麦格理商品日评：ICSG公布显示铜进入小幅过剩

　　国际铜研究组织(ICSG)公布了至2006年12月的铜供应/需求的估计的初步数据。数据显示了一些令人吃惊的结果，特别是在12月份铜市过剩21.5万吨(经过季节性修正后为过剩11.3万吨)，这使得ICSG对于2006年全年的过剩达到36.2万吨。

　　表：ICSG世界铜供/需平衡表(千吨)

　　我们认为今年36.2万吨的过剩说明了ICSG对在中国铜需求的估算中，其只计算了表现需求(产量加净进口减去报告库存的增加)，而没有对中国国家储备局(SRB)的库存释放做任何修正。

　　表：ICSG的铜需求

　　我们了解到SRB 2006年的库存释放在20万吨以上，这将使得ICSG的过剩降低至大约15万吨(这意味着在12月以前市场仍处于短缺)。还有一点，中国需求可能消耗了一些消费商的库存释放，这可能有5-10万吨。

　　然而，SRB的库存不能解释12月份的过剩，据我们所知SRB的库存释放在这之前已经结束。

　　12月份的过剩归因于美国和欧洲需求的急剧下滑。ICSG计算的美国需求在12月份一同比下滑了23.4%，第四季度同比下滑了21.6%。

　　由于房屋市场疲弱，美国铜消费在近来明显走弱，我们怀疑需求的下滑部分反映了贸易商先前建立起来交易所之外的库存下降。

　　ICSG报告的欧洲的消费在12月份同比下滑了14.4%，2006年全年同比上升7.7%。在中国以外的世界月度需求持续保持在2004年和2005年的水平之上以后，12月份出现如此大的下跌有一点令人吃惊。

　　图：ICSG对中国以外的世界月度需求的估算

　　OECD领先指标走弱与铜需求疲弱的趋势一致，因此最近铜需求的放缓不是完全没有预料的，仅仅是幅度大小问题。

　　图：中国以外的铜需求变化与OECD领先指标