未受国际原油下跌影响 沪油维持小幅震荡格局(2)

　　新年开始在冬季需求旺季来临前，非商业头寸积累了部分的净多头寸，但在暖冬出现明显征兆时，基金借此题材大举做空打压。并且在原油探低50美元时非商业头寸已基本实现减仓。因此，原油在短暂跌破50美元之后显然获得了支撑，短期原油不具备大幅下跌的动力。

　　从原油期货上居于高位的总持仓水平看，作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场的角力与以前相比，并未有丝毫改变。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：原油期货总持仓与基金净头寸比例 

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　冬季气温的前暖后寒，加剧了原油市场的波动，也使得国际石油组织不断修正其关于石油需求的预测。总的来看，这一观点暂时还是普遍认可的，即07年全球原油需求将保持增长，增幅大于去年。

　　从CFTC持仓看，非商业净多头寸继续增长主要应归功于基金空头更为积极的减仓，结合场内交易商人气指标处于低位，并没有验证价格的上升，因此原油近期的下跌似乎可以解释为做多基金及时全身而退。下跌是调整或震荡市场的体现。

　　我们继续认为2007年国际原油将是调整年度，总体走势可能呈现震荡调整性质。从季节性走势规律看，2007年一季度原油走势大致形成震荡探底的特征，进入二季度可能止跌反弹，因为夏季需求增长预期将出现。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　上周新加坡燃料油变化不大。周四新加坡基准180CST混调燃料油现货报价在303美元/吨。在去年7月17日创出历史高点365.45美圆/吨之后，11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。因东西方套利船货延迟到达，新加坡燃料油市场库存大幅起落，造成现货价格在300美元上下大幅震荡。截至3月14日新加坡渣油库存为1165万桶，较上周增加119万桶。上半年中国燃料油需求处于旺季，需求量将有所上升。

　　燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差已从记录低位缩小至-13美元/桶附近，去年八月最大贴水达到-20.2美元。一月底曾缩小至-8.5美元。

　　亚洲燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差较前期大幅缩小，导致西方套利窗口再度打开，预计三月西方套利船货量较大，据估计 07年3月估计在380万吨左右，4月接近250万吨，因此，前4月套利总量和月平均量都将超过去年，预示着今年亚洲市场燃料油供应压力可能继续增加。这样的话，燃料油上涨就值得怀疑。不过年初往往是燃料油季节性价格低点，05、06年均如此。

　　图八：新加坡燃料油库存