石化化工：国际油价突破100美元/桶大关

　　国信证券 邱伟

　　尼政治动荡、美元疲软、库存持续下降等因素促油价破100美元/桶

　　本周，受尼日利亚政治动荡、美元疲软、原油库存连续七周下降、巴前总理遇刺身亡等综合因素的带动，原油价格创出新高，突破100美元/桶大关。

　　BRENT、WTI、DUBAI周环比涨幅分别2.8%、2.0%、4.0%；最新价格分别为96.8、97.9、92.6美元/桶。我们认为，由于美元持续走软和冬季需求来临，而资本市场的资金流入原油期货市场，可能推动油价继续创出新高。

　　伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动和冬季寒冷天气的因素，油价短期内大幅波动的可能存在。

　　国际成品油价格继续上涨；国内石脑油价格上调1.5%

　　本周，美国石油学会最新油品报告显示：原油库存下降1.4%，馏分油库存上升3.7%，炼油厂产能利用率为89.7%，比上周上升0.9个百分点。由于原油库存连续下降、原油价格创新高突破100美元/桶大关的带动，国际成品油价格继续上涨；三种成品油周环比涨幅分别为4.1%、2.1%、1.8%；最新价格分别为105.4、112.2、95.9美元/桶。我们认为，在汽油消费高峰过去之后，汽油需求将处于逐渐下降的过程中，市场对于未来成品油的需求主要在取暖油方面，考虑到冬季需求旺盛，基本面需求仍将保持较强的态势，成品油价格也将保持高位盘整的状态或者表现出继续上涨的现象。国内石脑油价格跟随国际价格上涨上调1.5%，汽油、柴油价格维持稳定。

　　国内外汽油、柴油的价差变化

　　国内外汽油价格比较：07/1到08/1，国内汽油价格上调，涨幅为11.6%，目前价格为6475元/吨(中石化上海90#汽油批发价)；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为69.5%，目前价格为105美元/桶(新加坡92号无铅汽油)，进口完税价为8242元/吨；国内外汽油的价差达到1338元/吨；而06年底国内外汽油的价差为162元/吨。

　　国内外柴油价格比较：07/1到08/1，国内柴油价格上调，涨幅为10.3%，目前价格为6010元/吨(中石化上海0#柴油批发价)；同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为67.5%，目前价格为112美元/桶(新加坡Reg0.5%号柴油)，进口完税价为7418元/吨；国内外柴油的价差达到1408元/吨，而06年底国内外柴油的这个价差为-400元/吨。

　　2008，中国化工的黄金之年

　　随着油价高涨，各国纷纷通过法案，鼓励新能源特别是生物质能源的发展，由此带动了全球农产品价格的快速上涨。在全球农产品大牛市背景下，支农行业出现全面景气：在需求强劲拉动下，农药特别是草甘膦进入景气上升周期；化肥的三大类产品价格均出现较为持续的上涨。我们认为，此轮支农行业的景气将具有持续性并具有超预期的可能。

　　油价屡创新高及全球资源价格重估的背景之下，我们看好“从周期走向资源”的煤-煤化工一体化的中国煤化工企业。利用相对丰富的煤炭资源，中国的煤化工企业更具成本竞争力。同样受益于高油价，海上油服行业得到蓬勃发展，作为海上油服龙头的中海油服的成长值得期待。

　　中国现阶段投资的最主要逻辑之一是技术进步和消费升级。而特殊化学品行业恰恰是化工行业里最符合这两大逻辑的子行业。如改性塑料、增强复合材料、有机氟和有机硅的行业发展取决于工业部门和建筑部门对于材料品质要求的提高，染料助剂的发展取决于人们对于纺织品升级换代的要求。

　　尿素：出口关税上调难抑出口冲动

　　本周国家海关将明年的尿素的出口关税一季度保持为原来的30%，二、三季度从30%提高到35%，四季度则从15%提高到25%。虽然出口关税增提提高，但由于国际尿素价格持续高位，即使加上关税，出口尿素仍有利可图。

　　12月份美国海湾尿素FOB价格一直保持在430美元/吨之上，而国内的出厂价目前大都在1800-1900元/吨左右，即使以35%的出口关税计算，出口仍有利可图。根据海关统计数据，1-10月份我国尿素出口129.2万吨(折纯)，同比大幅增长了249%。

　　其他重要化工方面，部分厂家的草甘膦大单出厂价已经突破6万元/吨，前景继续看好。长三角地区M-200市场价本周从年前的24900元/吨下跌至24300元/吨。TDI市场价则从上周的38500元/吨下跌至38000元/吨。BDO本周继续保持低迷，长三角市场价从17100元/吨跌至16900元/吨，但对山西三维而言，其另一主导产品PVA的价格仍保持在19800元/吨的高位，而去年同期仅15600元/吨。

　　盐湖钾肥62%结晶氯化钾出厂价继续保持在2640元/吨。