有色金属：未来将有更多交易性投资机会(2)

　　有色金属价格大幅上涨的主要动力是美元的快速贬值。1月末，法国兴业银行巨额损失曝光，全球金融市场动荡，次贷危机加剧，美联储紧急降息以挽救金融市场，而随着美联储降息预期的强化，美元快速贬值。美元贬值对金属价格的推动作用主要体现在两方面。

　　(1)以美元计价的商品名义价格提高。3月10日，铜价盘中达到了8820美元的历史新高。3月7日上海期货交易所铜价也达到了近期高点69100元/吨，但这仅仅相当于07年年中的价格水平，与06年5月76100还有不小的距离。显然美元币值的下降产生了一个铜价新高的假象。事实上以人民币计价的有色金属价格仍然保持在前期的振荡区间之内。

　　(2)资金涌入推高金属价格。在美元快速贬值过程中，商品成为资金避风港，游资大量涌入商品市场，推高原油、黄金、农产品和有色金属等大宗商品期货价格。LME金属期货持仓量的大幅上升显示了资金的确大量涌入了有色金属市场。而近期有色金属期货持仓的上升与价格的上涨在统计上也有明显的相关关系。

　　2、恶劣气候和电力短缺造成产量损失

　　1月末2月初，中国发生了罕见的雪灾，电力供应受到严重影响，很多位于南方的金属冶炼工厂停产。粗略估计本次雪灾使今年中国铝的产量损失50万吨左右，而铜的产量损失为3万吨。近期，世界其他地方，如南非和智利也出现了能源紧张而产量损失的情况，也出现了电力不足，预计08年智利铜产量将损失5-6万吨。这些产量损失一定程度上了推动了价格的上涨。但产量的损失并没有对金属的供需基本面产生严重的影响。例如1季度产量损失较大的金属铝，当前的库存较为充足(伦敦金属交易所100万吨，上海期货交易所17万吨)，且在1季度是增加的。显示产量损失并没有导致供求紧张。

　　三、未来有色金属行业趋势分析

　　1、金属需求受到世界经济放缓影响

　　年初，世界银行发布报告，预测08年全球的经济增长率为5.5%，低于07年的5.6%，其中，美国、欧元区和日本的经济增长率较07年分别下降0.3%、0.6%和0.2%，而经济增长较快的中国和印度也有0.7%和0.9%的放缓。最近美国次贷危机在全球范围内波及并扩大，严重影响了实体经济，美国的新的经济指标表现非常糟糕，大多数的金融机构预测美国经济已经步入衰退。与金属需求密切相关的ISM制造业指数和芝加哥采购经理人指数也持续向下，欧美金属需求前景并不乐观。

　　国内金属需求也不乐观。当前政府宏观调控决心很大，本轮宏观调控以从紧货币政策为手段，目的是调控过热的投资，冷却过热的经济。而投资的高水平是中国金属需求的最主要动力。随着宏观调控效果的逐步显现，中国的金属需求的增速也将出现下降。综合国际国内的情况，08年的金属需求前景不乐观。

　　2、美元继续贬值将对金属价格产生积极作用

　　当前，美国的次贷危机并没有很快结束的迹象，为了挽救正步入衰退美国经济，美联储将保持低息政策，美元在较长时期将保持贬值的趋势，资金推动的有色金属价格上涨很可能将持续。而根据较长期的统计数据，美元指数与金属价格呈明显的负相关关系。美元贬值将对金属价格产生积极作用。综合看来，偏空的基本面因素和偏多美元贬值因素的此消彼长将决定未来的有色金属的价格走势，金属价格走势将充满不确定性。而金融市场的动荡预计将加剧有色金属的波动幅度。