机构热议央行新政 多方博弈活跃外汇市场

　　记者 王妮娜 齐轶 曹海菁

　　中国人民银行在两天之内推出5项举措，引来市场强烈反响。

　　包括银行、基金管理公司、保险公司在内的金融机构认为，外汇市场新政有利于形成银行间外汇市场均衡价格，为机构的外汇资产提供更灵活的资金出路，但与此同时，日益开 放的外汇市场对参与主体的风险管理能力以及产品创新能力，提出严峻考验。

　　可望生成均衡市场汇率

　　在宣布人民币汇率形成机制改革的18天后，央行针对银行间外汇市场，连续推出5项配套改革举措。其中包括：放开远期结售汇的交易期限和扩大交易范围、开办人民币与外币不涉及利率的掉期业务，扩大银行间即期外汇市场交易主体，增加银行间市场询价交易模式，并增加远期、掉期等交易品种。

　　一直以来，我国银行间外汇市场上交易的币种仅限于美元等少数几种货币，成交量也主要以美元为主，而且几乎不存在远期、期货交易，除了少数几家银行有资格办理人民币远期交易外，几乎没有其他衍生工具。

　　中国银行金融研究所所长王元龙说：“银行间外汇市场上交易品种稀少和交易方式单调是制约我国银行间外汇市场交易量扩大的重要因素。因为真正意义上的银行间外汇市场必须具有一定数量的交易主体、形成多层次的市场结构，从而具有相当的交易规模。否则，就不可能形成活跃的外汇市场，也就不可能生成合理的市场汇率。”

　　央行的5项举措从产品、主体到交易模式都作出重大突破，王元龙认为，扩大交易范围，增加市场交易主体将让外汇供求比较真实地反映市场主体的供求，这必然极大促进市场发现价格，由此形成的汇率更接近均衡水平。

　　某基金管理公司高层表示，单一的机构，由于风险偏好比较单一，不能反映真实的价格。允许保险、券商、基金等机构加入意味着承担风险的主体越来越多，由此形成的价格才是真实的价格。

　　英国渣打银行上海分行全球经济高级分析师斯蒂芬·格林认为，在外汇市场引入套期保值工具是增加人民币汇率灵活性的重要一步。包括进出口企业，以及一些以人民币和外币举债的公司对这些套期保值产品的需求很大。

　　他认为，央行近两天颁布的这些政策在近期并不会引起美元对人民币汇率的波动，因为希望进入银行间外汇市场进行交易的机构必须取得许可，而且引导客户如何使用这些套期保值工具，都需要一定时间。

　　开辟多元化投资新途径

　　向符合条件的非银行金融机构和非金融企业敞开银行间外汇市场的大门，将大大拓宽非银行机构的资金运用途径。与此同时，增加远期、掉期产品，扩大远期结售汇范围，让商业银行的代客理财业务看涨。

　　某基金公司高层表示，目前公募基金只能从事股票和债券的交易，期货、外汇交易均不在许可范围之内，权证的买卖还有待进一步明确。相对国外基金众多的投资选择，国内基金的投资范围非常狭窄。此举对扩大投资范围，增加投资品种意义重大。

　　但他也指出，《通知》明确规定，参与银行间外汇市场交易的基金公司注册资本不低于1.5亿人民币或是等值外币。而目前，注册资本金达到2亿元的仅有工银瑞信和交银施罗德两家公司，该政策更像是为其度身定做的。相对大多基金管理公司，银行具有更多管理外汇头寸的经验，高门槛的设定体现了管理层谨慎的态度。不过在竞争日益激烈的基金行业中，只要相关的政策突破，相信其他基金公司也会相继跟进。

　　允许保险机构进入即期外汇交易市场将为保险资产的多元化投资组合开辟新渠道。中国人寿(资讯 行情 论坛)资产管理公司研究人员介绍说，从发达国家的经验来看，即期外汇交易市场是保险资金经常进出的投资场所，在各大外资保险机构的多元化投资组合中，外汇交易以及外汇衍生品交易所占比例也是比较可观的。

　　某国有银行主管衍生品交易的负责人说，银行掉期产品的推出，可以满足客户很多资金管理方面的迫切需求，如有利于解决客户资金管理中不同币种、不同期限等不匹配的问题，提高流动资金的管理效率；有利于促进新的与掉期交易相关的理财产品的推出，使客户有多种选择来满足其不同的币种、期限、收益方面的要求。因此这必将促进银行推出代客理财业务新产品。

　　中国银行有关负责人透露，近期中行就将推出对客户及银行间市场掉期产品交易系统和报价模型，目前此项工作正在确认中。此外，中行正在着手准备针对掉期产品对客户开展一系列的营销活动，他表示，将以最快的速度向客户推出人民币对外币的掉期产品及其它相应而生的产品。

　　风险管理能力面临考验

　　在享受汇率改革带来种种甜头的同时，市场主体的风险管理能力将迎来一场大考。尤其对于银行间外汇市场的“元老”来说，新主体的加入将改变原有市场格局，为提高对客户的吸引力，衍生产品的创新能力固然是竞争的利器，但风险管理能力是目前亟待突破的瓶颈。

　　某国有银行负责国际业务的高层说，以往即期外汇市场的参与主体有限，一般都采取联盟价格。参与主体增多后，商业银行的定价基础、风险能力、经营策略都需要进行相应调整。

　　根据央行的规定，银行可以自行确定远期结售汇业务的期限结构合约展期次数和汇率，并根据自身的业务能力和风险管理能力对客户报价。这意味着银行必须提高对汇率走势的判断能力，并据此向企业报价。

　　“下一步外资银行和非银行机构都进入远期交易市场，这对套期交易以及远期结售汇的风险控制提出了新的要求，因为如果报价偏离市场水平，很可能银行就要承担投机套利者带来的风险。”某国有银行负责人说。

　　由于此前没有涉猎银行间外汇市场，非银行机构和企业缺乏相关分析人员和实战经验，因此对相关风险持谨慎态度。中国保监会有关人士告诉记者，在保险资金运用方面，保监会将在近期出台《保险外汇资金境外运用监管暂行办法实施细则》、《关于加强保险资金运用风险管理的通知》，以及《保险机构投资者交易对手风险管理暂行办法》，对于保险机构进入即期外汇交易市场，保监会将会制订相应配套管理办法，该人士提醒，保险机构还需注意防范外汇交易的相关风险。