郑棉破位下行弱势尽显

　　广发期货陈菁

　　7月12日以来郑棉步入漫漫熊途，上周虽短暂调整，但在利空因素打压下，终于弱势尽显。新棉花年度即将来临，本已弱势不堪的郑棉很难走出有力的反弹行情。

　　与新年度棉价接轨

　　从以往看，接近年度后期，棉花价格将逐步向新棉价格靠拢。从国内天气及苗情状况看，今年6、7月份部分棉区出现的高温干旱天气使得新棉上市时间提前。预计8月底，较正常年份早熟的新棉有望8月底陆续上市。随着新棉上市，棉花价格从8月底到11月都将承受新棉上市带来的价格压力。从时间上来讲，棉价能够出现反弹的机会越来越少。

　　ICAC的最新预测报告显示，2005/06年度全球棉花产量预计较2004年度减少9.3％，而消费量增长2％左右，全球范围内的棉花产需缺口可能进一步扩大。而我国棉花播种面积减少幅度在10％左右，产能依然有不小幅度增长，因此我国新年度供需缺口的预期至少在200万吨以上，早前发改委的预测缺口更在300万吨以上。基于此，业内普遍预测2005/06年度的新棉收购价格可能会高于上一年度。目前对新棉的籽棉收购价预期大约在2.60元/斤以上，折合皮棉收购价约为13050元/吨以上，预计标准级棉花销售价大约在13200元/吨左右。从这一价格看，与目前的现货棉价已较为接近，所以新棉上市后对现货棉价压制作用可能有限。

　　从最近一个时期的期现价差关系看，现货市场对期货市场的支撑作用较为有限。现货市场价格在7月下旬开始小幅下跌，而郑棉下跌速度远快于现货。自7月下旬开始，郑棉近月合约CF508与现货价格出现倒挂，近期期现两个市场的分歧走势更是进一步拉大期现价差，至10日期现价差已拉大至531元/吨。作为主力合约的CF510目前价格也低于现货指数，但考虑到郑棉合约的时间贴水设计，目前价格基本与现货指数持平。若主力合约与近月合约一样，保持与现货价格的贴水关系，那么现货价格对主力合约的支撑力可能会相当有限。再考虑到新棉上市的预期贴水，主力合约应该仍有下跌空间。

　　抛售传闻压制棉价

　　上周郑棉虽然一度企稳，但受到市场上“中华棉花总公司抛售老商品棉”的传闻打击一路下滑。虽然该消息没有得到证实，但市场似乎已经开始形成预期。

　　有消息称本次将要抛售的老商品棉约7.4万吨，大多是1998年之前的地产棉，公检时间为2002年；其中有5.5万吨存储在山西运城附近，分别存储在11个库中；约8000吨存储在甘肃兰州附近；约1.1万吨存储在湖北省的仙桃、潜江等七个县。当然这些棉花不可能流入郑棉市场，但抛售的动作短期内会改变市场的供需关系，进而对郑棉市场产生冲击。从7.4万吨的量来看，大约是国内三天的纺织用棉量，应该不能对市场产生过多影响，但在年度末这个青黄不接的时间抛出，市场反应相当敏感，放大它本来的效应。

　　贸易谈判值得关注

　　纺织品贸易问题就是棉花的消费问题，消费问题自然直接影响到价格。上半年我国纺织品出口的快速增长，带动了棉花价格的恢复性上涨，但从5月份美国提出“特保”开始，棉花期价就失去了上涨动能，其后每一次谈判，每一项贸易政策的出台都成为牵动市场的焦点。从7月11日举行的中美纺织品贸易纷争第二轮谈判不但无果而终，美国纺织品协会反而提出了更多的特保对象，导致了棉花价格大幅回落，到7月25日中国国务院宣布自2005年8月1日起对目前仍在征收出口关税、2005年7月20日起受到欧盟进口数量限制的17种纺织品停止征收出口关税，每一个动作都关系到下游消费。而目前市场最为关注的当数中美于16、17日在美国旧金山进行的纺织品问题磋商。这是本月底美方将对6类中国纺织品服装做出“特保”裁决前，中美双方为努力解决纺织品问题所做的努力，谈判结果自然需要密切关注。

　　整体来看，在郑棉主力合约CF510突破了13800一线的关键价位后，破位下跌也尤为有力。而外盘市场基金逐步减持多单，也显示出对后期走势的担忧。国内其他农产品市场的大幅下挫过程在一定程度上与郑棉形成共振，后期郑棉市场将易跌难涨。