沪铜上扬涨幅不及伦铜 近月挤仓将暂告一段落

 　上周LME3月期铜周上涨497.50美元/吨，涨幅达8.14%，库存大幅下降8175吨，现货升水重新走强至66美元/吨。国内期铜跟随上扬涨幅不及伦铜，现货上扬2900元/吨至60700元/吨，上海库存增加9196吨至56109吨。总体看，影响上周及后期铜价走势的因素有：

　　1.全球经济今年仍维持高速增长，增速不如去年

　　ECB官员上周表示通胀仍需遏制，市场人士认为6月底前欧元利率有望再升至4%，而欧元区经济仍稳健成长。OECD认为，随著美国经济增长放缓，欧洲在推动全球增长中将发挥更加重要的作用，其预计第一季度和第二季度美国经济分别增长0.5%和0.6%，欧元区经济两个季度将分别增长0.6%。

　　IMF预计07年及08年全球经济增长率料自去年的5.3%下滑至4.9%，下面是主要经济体具体预测值。

　　可以看出发达国家经济体增长较去年都有所滑坡，但仍将维持相对较高水平增长，美国经济衰退可能性较小。这铜价短期构成中性偏多影响，但中长期则构成相对利空影响。

　　2.美经济预期好坏参半

　　美国去年第四季贷款拖欠比率增加预示房产市场低迷，国际清算银行(BIS)认为美信贷市场或将整体走向转变，上周美国股市由此大幅下跌，也再次引发金融资产风险溢价的重估。美穆迪公司认为，美国次优抵押贷款市场存在的问题可能预示着全球金融市场流动性充斥的局面可能即将结束。美FED前主席格林斯潘认为，次优抵押贷款市场违约上升的风险可能波及其他经济领域，美政府也加大调查力度寻找次优抵押贷款业症结，以防事态恶化。美林

　　另外，据路透社调查，9月底FED下调利率至5%水平的几率占50%以上，市场预计今年通膨率可能在2.0%，明年料为2.4%。上月进行调查时预估分别为1.9%和2.3%。今年GDP成长率平均为2.5%，较一个月前的估值2.7%有所下降，对明年经济成长率的预估保持不变为3.0%，今年美国经济陷入衰退的几率仅有20%。经济成长放缓可能有助于遏制通膨压力。上周美国2月生产者物价指数月率成长1.3%，高于0.5%的预估值，对美通胀存在风险仍具一定支持。商品市场后半周走高也与此有一定关联。

　　总体看，中长期美经济减缓预期已基本一致，但减速程度及是否陷入衰退仍需后续经济数据判断，可以确定的是，后期铜价运行的经济基本面因素将不如去年。

　　3.央行加息将形成一定利空影响

　　中国1-2月规模以上工业增加值同比增长18.5%，高于之前预计的15.5%增幅；1-2月合计新增人民币贷款9,814亿元，创历史同期新高，接近去年全年水平的一半；1-2月城镇固定资产投资同比增长23.4%，低于此前预测的25%的增幅，但由于节日因素，该数据仍然对宏观调控有一定压力。

　　中国人民银行于3月17日发布公告，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。本次加息的主要目的是控制货币信贷和投资的增长，平衡经济增长和结构优化。这次加息虽然具有突然性，但已在市场预期之中，对商品市场而言，由于信贷缩紧，加息的心理作用大于实际影响，因此对铜价将构成一定的利空影响。

　　4.近月挤仓和中国铜消费预期促使铜价走高

　　上周LME库存连续下滑，周下滑幅度达8175吨，注销仓单比例连续位于8%以上，现货升水也快速升至66美元/吨附近，而近月持仓处同期高位，中国精铜产量今年前两个月同比下降了1.8%，这令市场对中国进口需求增大产生预期，因此在诸多因素影响下，多头挤压空头的条件充分，期铜大幅上扬。笔者以为在第三个周三结束后，挤空因素及持仓因素均有所消化，而进口铜的到港压力以及消费能否迅速实质性增长，将使期铜短期上涨压力。