供需报告未破盘整格局 豆牛进入阶段性休整期

　　内 容 摘 要

　　三月供需报告未能打破CBOT 大豆期价盘整格局。当前市场多空因素交织。廉价的南美豆即将集中上市，而全球与国内的养殖业仍困于禽流感的阴影之中饲料需求暂时受抑，豆价的上涨势头或许会阶段性休整，后市出现盘整继而进入阶段性回调的可能性较大。

　　从CBOT 大豆综合持仓来看，当前无论是总持仓、基金持仓还是商业持仓都处于历史高位。在这样的持仓格局之下，CBOT 大豆如若不能承接涨势，后市基金有调整净多单持有量的需求。三月份的第一周基金和商业持仓大幅减持净头寸，总持仓也随之下降；而第二周国际基金再次增持净多单。如此可见，在种植面积报告没有公布之前，国际基金净多单依然会保持在较高的水平上。因此目前CBOT大豆市场可能继续维持盘整格局。

　　目前国内豆市在国产大豆供应量减少、近期大豆到港成本居高不下等因素限制国产豆价格的下跌空间。而春节之后，随着进口大豆港口库存上升，DCE豆市跳空上冲之后有回调整固跳空缺口的要求。而豆粕的饲料需求目前恢复缓慢，短期内DCE 大豆强于豆粕。而如07 年能有效控制住禽流感，豆粕的后劲力不可小觑。但当前正处于国内养殖业需求较弱、南美豆供给放大之期，国内豆市可能会跟随美豆进入牛市休整期。操作上，投资者须注意牛市休整期间阶段性回调风险

　　一、 当周大豆、豆粕期价走势点评

　　当周CBOT 大豆市场因缺少新利多支撑以及外部市场疲软影响，总体呈现回落态势。

　　一方面，美豆供应充足、需求季节性下降、南美大豆良好收割天气以及外部市场疲软等利空因素压制盘面；而另一方面，投机基金恢复买入、美新豆面积大幅削减预期等利多因素也抑制了期价进一步下跌的空间。自3 月11 日起美国开始执行夏令时制，CBOT 大豆市场公开喊价盘开盘时间将从先前的北京时间23:30 提前到22:30；电子盘开盘时间由北京时间8:30　提前至7:30。

　　本周国内DCE 大豆市场继续维持窄幅盘整的格局。黑龙江大豆货源减少、国产豆和进口大豆价差倒挂较大等因素使得DCE 大豆在当前豆类市场中表现出较强的抗跌性，但因进口大豆不断到港、港口库存增加、南美豆即将上市等因素的冲击，DCE 大豆上行乏力。

　　图1 CBOT黄豆5月合约日K线

    图2 DCE黄豆9月合约日K线

　　CBOT 豆粕基本跟随CBOT 大豆走势。原油的波动影响着国际油粕套利份额的调整，从而引起了CBOT 豆粕和豆油之间此消彼涨的波动，并相应地扩大了当周CBOT 豆粕的跌幅。

　　当周DCE豆粕表现弱于DCE大豆。目前国内养殖业疫病的不确定性引起养殖补栏谨慎，而豆粕消费市场的耗用量尚不能跟上油厂加工的进度，后期部分油厂的豆粕库存将使豆粕现货和期货价格在短期内有所承压。

　　图3 CBOT豆粕5月合约日K线

　　图4 DCE豆粕9月合约日K线