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沪料油受国际原油推动 市场空头气氛得以扭转

http://www.sina.com.cn 2007年03月15日 00:26 中大期货

沪料油受国际原油推动市场空头气氛得以扭转

  内 容 摘 要

  上周支撑美原油的利多因素主要来自:EIA上调了美国以及世界一季度原油需求量,美东北部地区仍处于降温过程,原油库存意外下降,以及海湾局势日益紧张等因素。

  导致上周原油库存下降的因素是短期的。从库存变化周期看,从三月份开始,一般要持续到五月,原油库存会有一个明显的季节性上升过程。因炼厂为夏季需求高峰期的来临而备库,同时炼厂又处于检修期,装置运转率较低。有关夏季原油需求的预期也会很快成为市场炒作的热点。

  我们认为2007年国际原油将是调整年度,总体走势可能呈现震荡调整性质。从季节性走势规律看,2007年一季度原油走势大致形成震荡探底的特征,进入二季度可能止跌反弹,因为夏季需求增长预期将出现。

  因东西方套利船货延迟到达,新加坡燃料油市场库存大幅起落,造成现货价格在300美元上下大幅震荡。后期黄埔市场进口货源预计将增多,同时消费旺季来临前的需求也将刺激这种趋势。

  年初燃料油价格往往处于季节性的低点。从技术上看沪燃料油盘整形态趋于夯实,并突破盘整平台,技术指标逐渐走强。因此,沪燃料油可以考虑继续阶段性做多,2950以下应注意控制风险。

 

 

  上周沪燃料油受国际原油推动,创出近期新高,市场空头气氛得以扭转。沪燃料油主力合约FU0705月报收于3029元/吨,较上周涨60点。农历春节前后,市场处于震荡调整状态。一月开始新加坡燃料油市场受船期延迟影响较大,短期供应一度紧张,造成现货价格波动较大,而黄埔燃料油现货市场供应紧张,一度导致沪燃料油期货合约出现近高远低的反向价差结构。

  上周NYMEX原油高位震荡。上周支撑美原油的利多因素主要来自:EIA上调了美国以及世界一季度原油需求量,美东北部地区仍处于降温过程,原油库存意外下降,以及海湾局势日益紧张等因素。而基金净多头寸的持续增加验证了涨势。

  本文试图分析原油及沪燃料油期货近期走势的成因及后市变化。

  一、影响国际原油的主要因素

  1、宏观经济环境: 07年中国GDP增长8%

  上周美元指数震荡反弹。自新年初始,美元指数大幅反弹,美元指数已自12月份所探之低点82.25,冲击至85,但受制于85阻力位,随后下滑。欧洲央行8日宣布,将欧元区主导利率提高0.25个百分点,至3.75%。这是自2005年12月以来欧洲央行第七次提高主导利率。一月末美联储第五次决定维持联邦基准利率于5.25%。美联储主席伯南克认为,美国核心通胀指数小幅下跌,房地产趋于稳定,经济仍将温和扩张。而近期全球股市自暴跌中有所反弹,也减轻了市场对经济增长放缓的担忧。

  二月中国央行连续第五次上调存款准备金率0.5个百分点。其背景是外汇储备继续攀升,市场认为中国有必要继续收缩货币流动性,预计今年上调利率的可能性较大。在“两会”通报中将07年中国GDP增长目标定为8%,低于去年的10.7%,表明对宏观经济的调控力度将加大,以保证中国经济能够平稳较快增长,经济成长中通货膨胀压力值得关注。

  从深层次看,长达五年的世界经济增长周期有可能结束,并走向衰退。同时随着中国出口价格上升,中国对全球通胀的压制作用减弱。市场普遍存在对世界经济成长放缓的担忧。

  2、世界原油供应与需求状况: EIA再次调高07年一季度需求

  07年一季度全球原油需求有所调升,因降温刺激需求,利多油价。美国能源资料协会(EIA)三月能源月度报告将07年第一季全球石油日需求量预期上调至每日8,680万桶,较06年同期增长1.5%,美国石油日需求量上调至2065万桶,较06年同期增2.7%。

  07年全球原油需求将保持增长,增幅大于去年。根据国际能源组织(IEA)和美国能源协会的估算, 2007年世界原油日平均需求量增长将达到1.8%左右,增幅大于上年;2007年中国原油需求将增长5.5%左右,与上年持平,高于世界平均增幅。

  二月OPEC实施第二次减产。国际石油输出国组织(OPEC)已作出两次减产决议。一是自11月1日起在实际产量的基础上每日减产120万桶或4.3%,把日产量削减至2630万桶(不含伊拉克)。二是自07年2月1日起,将其平均日产量削减50万桶。这是OPEC两年多来首次连续减产,旨在遏制油价急挫之势,降低西方高原油库存。OPEC希望其一蓝子原油平均价能维持在每桶60美元上方。

  OPEC减产对油价的影响取决于:成员国执行减产的力度,非OPEC产油国如俄罗斯是否减产,来自美国的压力等。根据美国能源协会的统计,去年11月份OPEC成员国已减产协议中的2/3或80万桶,12月份则下降到60万桶。说明OPEC成员国执行减产协议先紧后松。不过当原油下探50美元时,成员国重申了完全执行减产协议的决心。

  图一:美国原油季度平均日需求量

   沪料油受国际原油推动市场空头气氛得以扭转

美国原油季度平均日需求量走势图。(数据来源:EIA)
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  3、地缘政治格局: 伊朗核问题牵动石油市场神经

  有关伊朗核问题的矛盾日益尖锐化。安理会证实,伊朗未能在2月底前终止其铀浓缩。制裁伊朗的决议也在讨论之中。随着美国航母进入波斯湾,而伊朗则频繁举行军事演习,市场气氛变得紧张起来。伊朗核危机曾是2006年上半年原油上涨的重要因素。随着伊朗宣布成功实现纯度为3.5%的铀浓缩,伊朗与西方就核问题的矛盾冲突愈加突出。伊朗核问题悬而未决,仍是潜在利多。伊朗的态度始终强硬,不愿放弃和平使用核能的权利。

  面对国际社会的日趋严厉的经济制裁,要看伊朗是否能坚持到底。一是伊朗的政局已在发生改变。伊朗总统内贾德领导的强硬保守派在地方选举中惨败;二是伊朗的石油经济日趋萎缩,国民经济较困难。伊朗目前原油产量约400万桶/日,因缺乏外国资本的介入,原油生产设施逐渐老化,原油产量呈下降趋势。因此,削弱了伊朗将原油作为政治砝码的分量。这样在美国军事、外交、经济的三重压力下,伊朗国内有可能出现明显分化。

  美国国家利益以及民主党赢得中选,利空油价。美国政府具有最大的调控原油市场能力和动机。因高油价令美国经济增长减缓,俄罗斯从高油价中获益,威胁美国国家战略,而且高油价不利伊朗核问题解决。

  美国中期选举使政坛发生明显变化,民主党在时隔12年之后重新获得参众两院的控制权。而使共和党败北的主要问题出在伊拉克战争。预示着未来美国伊拉克政策将出现重大调整。同时有统计报告显示,若2008年民主党执政,石油价格下跌的可能性很大。

  4、季节性因素:冬季需求高峰即将过去。

  目前美炼厂的加工率受暖冬影响不断下降。上周数字显示,炼厂装置运转率下降至85.8%左右,一月初最高为91.5%。炼厂检修以及降温加快了馏分油库存的下降速度。

  近期美国东北部地区仍处于降温阶段,刺激了取暖油需求。不过进入三月份之后 ,气温将回暖,降温刺激需求增加的力量难以持久。今年冬季气候,特别是元旦期间,美东北部地区温暖如春,暖冬迹象明显。暖冬之后的降温,使EIA不断修正其07年一季度的原油需求水平。

  二季度是原油需求淡季,三季度则是夏季汽油需求高峰期。

  5、原油库存:导致原油库存下降的因素是短期的

  截止07年3月2日,原油库存为3.242亿桶,较上周减480万桶。馏分油库存达到1.232亿桶,较上周减130万桶。汽油库存为2.164亿桶,较上周减380万桶。

  图二:美国原油、馏分油每周库存

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美国原油、馏分油每周库存走势图。(数据来源:EIA)
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  导致上周原油库存下降的因素是短期的,主要是大雾导致运输中断,进口原油量减少。馏分油产量下降,而需求增长,导致库存加速下降。库存数据继续体现了降温以后导致需求增加以及炼厂装置运转率下降的结果。

  从库存变化周期看(见下图),从三月份开始,一般要持续到五月,原油库存会有一个明显的季节性上升过程。因炼厂为夏季需求高峰期的来临而备库,同时炼厂又处于检修期,装置运转率较低。有关夏季原油需求的预期也会很快成为市场炒作的热点。

  原油库存水平将受到OPEC减产的影响。市场预期,美国以及整个OECD国家原油库存如果继续下降,未来将出现供应紧张,原油市场也将出现逆价差结构。

  图三:美国原油库存变化周期 (数据来源:EIA)

   沪料油受国际原油推动市场空头气氛得以扭转

美国原油库存变化周期图。(数据来源:EIA)
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  6、持仓结构 : 基金净多头寸持续增长

  图四:美国原油持仓结构

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美国原油持仓结构图。(数据来源:CFTC)
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  椐美CFTC原油最新持仓,截止2月27日,基金净头寸持有净多26039手,较上期增18000手;总持仓127万手,较上周增4万手。

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