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易山/文
宝钢融资计划进一步破坏了原本就极为脆弱和恶劣的股市生态
经过8、9个月的折腾，宝钢增发——中国A股市场最大的一次融资行动终于尘埃落定，也终于让人们看清了宝钢是根什么样的稻草。
在宝钢增发方案实施以前，有两种截然不同的观点——有一种观点认为宝钢增发是根救命稻草，另一种观点认为宝钢增发将是压垮股市的最后一根稻草。持前一种观点的是宝钢增发的主承销商中金公司，在中金的研究报告中宝钢的市场价值定位在7元以上，远高于5.12元的增发价; 持后一种观点的事实上是市场的绝大多数参与者，当然也包括机构投资者在内。不过这部分机构投资者似乎态度有些摇摆，这种矛盾的心理可以从宝钢配售时，机构投资者高达116倍的认购比例可以看出。
但宝钢完成增发后的市场表现却教育了所有参与增发的投资者。4月27日，宝钢股份(资讯 行情 论坛)开盘即告跌停，盘中曾出现主动性买盘试图介入抄底，但是沉重的抛压将宝钢股价牢牢封在跌停位置。随后的数个交易日，尽管宝钢公布了优秀的05年第一季度业绩，但其股票更是一路下跌至4.74元，这也就意味着原告颇有吸引力的宝钢发行15%的市场折让已成泡影，而机构投资者根本也没有必要去打破头去抢着进行配售，因为在二级市场就直接可以买到更便宜的宝钢股票，而且根本没有锁定期的限制。
更糟糕的是，宝钢增发使积弱已久的大盘雪上加霜。
在宝钢增发完成后的首日开盘时，受宝钢跌停影响，上证指数(资讯 行情 论坛)暴跌1.42%，收于1148.76点，创出近6年市场新低。而在稍早的4月15号，也就是宝钢宣布融资方案的当天，上证指数就下挫了1.41%，随后新一轮的下跌使大盘在5个交易日更损失了77个指数点。 宝钢及大盘的破位再次证明宝钢增发这一所谓双赢方案的圈钱实质。
德鼎投资研究员胡嘉的研究后得出的结论表明这一方案根本不可能有利于原有流通股股东，因为宝钢与鞍钢的基本面情况相似，都是用募集资金收购集团资产，实现整体上市，但宝钢增发价明显偏高。首先，鞍钢配股价定在3.32元-3.5元之间，在净资产基础上溢价3%。宝钢净资产是3.32元，增发价在净资产基础上溢价50%以上。其次，宝钢向流通股东融资100亿元左右，占融资总额的1/3。而鞍钢向流通股东融资的比例要低得多。再次，收购集团资产后，宝钢整体利润提升47%，鞍钢整体利润提升200%。最后，宝钢市值将增加1倍，鞍钢市值增加不到50%。
宝钢增发，惟一的赢家是宝钢股份，其余几乎所有的市场参与者都伤上加伤，即使是中金公司亦在中石化(行情 论坛)发行后再次承担了虚抬价格的恶名,甚至连一路为宝钢增发保驾护航的中国证监会也不例外。
4月12日，中国证监会负责人表示解决股权分置已经具备启动试点的条件，而市场也刚刚有了点回暖的迹象，两天后宝钢增发的消息便见诸报端，这也令市场各方对中国证监会启动试点的意图顿生疑窦。
当然，并不能将本轮1248点以来的下跌完全归咎于宝钢竭泽而渔式的增发，但这一逆势而为的融资“壮举”无疑是压跨A股这匹瘦骆驼的最后一根稻草。因为这一融资计划进一步破坏了原本就极为脆弱和恶劣的股市生态，也使最后一批投资者意识到，即使在目前的情况下，圈钱仍是这一市场的最终目标，管理层偶尔的呵护亦是出于这一目的——也许明天，长江电力(资讯 行情 论坛)或是别的什么巨型公司就将拿出再融资的方案。
这种怀疑对市场信心的打击可以说是毁灭性的，甚至使投资者原本对解决股权分置问题的良好预期也变成了利空预期——正是这一转变使5月9日试点方案公布当天大盘出现了单边下滑的走势。
对于危亡的股市而言，任何救市的良策无疑都要从停止抽血开始。
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