水泥行业：坚决淘汰落后 有助长远发展

　　国信证券 杨昕

　　事件：

　　日前发改委公布2007年应予淘汰落后水泥产能的企业名单。要求凡公告中涉及到的水泥生产企业，应自觉按期淘汰所属落后生产线。对无证生产的水泥企业，工商、质检部门要坚决予以查处和取缔，电力部门一律停止供电。有生产许可证但未完成淘汰任务的不得换发生产许可证。

　　评论：

　　千余家水泥企业淘汰落后产能

　　本次发改委公告的《2007年应予淘汰落后水泥产能的企业名单》共涉及全国1066户水泥企业(企业家数占比约20%)，生产线1474条。该《名单》的推出，是国内水泥行业坚决贯彻“淘汰落后产能、推动产业升级”的行业调控政策的具体体现，将进一步增强全社会对最终实现水泥行业长期规划目标的信心。水泥行业“十一五”规划目标：

　　“到2010年争取把我国新型干法水泥比重由现在的40%提高到70%；累计淘汰落后产能2.5亿吨。水泥企业平均生产规模提高到40万吨左右，企业户数由现在的5000多家减少到3500家左右。”

　　国内水泥行业供求关系日益改善

　　我们自06年下半年开始做出水泥行业供求关系日益改善的判断，其判断基础在于：在宏观政策调控下，国内水泥行业产能扩张速度减慢、落后产能淘汰力度加大。就07年水泥行业运行状况来分析，我们当初的判断是正确的。数据显示07年前3季国内生产水泥9.84亿吨，同比增长15%，预期07年全年水泥产量增速约为13-14%，略微大于市场需求增速。根据我们绘制的国内水泥行业供求关系图，当前国内水泥行业的供求关系相对平衡，且此种平衡态势在未来几年将得以维持。

　　供求改善促水泥价格稳步走高

　　07年1-11月，国内市场水泥(PO42.5)平均价格为298.33元/吨，同比上涨约10元/吨。水泥(PO32.5)平均价格为276.99元/吨，同比上涨约7元/吨。国内水泥价格自05年下半年起稳步走高的趋势明显，水泥行业的经济效益有了进一步的改善。

　　07年水泥平均价格水平较06年有约3.5%的涨幅，该涨幅与年初行业的预期基本符合。结合对未来市场需求、产能扩张、成本转移等因素的考虑，我们预期08年国内水泥平均价格涨幅仍将保持在3-4%的水平，水泥价格将延续稳步上涨的趋势。

　　维持水泥行业“谨慎推荐”评级。

　　我们依旧坚持“十一五”期间国内水泥行业将保持稳步增长的观点，认为08年水泥股的盈利水平还有进一步提升的空间。08年水泥板块的行情将延续业绩增长和行业并购两条投资主线，相比较07年而言，行业并购的题材可能会更多些，建议投资者重点关注中材股份、中国建材、海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、亚泰集团的行业整合举措；