有色金属：未来将有更多交易性投资机会(4)

　　6、铅锡：短期内供需缺口弥补可能性不大

　　1季度LME铅价格上涨19.6%，在金属中涨幅并不突出。1、2月份，国内铅冶炼产量同比下降2.8%，同期铅精矿产量出现了25.3%的大幅增长，雨雪天气灾害造成了冶炼产量的下降。由于澳大利亚铅矿的投产，08年铅供应紧张有一定程度的缓解，但根据国际铅锌小组的预测，08年的供需仍然处于短缺状况中，这将有力的支撑未来的铅价。

　　1季度锡价格上涨22.6%，并迭创记录新高。中国雨雪灾害使锡的产量大幅缩减，1、2月中国锡产量大幅缩减15.7%。而印尼严控非法矿石，也对锡供应产生影响。预计08年锡的供需仍然处于非常紧张的状况中，锡价格将获得有力支撑，未来有继续创新高的趋势。

　　7：黄金：金价上涨预期仍然较强

　　黄金价格表现更多的货币属性，主要受到金融市场的影响，受供需影响较小。在美元贬值预期和通胀预期强烈的情况下，黄金价格在中长期具有较强的上涨趋势。国内的黄金生产企业的股票与黄金价格联动性极强，未来仍将受益于金价上涨。不过在短期黄金股有市盈率偏高和金价回调的风险。

　　四、估值分析

　　与国际市场同类有色行业样本相比，国内市场有色金属行业重点上市公司在市盈率、市净率指标上都有估值偏高的现象，但随着市场的大幅调整，高估幅度已经较07年末有了明显收窄。分类品种来看，锌冶炼、电解铝及铝加工业的静态市盈率已经在25倍左右，09年的动态市盈率普遍在20倍以下。一些高成长小盘小金属加工类股的市盈率水平处于比较高的水平。国内有色金属企业仍存在资产注入，并购重组以及产能增长提高利润水平的预期，随着有色企业的股价大幅回落，部分有色企业的估值已经接近合理区间。

　　五、2季度投资策略

　　1、维持有色金属行业“中性”投资评级

　　有色金属板块股价已经大幅回落，但估值仍然较国际同类企业高出很多，但鉴于新兴市场企业的高成长性，以及国内有色金属企业仍存在资产注入，并购重组的预期，随着有色企业的股价大幅回落，部分有色企业的估值已经接近合理区间。作为周期性行业，未来世界及中国经济增长放缓的影响将成为有色板块的风险因素。所以我们审慎地维持国内有色金属行业投资评级为：未来十二个月内，中性。

　　2、趋势性投资让位于交易性投资

　　有色金属企业的利润与有色金属的价格关系非常密切，因而经常出现有色金属股票价格和有色金属价格同涨同跌的情况。前两年有色金属价格大幅上涨、有色金属价格预期较高，趋势性投资策略的收益较大。但是未来一段时期在全球经济增长减缓的情况下，有色金属价格缺乏大幅上涨的动力。次贷危机下，金融市场持续动荡，资金大幅涌入有色金属市场加大了价格的波动幅度，因而未来有较多的交易性投资机会。

　　对于黄金生产企业，由于美元贬值和全球性的高通胀，黄金价格具有长期上涨趋势，仍然可以采取长期趋势性的投资策略，但黄金企业也面临短期金价回调和高市盈率的风险。