平安证券：A股估值周报

　　平安证券

　　李先明

　　一、全球证券市场表现与估值概览

　　1、全球主要证券市场表现一览

　　上周全球股市宽幅波动，其中道琼斯、NASDAQ、法国CAC 4和德国DAX 30等主要指数一周涨幅均超过了1%;同时，澳大利亚AS30、韩国KOSPI5、泰国SET等指数也表现出色，MSCI A指数在上周更是上涨了4.53%。而恒生指数、H股指数、香港中资股指数和中国海外等中资股指数纷纷大幅调整，反映受内地实施收缩性货币政策的影响，中资股短期的表现出现了较大的波动。但从资金流动判断，我们预期目前香港以及A股市场的流动性依然充足，短期市场的活跃度仍有望得到维持。

　　2、A股与全球主要市场的估值比较

　　目前A股的市盈率水平仅低于日本市场，不仅要高于美国、香港等成熟市场，也要比泰国、印尼、印度等新兴市场高出不少，反映近期带动A估值持续上涨的主要动力，在于资金流动性充裕下的估值提升。

　　二、A股市场估值分析

　　1、A股市盈率及变动趋势

　　上周A股市盈率继续快速上行，反映市场整体表现仍属强势，尤其市盈率趋势线稳步向上，有望继续对市场中长期估值构成支持。

　　3、 A 股市净率及变动趋势

　　MSCI A成分股市净率继续走高，并且目前MSCI A成分股市净率已经超过A股的平均水平，显示MSCI A成分股在近期持续维持强势。

　　3、A 股与H 股的相对吸引力分析

　　上证指数维持高位振荡，相对吸引力指数则持续回落至负值，反映A估市场的估值优势不断降低。显示推动近期A股市场持续上涨的动力，主要是市场资金供给的充裕。

　　H股指数高位振荡，相对吸引力指数小幅回升，但仍然在负值下方运行，反映前期推动H股股价上涨的主要动力，在于流动性充裕带来的价值中枢上移。我们认为，目前中资股对资金的吸引力依然明显，短期市场的活跃度仍有望得到维持。

　　4、A股不同行业的表现与估值比较

　　目前市盈率低于市场平均水平的行业主要有采掘、黑色金属、公共事业等7个行业，而纺织服装、金融服务、