C组经纪商无缘牛市宴 优胜劣汰是必然

　　□本报记者 唐盛

　　“虽然恒生指数(资讯 行情 论坛)突破15000点，但是不管港股是牛是熊，C组经纪商的收益状况应当都不会有太大的变化。”一位资深香港经纪业人士对本报记者表示。“从2001年至今，香港的C组经纪商一直在按照一种固定的游戏潜规则运作，而且独立于港股市场行情去发展，相信这一趋势仍将持续相当长的时间。”

　　C组经纪商主要依赖佣金

　　据该人士介绍，按照客户构成状况的不同，香港证券经纪商主要划分为A、B、C三组。通常，A组经纪商的客户主要为机构投资者，这类经纪商在资金和研发力量上都有很强实力，多集中为外资大行(例如大摩、花旗等)；C组的客户构成多以中、小散户投资者为主，这类经纪商多为香港本地机构；介乎于A、C两组之间的经纪商则划为B组。

　　“A组经纪商的收益来源主要由企业再融资顾问、IPO、包销等几大业务构成，来自经纪佣金业务收入对其利润的贡献比例很小。”该业内人士称，“但与A组经纪不同，以中小散户投资者为主的C类经纪商的收益通常一半来自于以‘margin’融资利息，另一半则来自佣金收入，表明C组经纪商对佣金的依赖程度很大，甚至有的C组经纪商收入100%来自佣金。”

　　减价战导致收益不乐观

　　但是回顾这一个多月以来，港股市场一路高歌，许多投资者都为恒指突破15000点大关而欢呼雀跃不已。与此形成鲜明对比的是，很多香港的小型经纪商却表示，由于市场竞争激烈，就是在港股出现大牛市的时候，他们的收益也微乎其微，依然愁眉不展。那么，对佣金收入依赖程度较大的C组经纪商为什么与牛市盛宴无缘呢？　

　　“主要有两方面原因，一是自2003年4月港府撤消最低佣金制度，香港经纪业引发激烈的减价战，令中小经纪商的盈利空间进一步缩减；另一方面是由于恒生指数本次突破15000点的行情中，交投最活跃的主要是机构投资者，而不是中小散户。所以，C组经纪商在本轮行情中的佣金收入并没有市场猜测的那么乐观。”

　　据悉，港股近一个多月以来的成交量显著持续上升。其中，七月份的日平均成交金额均超过200亿港元，比较六月份上升20%左右。虽然港股表现畅旺，但中小型券商经纪并没有因此受惠。从事经纪工作超过20多年的香港证券及期货业职工会会长王国安表示，C组经纪商目前的生意跟过往的大牛市相比，有很大差距。即使现在每日成交200多亿港元，也不如以前每日成交100亿港元的时候。

　　“以前市场单个交易日成交100亿时，我们已忙得不得了。如果照此推理，现在200多亿的单个交易日成交额应当更加让我们忙得不可开交才是。但事实上，这情况并没出现。”王先生表示，近年银行和外资经纪行的加入令市场竞争白热化，加上2003年4月港府取消最低佣金制度，令中小型经纪的生意愈来愈难做。

　　香港证券业协会估计，港股今年七月开始的升浪并没有刺激中小散户入市的积极性，而且一般散户通常买卖的金额也不是很多，因此对C组经纪商佣金的收入影响不会太大。有证券商组织也表示，目前的港股升势主要由机构大户推动，势单力薄的C组经纪很难分一杯羹。

　　优胜劣汰是必然趋势

　　根据香港联合交易所(0388)最新公布的统计数据显示，代表中小型证券商的C组经纪市场占有率不断下跌。其中，反映小型经纪商市场活动活跃度的C组经纪市场占有率连续第二个月出现萎缩，6月份减少至11.16%；B组经纪的市场占有率则减少至31.09%，但反映大券商的A组经纪市场占有率则上升至57.75%。

　　香港证券经纪业协会主席陈润铭称，在香港市场优胜劣汰的游戏规则下，C组经纪商可能会进一步整合，“预计这一趋势仍将持续”。据悉，目前全港的C组经纪行数目已从1998年的近500家大幅减少至目前的360家。