消息朦胧市场不朦胧 估值偏低烹出B股盛宴

　　消息朦胧市场不朦胧 B股股价、市盈率大大低于A股

　　□ 本报记者 闫立良

　　“前度刘郎今又来”。在去年1月18日和9月18日B股市场两次出现井喷行情后，今年1月11日，B股再次几近全线涨停。在周五市场跳水中，上证B股仅有2只下跌，1只持平，深证B股表现略差，但也有37只上涨。

　　在A股市场股改已经基本完成、清欠工作处于收尾阶段时，B股市场就成为现阶段资本市场惟一的尚未有解决方案的重大历史遗留问题。6年多没有新股上市的B股市场，究竟何去何从，令市场各方广为瞩目。正因为出路的不明朗，B股市场一有风吹草动就会掀起一轮狂飙。B股1月11日的走势与2006年的两次行情相仿，都是因为B股的出路所引起。尽管政策仍处于不明朗阶段，但毫无疑问，在A股市场暴涨之后，B股的投资机会已经日益凸显出来。

　　B股问题迟早要解决

　　B股的历史遗留问题成为管理层和市场各方无法摆脱的一件大事。

　　11日，沪市B股指数以145.10点开盘后，仅用20分钟就上攻至156.39点，指数涨幅达到9.80%，沪市B股一度全部涨停；深证B股指数早盘涨幅一度也达到9.35%。

　　自从2000年10月雷伊B首次发行6000万股B股以及2004年7月帝贤B向外国投资者定向增发B股之后，B股市场IPO与再融资就彻底消失了。分析人士指出，B股市场已6年没有新鲜血液注入，这充分说明其实际上已被边缘化了。尽管管理层也曾出台过如允许国内中小投资者投资B股市场等政策扶持，但仍然无法改变其被边缘化的命运。去年相关部委发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，对已完成股改的上市公司和股改后新上市的公司，允许外国投资者通过具有一定规模的中长期战略性并购投资A股后，B股就已经没有存在的必要了，而这一问题也迟早要得到解决。

　　当前，A股上市公司的股权分置改革基本上大功告成，B股最终何去何从也须摆上议事日程。尽管政策面并未明朗，但这并不妨碍市场上对于B股早日实施改革的期望。

　　一位职业投资者表示，作为整个证券市场的一部分，B股实行股改，应该也是必须的。A股的股改比较成功，解决了全流通这个长期困扰股市发展的老问题，也许，B股的性质和A股市场有些不同，但这不能作为不进行股改的理由。

　　其实早在2006年9月，上海董秘协会就和广发证券共同主办了“后股权分置改革时期纯B股公司出路”研讨会，纯B股公司就在会上纷纷表达了希望尽快解决B股问题的态度，并提出了一些初步的方案。会后，董秘协会曾向证监会递交了一份B股改革报告。

　　“进入2007年，A股股改的头等大事已经圆满解决，那么启动B股改革也就提到议事日程上来。”海通证券研究员张崎认为，2006年管理层之所以搁置B股改革，其重要原因之一就是集中精力搞A股股改，确保股改的平稳进行。

　　但对于B股的改革时机，一些专家也表达了不同看法。

　　经济学家华生认为，现阶段解决B股问题的时机不好。他指出，中国经济的主要问题是外汇占款过高，导致人民币流动性过剩。如果此时解决B股问题，必然要发A股来回购B股，也就是发A股来收人民币，将进一步加大流动性过剩的问题。这与目前宏观调控的方向相反。另外，操作层面上也存在一定的难度。他表示，要解决B股问题，从根本上说，待人民币自由兑换后自然解决最好。如果要更早解决，应该在双顺差减小的情况下着手展开。

　　一家创新类券商的研究员表示，从紧迫性来说，B股问题并不是目前最重要的问题。股指期货的推出等问题应该排在前面。他认为，应该在A股市场更成熟之后，A股市场个股进一步分化，A股、B股的股价自然接轨之后，条件才更为成熟。他表示，A、B股合并对B股而言是利好，A、B股合并也是长期趋势，但此前一直有相关传言在市场反复出现。每一次传言都伴随着B股市场出现上涨。目前有的A、B股价差达两三倍，不排除有造势和炒作原因，利用资金炒作价差大的B股。

　　“政策洼地”蕴藏投资机会

　　在众多业内人士看来，鉴于B股市场的尴尬定位，改革已经是迟早的事情，关键在于具体的时间和方式。而对于投资者来说，这一政策洼地或许意味着一个不错的机会。B股或许是继封基以后最后的制度性大餐了。

　　实际上，解决B股这个历史遗留问题更凸显出其中隐含的投资机会。特别是对那些A＋B的上市公司而言，由于两者之间存在一定的价差，某些B股的市盈率大大低于其A股，这为投资者从中获利提供了可能。而A股市场的牛市氛围也为解决B股的出路问题提供了历史性机遇，不管最终采取先回购再增发的方案也好，还是B股按照一定比例直接转A股的方案也好，这样的历史性机遇均不容错过。

　　在A、B股合并的市场预期下，鉴于目前几乎所有B股股价都低于A股股价，A、B股存在的价差无疑为B股提供了投资机会。尤其是对于A、B股价差巨大且基本面向好的B股，中长线投资机会很大。

　　　纯B股公司伊泰B的内部人士向记者表示，两个月前公司向证监会询问B股改革问题时，证监会答复称目前没还有定论，但表示正在研究B股的改革方案与计划。但他表示，公司也很希望能够尽快解决合并的问题。至于折价率，他认为，A股同行业的市盈率达到了15、16倍，而公司目前的市盈率只有8、9倍，应该由市场给予合理的折价。

　　据统计，以11日同时有A、B股的上市公司收盘价作对比，86家公司中，A、B股比价在2倍以上的有10家，1.5-2倍之间的有32家，1.2-1.5倍之间的有29家。

　　另外，根据沪深交易所的最新数据，11日沪市A股市盈率为37.57倍，B股市盈率为28.15倍；深市A股市盈率为37.46倍，B股市盈率为23.20倍。B股估值水平远远低于A股，意味着约有50%的升值空间，这是一个非常巨大的投资机会。

　　申银万国B股研究员认为，B股未来一段时间，创新高将成为常态，中长期上档空间还相当广阔，中期应继续看多。要坚持价值投资和成长性投资，投资者要考虑企业未来两年的业绩成长性，这包括有望通过资产重组使企业发生脱胎换骨转变的个股。在此基础上，再适当考虑A、B股价差，选价差大者，相信符合这些标准的

　　张崎也持类似的观点。他认为，决定股价长期走势的仍然是上市公司业绩和分红能力，投资者可关注那些市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，同时兼顾A、B股差价情况(因为差价形成的原因比较复杂，有A、B股股本大小不同，投机性因素等等，有些股票尽管差价大，但往往是A股价格虚高，投资其B股最终不可能获得全部差价收益)，在业绩看好的品种中尽可能选择差价大的品种。