旺季不旺抑制麦价上涨 政策调控成为市场关键(2)

　　(2)、美国总统的国情咨文支撑了玉米期货和小麦期货

　　美国总统布什在2006年和2007年1月发表的两次《国情咨文》的宣传鼓动。

　　2006年初，美国总统布什发表一年一度的《国情咨文》演讲，首次郑重其事地将粮食与石油划上了等号，引发2006年美国乃至全球乙醇工厂的建设热潮，推升玉米价格大幅上涨，使玉米结存量降到自20 世纪90 年代中期以来的最低点，并引发了国际农产品市场持续的上涨行情。

　　2007年1月22日晚，布什新的《国情咨文》再次给农产品期货市场带来动荡。布什再次呼吁扩大乙醇及生物柴油的消费量。布什在《国情咨文》中陈述道，“在2017年至少会有350亿加仑的替代燃料代替传统燃料，如此能够替换15%的汽油使用(有的报道认为是20%)”。

　　这个举措确实能鼓励美国人民减少对外国石油的依赖。350亿的乙醇产量是2006年50亿的7倍。如果这些乙醇全部用玉米来生产，就美国目前的玉米产量来说，需要1.5个全美的玉米产量！由此，美国需要增加4000万英亩的种植面积。不管市场短期怎样表现，2007年的《国情咨文》再次为玉米乃至整个农产品市场的长期牛市奠定了基础。近数月来，小麦呈持续下行走势，当前基本面并无改变，但布什讲话的利好预期吸引小麦各合约走高。

　　总之，从小麦和玉米之间的相关性来看，当全球玉米价格的不断高涨时，当出现小麦和玉米价格“倒挂”时，小麦将替代玉米成为饲料的主要原料。所以后期小麦期货一直跟随玉米期货的走势，且将继续跟随，直至基本面出现一些变化。

　　总的来说，尽管基本面不利于小麦价格的上涨，只要玉米价格高企，仍然有助于限制小麦价格下跌的空间。随着越冬期将要结束，市场也将密切关注冬小麦返青后的长势以及作物评级，届时天气以及作物状况将成为决定小麦价格走势的关键变量。

　　(二)国内形势

　　1、最低收购价小麦的连续拍卖导致成交率持续萎缩，成交价格则趋于底价。

　　国家政策意图是保持小麦在目前水平上基本稳定，因此若成交价格走高，国家会适当增加销售数量，相反若成交率较低，国家则会适当减少销售数量，保证更多的最低收购价小麦能销售出去，以便为下一年度的销售创造更好的条件。近期的连续拍卖已使得成交率持续萎缩，同时成交率的降低也说明前期面粉加工企业货源紧张已得到缓解，当前小麦市场供求接近于饱和；而后期各级粮库轮换出库工作的陆续展开，也将打破前期国家托市粮拍卖一家独揽的供货地位。因此，预计后期最低收购价小麦成交率仍将保持低位，成交价格则趋于底价。

　　图4 最低收购价小麦的几次拍卖情况比较图

　　图5 最低收购价小麦几次拍卖的成交均价比较图

　　总之，国内小麦产区拍卖成交量是在不断下降的，主要是目前面粉需求已出现了明显的区域性下降现象，再加上国内小麦价格应随拍卖政策长期趋弱的，市场与心理均导致眼下多数用粮企业原料采购积极性明显降低。

　　2、“旺季不旺”抑制麦价上涨，小麦、面粉将在平稳调整中度过春节。

　　目前正值小麦季节性消费旺季，而小麦购销双方对此利好则表现平淡。一来加工企业看淡后市，采购十分谨慎，整体需求量保持平稳；二来销售方畏于国家连续拍卖所带来的供应加大以及即将展开的轮库压力都使得今年的消费热情难以达到各方的预期。加上节后农户春耕生产的开始，变现备资也使得市场将承受更大的供应压力。目前全国各地的小麦和面粉价格都处于平稳略下跌的趋势。

　　3、新麦生长仍存变数。由于2006 年底是暖冬，预计2007 年我国小麦病虫害总体呈偏重发生，病害与虫害并重，将影响2007年国内小麦产量。

　　据相关机构预测，2007 年全国小麦播种面积2280 万公顷，较上月数据调低7 万公顷，同比减少2%。而国家气象中心土壤水分监测结果表明，去年10 月份以来，主要小麦产区的旱情可能持续发展，部分地区冬小麦出苗或分蘖、生长受到一定影响。与此同时，当前我国小麦主产区气温普遍偏高，小麦病虫害存在大范围发生的可能性。目前产区小麦正处于越冬期，天气及作物状况将成为今后决定小麦价格走势的关键变量，因此后期小麦生长的不确定性因素犹存。下图是我国2007年小麦受害情况表。

　　表5 2007年国内小麦受害情况(单位：万亩)

　　4、政策上利多

　　近期国家领导人在先后对农村考察时强调和相关文件指出：促进农业稳定发展、农民持续增收的重要任务丝毫不能放松。很明显，农民主要收入来源是粮食生产，没有粮价的稳定合理的上涨，农民的持续增收必然是一句空话。

　　所以，无论是国家领导人，还是中央文件，都把粮价的合理定位提到了重要的历史日程中，政策面已经将粮价的下降空间封闭。

　　再从总量的角度来看，我们虽然实现了三年的连续增产，但这是在2003年粮食产量落到一个低谷的基础上的三年的恢复性增长，而粮食总的供求关系还是处在一个紧平衡的状态。

　　第二个方面就是结构性的原因，虽然总量在增长，但是我们在部分产品的供求上还是存在比较大的缺口。

　　综上所述，从目前小麦市场来看基本面是偏空，但当前决定小麦市场一个至关重要的因素就是国家政策，后市国家拍卖小麦依旧成为市场供应主流，政策调控成为市场行情走势的关键，在库小麦成本价格主导市场行情的价位。同时，后期天气及作物状况也将成为今后决定小麦价格走势的关键变量。

　　三、 基金持仓情况分析

　　本月初，由于全球的小麦基本面处于偏空，CBOT 小麦基金的持仓量逐渐减少，多头和净多量都逐渐减少；但到1 月23 日周，由于小麦期价已跌至近期新低，基金又纷纷入住小麦期货，如图所示。根据cftc 报告，截至1 月23 日当周CBOT 小麦期货持仓状况：基金多单增加6359手，空单增加520 手，基金净多单由上周的4705 手增加到10544手，总持仓量增加9515 手。总持仓由上周的447758手增加到457273 手。(合约单位：5,000蒲式耳)

　　表6 CBOT小麦期货市场基金每周的变化量

　　图6 CBOT小麦期货市场基金多头和净多的持仓情况图(截止1月23日这周)

　　从图6 CBOT小麦期货市场基金多头和净多的持仓情况图也可以看出，基金的多头和净多在本月的变化情况，本月CBOT期货市场中基金对于小麦从看空又逐渐看多。

　　四、 结论

　　(一)、国际

　　综合国际和美盘的情况，我们的结论是：

　　CBOT 的小麦期货在全球2006/07 年度小麦年末库存和全球小麦产量的预估值都有所增加，美国冬小麦播种面积增加9%，且本月美国天气状况也有利于冬小麦生长，及美国小麦出口量近期表现平平，还要2007 年澳大利亚小麦产量有望恢复性大幅增长等利空的基本面下，预计短期小麦期货还将继续追随玉米市场走势。

　　(二)、国内

　　综合国内情况，我们的结论是：

　　国内小麦后市中国家拍卖小麦依旧成为市场供应的主流，政策调控成为市场行情走势的关键，天气及作物状况也将成为今后决定小麦价格走势的关键变量。同时还需关注玉米期货和大豆期货的走势，它们存在着密切地相关性。

　　另一方面，每年的二、三月又是基金利用天气因素出大行情的时节，行情或大或小。更何况，按照一般的耕作规律，农作物连续几年丰收后，一般会出现较为恶劣的天气；我国已经连续三年风调雨顺，天气因素很可能会成为今年的一个炒作题材。基金利用所谓的不利天气暴炒农产品的概率在增加，外盘一旦再上一个台阶，一直在怀疑和观望中运动的中国农产品期货市场必然加入到补涨行情中来。那时做多的新资金加上空头的止损盘一同迸发，必然使粮价得到合理的回归，达到增加农民收入，扩大内需的目的。

　　预计春节前的国内小麦、面粉市场价格大幅涨跌的可能性不会很大，小麦、面粉将在平稳调整中度过春节。更何况郑州强麦WS0709 在1800 元/吨左右会有强大支撑，向下空间已经很小了。

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