郑糖受政策性利好激励 期价上行保持短线思路(2)

　　3. 中国――南方产区榨季过半 国家划定收储价

　　根据南方各地糖协最新统计数据，

　　广西――从广西糖协获悉，截止3 月10 日，全区累计榨蔗4356 万吨，同比增加734万吨；产混合糖549万吨，同比增加110万吨；产糖率12.59%，同比提高0.47 个百分点；销糖319 万吨，同比多销69 万吨；产销率58.23%，同比提高1.28 个百分点；一级白砂糖含税平均售价3839 元／吨，同比降低469 元/吨；赤砂糖含税平均售价3028 元／吨；精制糖含税平均售价4140元／吨。

　　云南――从云南省糖协获悉，截止到3月10 日，云南省累计入榨甘蔗847.73 万吨，累计产糖100.05 万吨，产糖率11.80%；已销糖37.97万吨，销糖率37.95%；累计产酒精7.34万吨，已销售酒精2.83 万吨。从3 月份开始云南才进入生产高峰，3-4 月份预计月产量可达45-50 万吨，预计5月份收榨。

　　广东――在桂林糖会上估计是120 万吨。由于湛江方面的甘蔗长得比较好，所以全省估计在120-125 万吨之间。湛江农垦使用甘蔗滴灌技术，亩产较高。本榨季的甘蔗到场价格为　290 元/吨，因此生产成本为3500 元/吨。到2 月底，全省产糖86.2 万吨，其中湛江68.3万吨；销售56.8 万吨，其中湛江46.9 万吨；总产销率65.8%，库存主要在湛江，目前共10个厂收榨。

　　4. 俄罗斯――新榨季增产

　　据俄罗斯糖厂联盟(Soyuzrossakhar)14日公布数据，今年1 月1 日-3 月7 日期间俄罗斯用进口原糖共生产了66.7万吨白糖，是去年同期此类白糖产量的2 倍以上。数据显示，因受市场上传言今春俄罗斯可能要大幅上调原糖进口关税的影响，今年1 月1 日-7 月7 日期间俄罗斯炼糖厂共收到74.5万吨进口原糖，去年同期炼糖厂仅收到35.9万吨进口原糖，从目前的情况看，今年年底前俄罗斯政府不大可能上跳原糖进口关税。到3 月7 日时俄罗斯全国共有22家炼糖厂在加工进口原糖，去年同期全国仅有14 家炼糖厂在加工进口原糖。

　　据俄罗斯糖厂联盟(Soyuzrossakhar)本周四公布的数据，截止2007 年3 月15日俄罗斯甜菜糖产量在去年产量的基础上增长了31%，达到了330 万吨的水平，而俄罗斯炼糖厂的甜菜加工总量也已从去年同期的1,800 万吨增长到2,550万吨。

　　5. 欧盟――拟于未来四年内削减食糖产量400-600万吨

　　欧盟委员会将于5 月份对一些糖业改革措施作出说明，为鼓励产糖商降低食糖产量，届时欧盟委员会将投票表决是否该再拿出50 万欧元来支持产糖商削减食糖产量。按照欧盟委员会的改革计划，未来4年里整个欧盟的食糖产量将削减400-600万吨食糖，这样一来，欧盟将成为一个食糖净进口地区。

　　12 日欧盟已正式公布了07-08制糖年27个成员国的食糖生产配额总量。基于欧盟将对现行糖业政策进行改革，同时为避免生产配额削减幅度过小导致市场上的食糖供给大量过剩，欧盟决定把07-08 制糖年的食糖生产配额总量削减约13%。此前欧盟的执行机构--欧盟委员会曾表示，欧盟将在今年晚些时候，即10 月份以前才公布分配给各成员国的食糖生产配额数量，这意味着10 月份前分配给各成员国的食糖生产配额还有可能会进一步调整。

　　(二). 国内现货市场

　　本周南方产区糖价呈现30-60 元/吨的涨幅，销区糖价呈现出30-100元/吨的涨幅不等，但总体量普遍清淡。其中：

　　产区：由于上周五广西持糖厂商在3730-740 元/吨价位上获得了较好的销量表现，周一，国内批发市场行情承袭上周的涨势又见强势走高。在新阶价位上，产、销区销量表现都相当清淡，广西产区在3850 元/吨价位上因乏量配合，致使部分厂商在随后两日不得不小幅下调报价。

　　销区：在周一普遍明显报高之后，华东、华北等相当部分的销地与产区价差有所增加，但尚不能有效触动销区商家的采购意愿。而销地的销量表现，在价格上涨不久后虽询价者众，但实际成交情况也显得较为清淡。在随后的几日，销地商家有意观望产区在价涨之后的动向，基本上倾向于持稳报价，仅少数几个销地的报价作10-30 元/吨的小幅涨跌调整。至周五，批发市场出现较大幅度的下跌行情，两广产区报价出现20-30 元/吨的下跌之后，销地才纷纷随之下调报价20-60 元/吨不等。

　　注：产区报价-黑线；销区报价-蓝线；综合均价-红线。

　　图5.国内各地糖价综合指数走势图 (截至3月16 日)

　　(三)国际原油市场

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者近月走势出现较大偏离。随着国际原油价格自历史高位重新回到50 美元/桶附近，后期原油及原糖两者可参照性再度加强。本周，国际原油价格回落至60 美元以下，总体走势趋弱。美糖表现亦差强人意。

　　图6.NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比(2006/9/1～2007/03/13)

　　(四)国内外期市持仓分析

　　根据cftc 报告，截止3 月13 日这周，基金多单减少了3088 手，同时增持2617手空单，基金净多单持仓由上周的17490手减少为11785手。指数基金在原糖期货和期权上的净多单由上周的202193 手增至本周的204855手。

　　我们认为，因去年10 月以来美盘一直维持在10 美分/磅-12 美分/磅相对低位区间内盘整，因此导致基金方面针对近远月期约差价套利交易增多。接下来全球第一大产区巴西进入07/08 年榨季，增产预估下，基金作多显得相当谨慎。

　　图7.NYBOT#11原糖与基金净头寸(截至2007年3月13日)

　　(五).国际机构观点及简要评述

　　国际糖业分析机构F.O.Licht近日表示，本榨季由于几个国家决定收储，因此食糖过剩情况将不会像当初预计那么严重，不过2007/08 榨季的产量过剩将会引发一些问题，预计巴西2007/08 榨季新糖上市后国际糖价将跌到10 美分以下。Licht 表示，由于巴西、印度、中国、巴基斯坦和俄罗斯等国的食糖产量大幅增长，预计2006/07 榨季的期末库存将达到7310 万吨。俄罗斯在未来一段时间内将不会大量入市购糖，最大的食糖出口国巴西专注于扩大中东市场，或者增长国内的酒精产量方面。

　　三.结论及操作建议

　　国际市场

　　综合美盘情况，我们的结论及操作建议如下：

　　长期来看，全球食糖市场总体供给过剩，短期内巴西产区进入07/08年度新榨季，美盘后市基本面总体持续偏弱。

　　投资基金近期针对0705/0707 期约间差价套利交易导致盘中波幅加大。目前美盘依然缺乏转市基础。短线继续测试前期10美分/磅区域支撑是否有效。

　　国内市场

　　综合国内情况我们的结论及操作建议如下：

　　受天津会议利好消息刺激，产区现货市场出现10-100元不等的明显涨幅，但从本周现货市场购销情况来看，价格上行并未得到销量的有效配合；

　　主力SR705 本周初技术面超买，因此期价再度于前期高点4000 元/吨一线附近遭遇投机多头平仓打压，此后一直围绕五日及十日均线窄幅波动，在基本面情况改善前，建议保持短线思路为宜。

　　★ 后市关注重点:

　　国际：

　　国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　基金期货/期权持仓变化。

　　为适应ICE电子盘冗长的交易时间， NYBOT糖市从3月16日已开始以美国东部时间08:10分开盘，下午12:30分收盘。对应北京时间为21：10至次日凌晨1：30。

　　国内：

　　国内现货市场食糖销售情况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，

　　1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖3 月合约3月16 日收盘价10.27 美分/磅为准，升贴水取1 美分/磅，人民币兑美元汇率取7.78 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为3447.52元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *

中大期货 骆晓玲