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□阿斯达克研究部 梁渊
香港股市的汽车股板块自今年年初走出一波行情后，便进入长达半年的调整期，大部分股价呈现“从哪里来，回到哪里去”的现象。不过，最近市场上却不断传出以美林证券为代表的国际大行看好汽车股的消息。
美林认为，以每辆汽车计算，今年首季中国汽车业的纯利按季增长4%，相比2004年第二至第四季下跌83%，已逐步回稳，而毛利则由1.7%升至2%。故预计汽车行业的盈利和销售将于今年出现上升，2006年则会出现正面的增长。而美林证券亦对个别汽车股给予增持评级。事实上，进入05年以来，随着政府相关扶持政策的出台，再加上钢铁等原材料价格的回落，汽车业似乎正在慢慢走出低谷。
市场发展空间大
虽然汽车行业不如地产、电力、能源等国家重型产业会受到市场的急切关注，但根据市场有关人士的统计，汽车工业是一个1:10的产业，也就是说，汽车工业的1个单位的产出，可以带动整个国民经济各环节总体增加10个单位的产出，如此巨大的带动作用是任何其它产业都望尘莫及的。随着国家经济的发展，居民家庭消费水平的提高，汽车终究将成为中国未来家庭的必需品。
中国汽车市场目前400多万的销量仅仅相当于美国六七十年代的水平，人均汽车拥有量还远远落后于世界平均水平，而中国的人口基数要比美国大得多，从收入最高的20%人口的收入水平来看，中国的汽车消费还远远未达到应有的水平，市场潜力依然存在。
资料显示，今年汽车产量在3至4月已经连续两个月回升。虽前4个月产量只升3.6%至202万辆，但4月数字已达60万辆，与去年同期相比增长6.8%。其中以轿车产量增长最快，轿车每月产量自去年7月份跌穿20万辆后，今年2月更一度跌至14.4万辆，是1年多以来的新低，但踏入3月已回升到24.6万辆，4月更升至26.3万辆。
价格逐步趋于理性
04年汽车行业经历了一场过分的“恶性竞争”，价格大战让整个汽车行业陷入滑坡，增长速度迅速由2003年的75.28%骤降到2004年的16.9%。而步入05年，同样面对激烈的市场竞争，而且还是在部分进口车因汇率因素开始涨价或汽车售价有所反弹的情况下，汽车价格却没有像往年那般“大起大落”，要降就一蜂窝比谁降得低，要涨就比谁涨的快，而是紧密的跟随国际市场以及中国市场消费群体的购买力水平。可见各经销商在价格竞争的磨炼中已经取得教训，在经历了高速增长、价格大战等跌宕起伏的阶段，中国汽车市场无论是厂商还是消费者都逐渐趋向理性。因此良性的价格竞争环境，有利于汽车行业在市场稳定和平衡的发展。
从我国历来乘用车消费群体发展的情况来看，市场普遍认为大致可以分成三个阶段:2000年以前，以商务和公务用车消费为主时代，汽车购买者主要为企业和行政单位；2000年至2004年，私车消费蓬勃兴起，购买者主要为富裕家庭和高收入阶层；2004年开始，私车消费已经占到乘用车市场的一半以上，消费群体由富裕家庭和高收入者向一般群体扩散。消费群体向平民化转移，导致乘用车需求价格中心的下移，而这恰恰是未来汽车特别是轿车这类乘用车销售增长的主要原因。
利润增长有望回升
2004年受钢铁价格的居高不下以及油价进一步攀升等诸多因素的影响，全年汽车行业整体利润开始下降，到2005年一季度，汽车行业整体实现利润总额同比下滑了58%至80.4亿元人民币，是自2001年以来的历史底点。从目前情况来看，这是04年下半年降价风波的滞后效应进一步的体现。随着钢铁价格的稳步回调，汽车制造业逐渐开始摆脱去年的低迷状态，消耗库存进一步减少，汽车生产量大幅提升，各种车型的毛利在首季度里也得到明显的增长。
油价方面，汽油出厂价、零售价两年内首次下调，汽油零售价格每吨下调150元，从4570元/吨下调至4420元/吨，将给汽车业用油环境改善带来一线期望。如果油价呈趋势性回落，将进一步刺激轿车需求，扩大整个汽车销售的利润增长空间。
目前在香港上市的中资汽车股主要有6家，它们分别是骏威汽车(资讯 行情 论坛)(0203)、华晨中国(资讯 行情 论坛)(1114)、庆铃汽车(资讯 行情 论坛)(1122)、吉利汽车(资讯 行情 论坛)(0175)、长城汽车(资讯 行情 论坛)(2333)、中航科工(资讯 行情 论坛)(2357)。虽然这几家上市公司只是中国汽车行业的沧海一粟，甚至算不上最大的，然而它们无疑是该行业投资者信心的晴雨表。近几周该板块的表现来看，大部分汽车股均有7%—25%不等涨幅，惟庆铃汽车经前期回吐后，正在盘整中，表现平淡。
不过，仔细分析汽车股上半年走势，其实呈个别发展，庆铃汽车、吉利汽车表现异常出色，从今年年初以来便一直跑赢大市，累计最高涨幅分别高达64%及51%，前者除基本面有所改善之外，最重要的原因是受到日资大股东五十铃的增资该企业的消息刺激。后者虽然前期因公司公布大股东贱价收购消息后，股价遭遇跳水，但是始终挡不住其公司盈利前景有可能大幅增长的市场预期，于五月中旬重拾上升轨，并有挑战前期高点的态势。而骏威汽车、华晨中国、表现属中性，目前虽大部分时间落后于大市，但近期已从底部回升，基本与大市同步，表现最差的是长城汽车及中航科工由于公司自04年以来，公司的盈利状况没有持续改善，股价表现远远落后于大市。
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