有色金属：未来将有更多交易性投资机会(5)

　　3、有色企业分化加快，更加关注企业基本面的变化

　　最近两年有色金属价格的大幅上涨使上中下游的有色金属企业均受益。最近，随着有色金属价格涨势趋缓，上中下游之间，或同类型企业之间，按所处的行业地位不同，企业利润水平开始分化。一些具有资源优势，成本优势和具有技术优势的企业获得了更多的利润。关注具有资成本优势的焦作万方、关铝股份，中孚实业，具有资源优势的西藏矿业，具有技术优势的南山铝业等。

　　收购兼并，资产注入仍将是有色金属企业的热点。在1季度的有色企业张跌幅比较中，可以看到有收购兼并，以及重组预期的股票涨幅居前，而一些重组未达市场预期的股票下跌惨烈。随着大盘大幅下跌，收购重组，资产注入的成本在下降，可能性在增加。关注具有收购兼并预期的焦作万方、关铝股份，以及具有资产注入预期的云南铜业、吉恩镍业等。

　　4、低估值品种在弱势市场环境下具有较高的安全边际

　　在强势市场中，有较高成长性的企业较受市场关注，而在弱势市场中，有较高安全边际的企业更受青睐。近期上证指数跌破4000点，市场显然处于弱势之中。具有业绩增长预期的低市盈率企业具有较高的安全边际。一些电解铝企业，如焦作万方、关铝股份、中孚实业，08年和09年有稳定的业绩增长预期，而其08、09年的动态市盈率在20倍之下，具备了较高的安全边际。一些低市盈率的加工类企业，如南山铝业，新疆众和等08、09年新建项目陆续投产期，业绩有望高增长，同样具有较高安全边际。

　　六、重点关注公司介绍

　　1、焦作万方(000612)：业绩增长稳定，成本优势突出

　　新建的14万吨电解铝产能07年达产，预计08年的电解铝产量达到42万吨，有利润稳定增长预期。其原料氧化铝以铝价的17%的长单购买，锁定了成本。

　　氧化铝价格较同类企业具有非常大的优势。焦作万方具有自备电厂，锁定了占成本重要地位的电力成本。具有同类企业中稍有的成本优势。

　　中铝集团是焦作万方的大股东，占有其29%的股份。在中铝连续整合了兰州铝业、山东铝业、包头铝业之后，焦作万方很可能是中铝整合的下一个目标，具有并购溢价。

　　跟据我们的计算，焦作万方08、09年的EPS分别为2.20元和2.62元。08、09年的动态市盈率低于20倍。在有色金属行业中具有相对估值优势。我们的评级是跑赢大市

　　2、关铝股份(000831)：五矿收购为其打开发展空间

　　与中铝合资的22万吨电解铝产能07年投产。本部的11万吨电解铝产能也有通过技术改造继续提升产量的空间。而其高纯铝项目也将在08、09年达产。

　　公司具有较高成长性。1月与母公司签署了协议，收购了运城热电厂电厂，未来电解铝生产成本将得到极大的削减。08年关铝股份还将受益于税率下调。

　　关铝股份已经与五矿集团达成了收购意向，收购后困扰企业多年的资金问题将得到彻底解决，未来的发展空间倍打开。我们计算的关铝股份08、09年的EPS分别为1.45元和1.95元。08、09年的动态市盈率低于20倍。我们的评级是跑赢大市。

　　3、中孚实业(600595)：成本优势，未来有整合预期

　　中孚实业的大股东为豫联能源集团。背靠能源企业，并且参股了电厂，有较大的能源成本优势，更多的受益于近期铝价上涨。

　　中孚实业07年四季度收购了林丰铝电，增加了11万吨电解铝，3万吨电工圆铝杆，3万吨铝合金棒产能，以及110MW发电能力，显著提升了未来盈利能力。

　　我们计算中孚实业08、09年的EPS分别为1.35元和1.50元。08、09年的动态市盈率低于20倍。我们的评级是跑赢大市。