煤炭行业：关注价值重估 产业延伸

　　平安证券

　　李先明

　　2006年煤炭行业保持景气运行，1～10月行业利润同比增长17.6%。但在景气运行中存在一些不稳定因素：1)成本上升幅度超过煤价涨幅，1～10月行业毛利率较2005年下降了2.6个百分点；2)固定资产投资增速仍明显高于其他行业平均，行业产能过剩潜在风险受到警示。

　　展望2007年，宏观经济的减速可能减缓煤炭需求增速，还原煤炭生产成本增支因素(40～50元)使行业经济运行面临较大成本上升压力；但我国现有安全产能的不足和国家调控煤炭产能政策将有效平衡煤炭供需形势，行业仍会在景气中平稳运行。

　　在预期2007年行业景气平稳运行前提下，建议投资着重点关注3类煤炭上市公司：

　　资源折现价值高。资源有偿使用制度使我国煤炭资源的取得、转让逐步市场化，这将触发市场对煤炭上市公司资源占有的价值评估。建议关注资源折现价值较高的潞安环能(601699)、国阳新能(600348)、大同煤业(601001)和西山煤电(000983)。

　　产业链延伸提振公司业绩。产业链延伸是拓宽煤炭企业发展空间的必然选择。建议关注兖州煤业(600188)煤气化能源化工产业链、西山煤电(000983)煤-电产业链、开滦股份(600997)煤-焦产业链和神火股份(000933)煤-电-铝产业链。

　　资产注入。重点关注潞安环能(601699)屯留矿井注入和大同煤业(601001)塔山矿井建设，另外恒源煤电(600971)可能通过再融资收购集团矿井也值得关注。