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豆市投资报告：牛市中途转站 市场再逢休整期(4)
B、进口豆完税成本高企
近月以来进口大豆成本稳步攀升，在美盘走势持续强劲的情况下，预计3月到港美豆进口成本基本在3100元/吨以上。
表5 3月1日美豆进口完税成本估算表
(注：美湾至中国巴拿马船型运费价格为63元/吨，汇率为7.76)
表6 3月1日巴西大豆进口完税成本估算表
(注：巴西至中国巴拿马船型运费价格为66元/吨，汇率为7.76)
表7 3月1日阿根廷大豆进口完税成本估算表
(注：阿根廷至中国巴拿马船型运费价格为67元/吨，汇率为7.76)
图8 1999-2007 中国进口大豆CNF价格周图
点评：
尽管CBOT大豆冲高回落，但由于海运费坚挺，进口大豆成本居高不下。进口豆成本的高企限制了国产大豆价格、豆粕价格的下跌空间。而随着南美豆面市，因其较为廉价，豆价欲涨无力。
5、国产豆何去何从
A、库存构建价格底限
黑龙江大豆销售进度明显快于去年同期，豆农手中大豆仅占两至三成。油厂及贸易商在春节前上演一场疯狂的抢购。据我们不完全调查，部分大型油厂大豆库存在2-4万吨，成本线在1.27-1.28元/斤；中小型油厂大豆库存在1-2万吨。基本可以满足2个月左右的生产。
贸易商囤货热情也相比较高，个别1 万吨库存的贸易商也不在少数。因此，豆农手中的大豆所剩不多，支撑年后国产大豆价格的底线。
B、基差趋零涨幅到位
当前黑龙江地区大豆收购价格与进口大豆价差基本趋平。从进口大豆分销的价格3000元/吨来看，减去与国产大豆的合理价差，倒推至佳木斯地区1.325元/斤，与佳木斯油厂收购价格1.32元/斤不相上下。因此，按照当前的进口大豆成本看来，黑龙江大豆涨幅到位。
C、理论成本限制空间
春节过后美盘的不确定因素，也是影响年后国产大豆能否继续上涨的重要因素。据我们了解，2 月份中国买家将目光就已转至南美大豆，订购3、4 月以后船期，预计5 月份以后可以到港。我们根据路易达孚的报价，4月船期按160美分计算，对应5月合约期价为770美分，人民币汇率7.75折合进口成本在3162元/吨，折合到佳木斯价格为1.4元/斤左右，对比当前的1.32元/斤的价格。如此看来，国产豆下跌空间有限。
图9 2003-2007 国内市场大豆价格周图
6、南美豆冲击
目前国际豆市即将面临南美豆冲击：南美新豆产量前景乐观，而收获即将进入高峰期。据Safras eMercado发布的数据显示，截至3 月9 日，巴西全国大豆收获完成34%，领先于去年同期的23%，远高于五年同期收获进度19%。据巴西独立市场分析机构Celeres的报告，截至3 月2 日，巴西农户已经售出46%的06/07 年度的大豆，高于一周前的45%。
USDA 在周五的月度供需报告中将巴西大豆产量上调至5700 万吨，高于2 月份预估5600万吨。
据阿根廷农业部周五发布的作物周报显示，06/07 年度大豆作物长势良好。阿根廷农业部预测大豆播种面积大袄创记录的1605 万公顷，产量预计到4250 到4450 万吨；布宜诺斯艾利斯交易所预计大豆产量预估4500 万吨；美国农业部3 月供需报告中预估大豆产量4400万吨，与上月持平。
7、2007 年粮食播种期异常气候
1月我国平均气温比常年同期偏高1.4摄氏度。偏高的气温带来植物生长的反常变化。中国气象局预测减灾司司长宋连春称，冬季气温偏高将对来年农作物生产产生不利影响。气温偏高有利于土壤中的虫卵、病菌越冬，易导致春季病虫害蔓延。同时，由于北方地区冬季气候干燥，有可能引发部分地区的春旱和土壤失墒现象。各种迹象表明，2007 年粮食播种期异常气候将成为未来粮价走势的一大炒点。
8、禽流感卷土重来
近期亚洲地区禽流感疫情的死灰复燃。日前，越南、日本、韩国、印尼、泰国均宣布H5N1 高致病性禽流感病例的发生。世卫组织西太平洋地区发言人上警告说，禽流感疫情正在重演过去两年的蔓延态势，随着北半球冬季持续，疫情可能从亚洲传播到中东或是欧洲等其他地区。根据世卫组织的统计资料显示，目前禽流感的传播速度开始明显加快。尤其目前天气正值湿冷多变期，是禽流感和流感易发、高发季节，如果控制不力，同人的流感病毒株混合在一起，后果将非常严重。我国北方局部地区已暴发流感，如果再加上禽流感流行，两种病毒碰在一起，可能会转变成人传人的禽流感，这是最危险的。
国内的人禽流感病例消息值得关注。福建省卫生厅新闻办负责人3 月1 日凌晨称，福建省确诊一例人感染高致病性禽流感病例，患者发病前有病死禽接触史。由于今年的暖冬效应，目前部分地区的蛋鸡和肉鸡需求有提前复苏的趋势，而如果禽流感在冬春之交卷土重来，对于处于复苏年的养殖业来说又将是一次打击。