短期的也是长期的。从短期来看，6月中旬有可能由于市场短期因素的变化导致短线的波动，从长期来看，整个市场目前仍处于一个非常动荡的周期中，大规模的投资很难建立起完善的建仓模型。个人认为6月中旬在千点位置，市场会有短期的波动出现，这种波动会伴随着一个局部的反弹，投资者可以借此机会完成一次波段炒作。至于中长期的战略投资，目前时机还不成熟。

　　当然还有个因素要考虑，那就是从什么时间开始实行"新老划断"的发行政策，重新定位一级市场，这有可能也是一个比较重要的转折因素。