供需报告未破盘整格局 豆牛进入阶段性休整期(5)

　　美国商品期货交易委员会的数据显示，截止到3月13日，大豆期货和期权部位的净多单数量为76909 张，较前一周增加一万多张净多单。

　　图11 商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓

　　从CBOT 大豆综合持仓来看，当前无论是总持仓、基金持仓还是商业持仓都处于历史高位。在这样的持仓格局之下，CBOT大豆如若不能承接涨势，后市基金有调整净多单持有量的需求。三月份的第一周基金和商业持仓大幅减持净头寸，总持仓也随之下降；而第二周国际基金再次增持净多单。如此可见，在种植面积报告没有公布之前，国际基金净多单依然会保持在较高的水平上。

　　图12 CBOT大豆综合持仓与美豆连续

　　五、 总结

　　国际市场：

　　三月供需报告未能打破CBOT大豆期价盘整格局。当前市场多空因素交织。廉价的南美豆即将集中上市，而全球与国内的养殖业仍困于禽流感的阴影之中，饲料需求暂时受抑，豆价的上涨势头或许会阶段性休整，后市出现盘整继而进入阶段性回调的可能性较大。

　　但2007 年北美大豆，尤其是美国大豆的种植面积、产量仍是2007 年豆市的重大炒作题材。07年夏季的天气也将成为一个重点话题。从今年异常的天气来看，07年大豆市场的天气炒作可能会异常猛烈。而这些可能会结束豆市阶段性休整期，使得豆市重拾牛市步伐。

　　从CBOT 大豆综合持仓来看，当前无论是总持仓、基金持仓还是商业持仓都处于历史高位。在这样的持仓格局之下，CBOT 大豆如若不能承接涨势，后市基金有调整净多单持有量的需求。三月份的第一周基金和商业持仓大幅减持净头寸，总持仓也随之下降；而第二周国际基金再次增持净多单。如此可见，在种植面积报告没有公布之前，国际基金净多单依然会保持在较高的水平上。因此目前，CBOT大豆市场可能继续维持盘整格局。

　　笔者认为， 3、4月份将是国际豆市焦点问题比较集中的月份，种植报告发布以及南美新豆批量上市之期，如无新利好刺激，预期国际豆市在美豆播种之前可能会因国际基金调整净多单而出现一波阶段性回调，投资者需重视高位豆价风险。关注美豆种植面积报告数据以及国际基金操作动态。

　　国内市场：

　　目前国内豆市在国产大豆供应量减少、近期大豆到港成本居高不下等因素限制国产豆价格的下跌空间。而春节之后，随着进口大豆港口库存上升，DCE 豆市跳空上冲之后有回调整固跳空缺口的要求。而豆粕的饲料需求目前恢复缓慢，短期内DCE大豆强于豆粕。而如07年能有效控制住禽流感，豆粕的后劲力不可小觑。但当前正处于国内养殖业需求较弱、南美豆供给放大之期，国内豆市可能会跟随美豆进入牛市休整期。操作上，投资者须注意牛市休整期间阶段性回调风险。

中大期货 陈佳蕴