港股报业板块面临挑战 不利因素增加

　　□阿斯达克研究部　梁渊

　　上周三，报业股新秀——香港经济日报(资讯 行情 论坛)(0423)挂牌上市，股价表现令人惊喜。该股在招股期间便获得了391倍的超额认购，并以招股区间上限1.70港元定价。开盘后投资者交投踊跃，全日收报2.30港元，较招股价大涨35.3%。而去年北青传媒(资讯 行情 论坛)(1000)上市后首日上涨也达到19%，这些给港股报业板块增添了一道靓丽的风景线。

　　事实上，目前在联交所上市的影视传媒类股票有40多只，而以报业为主的上市公司并不多，主要包括壹传媒(资讯 行情 论坛)(0282)、北青传媒(1000)、东方报业(资讯 行情 论坛)(0018)、明报企业(资讯 行情 论坛)(0685)、SCMP集团(资讯 行情 论坛)(0583)、资本出版(资讯 行情 论坛)(8155)、星美出版(8010)、Jessic　a　(8137)，经济日报(0423)。

　　股价走势整体欠佳

　　众所周知，报业的收入主要来源于两个方面:广告收入与发行量。自2003年以来，受惠于大中华地区经济的高速发展，香港本地市场广告开支日趋增长。根据尼尔森调查的统计，2004年香港按未折扣广告价格计算的商业广告总开支超过400亿港元，较2003年增长逾13%。其中，报章及杂志的广告支出占52.4%，达212.7亿港元。此外，随着香港及中国投资环境日益发展，金融市场投资气氛转暖，参与投资的人士逐步增加，投资者对金融资讯服务方面的需求亦与日俱增。再加上居民消费水平的提高，也带动了发行量的上升。因此，大部分报业股票都在03年走出了一波牛市行情。

　　不过，从04年开始，由于整个行业成本上升较快，盈利普遍受压，尤其是近半年来，整个报业板块表现并不出色，股价走势整体欠佳。其中，明报企业上个年度纯利倒退4%，但派息比往年有所提高，股价走势基本跑赢大市，而两只香港本地报业股龙头壹传媒和SCMP集团虽然股价表现并没有太大变化，走势仍属稳健，但与目前的大市而言，就逊色很多了。

　　其他如东方报业及中资股北青传媒表现更令人失望，从年初以来股价走势一路呈下跌行情。东方报业在6月28日公布全年业绩，全年纯利跌32%至3.01亿元，末期股息由去年同期9分降至7分，其股价当日急跌9.7%，截至昨日累计下跌幅度超过20%，而北青传媒尽管业绩增幅26.8%，但市场对其股价未来估值存在分歧，因此在去年上市首日表现出色之后，股价便进入漫长的寻底过程，累计下跌幅度约26%。至于资本出版、星美出版、Jessic　a　三只个股同属创业板，股价相对偏低，成交稀疏。

　　不利因素增加

　　近一年来，报业整体表现之所以不受市场关注，除本身业绩不太理想外，亦面临诸多挑战，较为明显的主要表现于以下几个方面:

　　据统计，截至2005年5月31日，香港地区已向影视及娱乐事务管理处注册的报纸达47份，而杂志及其它期刊则多达764份。随着无纸化网上出版发展速度加快，电子公告可能取代传统的报章印刷公告，无纸化电子商贸及电子书的发展，加上利用信息科技取代印刷媒体的做法亦日渐完善，尤其是近期两份免费报纸《am730》与《头条日报》发行后，行业竞争将进一步加剧。免费刊物向市场的提供，可能会使整个行业的广告收益及销量受压。

　　近年来，白报纸价格漂浮不定，而白报纸是出版印刷行业出版报章、杂志和其它刊物的主要生产开支。如经济日报在集团的业绩纪录里，纸张支出总额分别占销售成本总额约19.2%、21.8%及24.8%。而这类纸张均需进口，若白报纸的价格持续波动或上升，可能会对这个行业的盈利造成潜在的不稳定因素。

　　另外，尽管现在香港出版印刷行业的多家公司在国内已经陆续开展了业务。但长期以来，中国内地媒体行业一直受到政府监管，境外媒体要介入大陆市场拓展业务受到限制较多，例如对报纸出版及发行牌照持有人的外资持股比例设有限制。另外，内地订阅者必须在中国图书进出口(集团)公司及中国国际图书贸易总公司办理订阅手续，并需获得中国有关政府机关批准。不仅如此，香港出版行业要发展内地市场，无论在文化背景、人员配备、业务运作以及对中国内地媒体行业的法例的诠释上均存在一定难度。

　　关注个股机会

　　当然，总的来说，报业与经济周期有着密切联系，特别是香港本地经济发展仍进一步上升当中，相信对整体行业的发展仍属正面。投资者可留意SCMP集团、壹传媒两只实力雄厚且抗跌性较强的股票。

　　SCMP集团是亚洲最著名的英文报章出版商，其旗舰报章《南华早报》及《星期日南华早报》早已是家喻户晓的阅读报纸，销售量在全国居前几名。集团旗下的收费网站SCMP.com通过互联网向海外读者传送新闻及信息，更进一步巩固了集团的广告市场。除了从事报纸业务以外，集团还从事影像转录业务及物业投资。其连锁店大多分布于各大地铁及九广铁路车站，以及大型商场及住宅。由于客户群体和市场地位稳固，招聘版面广告业务前景可观，加上互联网络业务不断扩大，近年来，受惠香港经济的持续发展，公司盈利状况一直比较稳健。且业务综合化，抗衡风险的能力较强。

　　壹传媒是香港最具规模之中文印刷媒体集团，业务遍布香港及台湾。旗下《苹果日报》是香港第二大报纸，而集团的《台湾壹周刊》也曾是台湾读者人数最高的周刊。04年公司整体业绩扭亏转盈。近日，旗下的《台湾苹果日报》调高售价，可抵消一部分印刷成本及销量下跌的影响，因此公司盈利状况有望在年底得到进一步改善。