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□凯汇财经 梁渊
截止本周三，四大中资电讯股的业绩全部公布完毕。可以看出，中移动(0941)、中电信(0728)的盈利增长达到市场平均预期上限，中国联通(行情 论坛)(0762)、中国网通(行情 论坛)(0906)的盈利则稍逊市场预期。中资电讯股历来在香港股市中占有重要地位，前三只股份都是恒指、国企指数成分股，亦是海外对冲基金持仓布局的对象。随着内地电讯行业
的整合及发放3G牌照进程的加快，究竟谁是受益者，更是投资者比较关心的问题。
事实上，中央为防止内地电讯业出现垄断格局，曾进行过整合，主要是把固网与流动电话网络分开经营。其中，中电信、网通主要提供固网及互联网业务，中移动、联通则以流动电话服务为主。随着流动电话网络将过渡至3G，国家电信局正计划更新换代。目前，市场已传出正在经营两个网络(GSM和CD-MA)的联通，将会出售其中一个网络给中电信和中国网通。至于“花落谁家”？笔者认为，目前网通规模市场知名不如中电信，后者成功的机会高于前者。从以下四大电讯股的业绩比较中可见一斑(下表)。
从2004年报表分析，中电信通过向母公司成功收购湖北等十省电信业务资产，已将业务经营版图扩展到内地20个省，再次实现强劲的外延式增长，进一步巩固和加强公司在内地固网市场的领导地位。同时，公司整体运营成本与资本开支也得到有效控制，几大业务具体表现如下：
固定电话业务方面。公司在电话用户数量上增长较快。受小灵通业务推动，2004年全年新增固定电话用户2566万户，总量达到1.87亿户(包括4220万小灵通用户)，年增长率为15.9%；收入也增至803.4亿元，同比增长5.8%。公司宽带用户总量达到1384万，全年新增宽带接入用户661万户，年增长率为91.4%。
互联网业务方面。公司增加投入，使之成为公司发展最快的业务部门。在宽带业务快速发展的带动下，2004年公司该项业务收入同比增长41%，达到141.1亿元，成为增长最快的部门。
长途业务方面。长途业务增长较小，收入仅增长2.1%，为300亿元，主要是因竞争激烈和长途资费大幅下降影响。
综上所述，笔者认为，中国电信(行情 论坛)将是四大电讯股中最具潜力的一只股票。从股价看，目前市盈率仅为7.5倍，预计公司2005年、2006年业绩将平稳增长。股份动态市盈率为7倍左右，是四家电讯股中最低。走势方面，中电信自今年1月初完成W形态之后(半年最高见3.125元)，出现获利回吐，下调周期长达一个多月。目前，股价突破下降通道，处于250日均线上方，股价极具吸引力。笔者建议，投资者现价买入、长线持有。
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