有色金属：资产注入兼并收购题材可关注

　　上海证券 朱立民

　　9月有色金属行业运行态势分析

　　行业景气态势没有明显变化。9月份美元降息50个基点以缓解次级债对美国经济的影响，不断创新低的美元指数撬动国际黄金和有色金属期货价格上扬。与8月31日的库存相比，铜、锡、铅、锌的LME库存继续稳步下降，铝、镍库存有较大上升。

　　小品种金属铅LME库存快速下降，已不足全球一天的消费量，价格快速反弹，强势特征明显。预计在不久的未来，最有可能再创新高。

　　9月有色金属行业股票市场表现分析

　　9月有色金属行业指数增幅高于沪深300指数14.68个百分点。9月(截止9月26日)，沪深300指数上涨1.21%，有色金属行业指数增长15.89%。美元指数跌破80的历史低位，加上次级债风波未平，美元有可能在9月18日超预期降息50个基点后，再度持续降息，可能引发新的一轮石油、有色金属、黄金等资源产品的通货膨胀。因此，国内有色金属股票提前走强，锡业股份涨48.87%、山东黄金涨47.03%、豫光金铅涨42.28%、吉恩镍业涨39.62%、中金黄金涨25.43%。

　　4季度有色金属行业运行趋势展望

　　虽然美国次级债风波未完全平息，但基本金属库存所反应的供需基本面依然没有受到大的影响，目前影响库存的还是淡季因素，但价格创新高比较困难。虽然美国次级债风波未完全平息，随着欧美传统的4季度消费旺季的到来、以及国外矿山要求增加福利的罢工此起彼伏，而国内除铝之外的稀缺矿产的供应更不能快速释放，需求保持稳定增长，预计国内外有色金属价格仍保持高位振荡。

　　4季度有色金属行业重点公司投资建议

　　关注矿山资产注入纯冶炼公司带来的基本面飞跃。关注锌业股份、株冶集团等都有冶炼产能扩张和矿山资源注入的努力。

　　深加工能力强的公司能使公司业绩抵御波动的能力较强，在金属价格高位振荡方向不明的状态下，深加工产品产量的扩张仍能使企业业绩保持快速增长。如鑫科材料等。

　　关注有兼并收购题材的上市公司。如关铝股份、焦作万方等。

　　关注铅资源生产企业。如中金岭南、宏达股份、驰宏锌锗、西部矿业等。

　　投资建议：综上所述，我们认为有色金属板块在5月30日以来涨幅较大，虽然美元指数创新低，可能预示新的一波资源产品的通货膨胀又将开始，但短期内美国次级债风波对美国实体经济仍有较大影响，房屋、耐用品等销售下降，因此短期对有色金属价格不宜过于乐观，有色金属股票中长期仍可看好，但短期内调整压力较大。因此我们审慎地维持有色金属行业的投资评级为，未来十二个月内，中性。

　　9月有色金属行业运行态势分析

　　行业景气态势没有明显变化。9月份美元降息50个基点以缓解次级债对美国经济的影响，不断创新低的美元指数撬动国际黄金和有色金属期货价格上扬。与8月31日的库存相比，铜、锡、铅、锌的LME库存继续稳步下降，铝、镍库存有较大上升。

　　9月有色金属行业股票市场表现分析

　　9月有色金属行业指数增幅高于沪深300指数14.68个百分点。9月(截止9月26日)，沪深300指数上涨1.21%，有色金属行业指数增长15.89%。美元指数跌破80的历史低位，加上次级债风波未平，美元有可能在9月18日超预期降息50个基点后，再度持续降息，可能引发新的一轮石油、有色金属、黄金等资源产品的通货膨胀。因此，国内有色金属股票提前走强，锡业股份涨48.87%、山东黄金涨47.03%、豫光金铅涨42.28%、吉恩镍业涨39.62%、中金黄金涨25.43%。

　　4季度有色金属行业运行趋势展望

　　虽然美国次级债风波未完全平息，但基本金属库存所反应的供需基本面依然没有受到大的影响，目前影响库存的还是淡季因素，但价格创新高比较困难。虽然美国次级债风波未完全平息，随着欧美传统的4季度消费旺季的到来、以及国外矿山要求增加福利的罢工此起彼伏，而国内除铝之外的稀缺矿产的供应更不能快速释放，需求保持稳定增长，预计国内外有色金属价格仍保持高位振荡。

　　国内氧化铝供应增加，价格小幅下降，可能使国内电解铝期货价格处于相对低位。8月14日安泰科消息，因供应增加，中国国内氧化铝价格(税后)降至3550-3600元/吨，较月初时的3600-3700元/吨下降了50-100元/吨。

　　4季度有色金属行业重点公司投资建议

　　关注矿山资产注入纯冶炼公司带来的基本面飞跃。关注锌业股份、株冶集团等都有冶炼产能扩张和矿山资源注入的努力。

　　深加工能力强的公司能使公司业绩抵御波动的能力较强，在金属价格高位振荡方向不明的状态下，深加工产品产量的扩张仍能使企业业绩保持快速增长。如鑫科材料等。南山铝业准备发行可分离债，需要有较长的审批程序和时间。其认购权证的续存期只有一年，如果债券利率发行利率较低的话，市场贴现价格较低，如最近中信国安(000839.SZ)发行的分离债，其债券部分6年期，发行利率只有1.2%，100元面值债券(115002.SZ)市场交易价70元都不到。因此，估计南山铝业有较长的横向振荡期，在明确分离债发行前，股价上攻动力不足。

　　关注有兼并收购题材的上市公司。如关铝股份、焦作万方等。

　　关注铅资源生产企业。如中金岭南、宏达股份、驰宏锌锗、西部矿业等。

　　国内铜期货、现货市场价格低于进口价格的价格差继续扩大，采用进口铜精矿进行冶炼生产将产生亏损，企业业绩可能低于预期。如云南铜业、江西铜业、铜都铜业等。

　　投资建议：综上所述，我们认为有色金属板块在5月30日以来涨幅较大，虽然美元指数创新低，可能预示新的一波资源产品的通货膨胀又将开始，但短期内美国次级债风波对美国实体经济仍有较大影响，房屋、耐用品等销售下降，因此短期对有色金属价格不宜过于乐观，有色金属股票中长期仍可看好，但短期内调整压力较大。因此我们审慎地维持有色金属行业的投资评级为：

　　未来十二个月内，中性。