澳门概念股风云再起 博彩业进入高增长期

　　□凯基证券 陈英龙

　　上周，美国金沙集团(Las　Vegas　Sands)公布理想的第二季业绩，澳门金沙的VIP房收入更较上季出现逾一倍增长。

　　消息传出后，沉寂已久的澳门概念股闻风上涨。其中奥玛仕(资讯 行情 论坛)(0959) 的升幅最为凌厉，由上周低位0.27港元至最高0.495港元，升幅逾八成；龙头股新濠国际(0200)亦从8.75港元升至10港元水平。一如既往，众多澳门概念股对外来消息反应敏感，资金纷纷追入此类股份。

　　不过，笔者发现，资金追捧的往往是短期波幅较大股份，而具有实质前景、短期波幅较小的股份表现反而逊色。这反映出介入资金多是投机盘，中长期投资者似乎畏惧以往股价大起大落的波动，不敢介入。笔者认为，若投资者细心观察澳门赌业及个别股份的前景，他们亦可为中长线投资者带来可观回报。

　　澳门赌业进入高增长期

　　笔者之见，分析澳门赌业前景之前，投资者应先清楚拉斯维加斯金沙集团的业绩并不足以代表澳门股前景。

　　首先，金沙VIP房的经营明显区别于传统澳门VIP房模式；其次，金沙是澳门少数持赌牌营者。除嘉华建材(资讯 行情 论坛)(0027)外，其它澳门股主要以合作方式经营VIP或酒店业务；第三，金沙赌场开业达一年，而大部分公司的赌业项目需至2005年后才开业。届时，市场竞争环境亦有别于现在，金沙业绩只能作参考。

　　2003年澳门赌业开放以来，目前已进入高增长期。2004澳门GDP年增长为28%，主要受赌业推动。据悉，2004年整体博彩收入获得43.5%的年增长。由于澳门所处地理位置优势，亦有助其成为亚洲娱乐中心。因此，这个超过350亿元市值的行业为仅45万多人口的小城市带来无限商机。

　　值得投资者留意是，2004年澳门访客人数上升43%，但星级酒店入住率却仅由64.3%升至75.6%。其实，原因很简单，澳门平均旅客停留时间较其它赌城为短，为1.2日每人。另外，澳门亦有诸如珠海、香港酒店的竞争对手。笔者之见，澳门酒店发展需在大型赌场项目开业后才见增长。

　　澳门赌业收入偏重VIP业务

　　与其它地方一样，澳门赌业主要分为三个不同的业务主流，分别为VIP、普通台及角子机业务。与其它赌城最大差别的是，澳门赌业收入偏重VIP业务，占整体收入的70%，普通台及角子机分别占总收入的29%及1%。且VIP每日每张赌枱收入亦较其它地方为高。

　　澳门赌业正处于高增长期，2001-2004年的复合增长为30%，远较美国拉斯维加斯3-4%的增长率为高。鉴于大型市场整合不可避免，笔者从已公布赌业项目计，2009年赌枱数目将由目前1000张激增至4200-4900张，赌场数目亦增至20间，投资额将超逾250亿港元。不过，平均每张赌枱盈利将由60000港元降至32000港元。

　　值得一提的是，赌场经济模式与其它行业不同。赌场不设进场费，自身素质优劣将成为公司成败的关键。笔者预计，2007年为该行业竞争的高峰期。届时，素质较差的赌厅或赌场平均利润可能降至每张赌台20000港元以下，而高素质的赌场应可维持45000港元以上水平。同时，普通台及角子机的占有率将高速增长，VIP业务将步入稳步期。

　　树立长期投资意识

　　综上所述，笔者认为，2009年前赌业市场潜在利润庞大，投资能力成为竞争的主要条件。另外，公司是否直接或间接拥有赌牌，亦关系到竞争能力的大小。在高增长市场，投资者应注意公司透明度、诚信程度、落实项目能力等。

　　笔者留意，因赌业股短期波幅较大，投资者多以短期、甚至“即日鲜”为投资策略。其实，赌业股波幅较大主要是因估值难及市场传闻的高误导性所致。根据美国经验，股份波幅会在赌场开业前12个月明显收窄。因此，在不明朗因素明确后，股价会表现出投资价值。就投资者而言，若投机技巧不足，短线买卖此类股份的值博率并不高。但若以长期投资心态分析，赌业股的投资回报可较成熟市场股份为高。

　　新濠为投资首选

　　个股方面，笔者认为新濠应是投资首选。集团与澳洲PBL联营，不但有助提高投资能力，亦有助提升项目透明度。同时，集团以发展The　Park　Hyatt及The　City　of　Dream为主，设定投资额分别为14.5亿及80亿港元，预计一至三年回本，属大型高素质赌场项目。市场预期，集团角子机业务亦可有双位数增长。笔者之见，投资者以现价买入，应抱有较长期的投资心态，不应受短期股价波幅影响，但亦要设立止赚位作保障。