未受国际原油下跌影响 沪油维持小幅震荡格局(3)

　　2、黄埔燃料油

　　图九：黄埔进口180CST价格走势

　　黄埔现货基本维持在3100元/吨左右。周四黄埔进口180CST混调燃料油即期库提报价于3060元/吨。三月进口货源增多，黄埔市场供应基本正常。

　　以美元兑人民币中间价7.8及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以302美圆/吨计，进口完税价大致在3090—3140元/吨。随着进口成本提高，黄埔进口顺差状态持续下降。预计后期黄埔市场进口货源还是有可能增多，因消费旺季来临前的需求将刺激这种趋势。

　　现货市场，1月份以来，需求出现好转。主要是枯水期水电减少，广东燃油电厂的发电负荷增加，使得燃料油需求明显增强；其次，春节前后，电厂有增加库存的需求，购买兴趣也明显增加。根据船期估算，07年1月黄埔进口量仅在49万吨左右，2月可能上升到80万吨。

　　06年国内燃料油总体需求量基本与上年持平。据海关统计，06年燃料油进口量为2792万吨，较上年同期增7.7%；而国内燃料油产量下降6.3%至2264万吨。06年表观需求量粗略估计达到4800万吨，较上年略低0.79%。可见燃料油价格上涨、电力供应紧张状况缓解以及替代能源增加，还未使燃料油消费量明显受到影响。

　　图十：黄埔市场倒挂状态

　　3、沪燃料油

　　图11：期货与现货价格走势对比

　　本周沪燃料油重回调整区间，显得抗跌。现货价格坚挺，库存减少，支撑期货价格，沪燃料油近月期货合约继续维持近高远低的反向价差结构。截止3月16日燃料油可交割货物量达29475吨，减29527吨，仓单4800吨，减25000吨。

　　近期市场特点：

　　沪燃料油期货近期三个合约呈现反向价差结构，反映了黄埔燃料油现货市场供应紧张尚未明显缓解。从比价看，国内现货与新加坡现货价格比价略处于偏低水平，沪油主力合约低于现货约70元，定价可能偏低。

　　与原油相比，沪燃料油近期要强于原油，走势抗跌。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值由46.3上升至57.55附近。不过，这种状况不会维持很久，沪燃料油存在跟跌的可能。

　　对沪燃料油后市的看法：

　　如果国际原油继续下跌，则沪燃料油强势难以持久，存在跟跌的可能。尤其是三月下旬开始，燃料油供应增加，现货价格有可能走软。因此，沪燃料油已不宜做多，可以考虑在时机成熟时择机做空，以下跌波段作为交易对象。

　　图12：沪燃料油仓单

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十六年的历史统计结果显示， 3月国际原油的上涨概率是62.50%，适合做多。

　　路透最新公布的调查显示，受访的分析师对供需基本面分歧较大，2007年油价预估界于76—54.50美元，差异超过21美元，平均预期为每桶63.48美圆，全球需求稳健、OPEC减产将支撑2007年美国轻质原油价格。

　　图13：NYMEX原油年均价走势

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：国家能源局官员表示，06年底暂时不会放开国内成品油定价。目前国际原油价格下跌幅度超过8%，若保持三个月，将触发国内成品油降价机制。但是否降价，要由发改委全面评估。另外，中国商务部宣布，自2007年1月1日起，中国对外开放国内原油、成品油批发经营权。

　　人民币升值：根据央行货币委员会专家估计，07年人民币升值的趋势会比较明显，幅度可能会在4%以上。人民币升值，理论上进口价格会降低，但因国内进口商缺乏定价权，估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是，人民币持续升值推动国外商品涨价，进而推动进口商品涨价。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：本年度LNG对燃料油的替代效应不会太大。6月中旬，广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端，LNG一期工程正式投产，一期工程设计规模370万吨/年，广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂，新增电力远远不能满足市场需求，远景二期工程因气源不能落实，前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上，以广东省05年总装机容量3200万千瓦计，比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂，占总需求量的70%以上。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　新加坡燃料油市场前4月套利总量和月平均量都将超过去年，预示着今年亚洲市场燃料油供应压力可能继续增加。这样的话，燃料油上涨就值得怀疑。不过年初往往是燃料油季节性价格低点，05、06年均如此。

　　如果国际原油继续下跌，则沪燃料油强势难以持久，存在跟跌的可能。尤其是三月下旬开始，燃料油供应增加，现货价格有可能走软。因此，沪燃料油已不宜做多，可以考虑在时机成熟时择机做空，以下跌波段作为交易对象。