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旺季不旺抑制麦价上涨 政策调控成为市场关键http://www.sina.com.cn 2007年02月07日 00:13 中大期货
CBOT 小麦市场，本月初期，在基本面偏空的情况下，小麦期价一连走低，价格回到2006年10月初的价位，回吐了去年大牛市的涨幅。本月后期，由于美国在1月份调低玉米的年末库存和总产量，这在历史上还是第二次出现，从而在玉米期货的领涨下，小麦期价也止跌企稳。后期在基本面不变的情况下，小麦期货将追随玉米期货。 国内郑麦在新年1月表现为“旺季不旺”。由于国家对小麦市场进行宏观调控，通过最低收购价小麦的拍卖，保证了小麦市场充足的货源。在春节前传统的旺季里，小麦现价一直都比较稳定；小麦期价也一直都是横盘整理，即使在外盘和玉米期货的领涨下也只激起一点波浪。但在本月后期，最低收购价小麦拍卖会上出现成交率和拍卖均价双双降低，显示国内小麦市场已被“喂饱”，郑麦期价纷纷“跳水”，价格跌至去年11月以来的最低点。 总的来说，每年的二、三月是基金利用天气因素出大行情的时节，行情或大或小。再加上目前期价偏低的情况和国家政策的支撑下，向下空间已经很小了。建议逢低吸纳。 一、 本月行情回顾 (一)国外行情 芝加哥小麦期货在基本面偏空的情况下，2007 年1 月2 日以498 美分开盘，当天最高涨到501 美分，此价位也是本月的最高位，以后小麦期价一直走低，最低跌为447.5美分，已经跌平2006年牛市的涨幅，回到2006 年9 月底的价位。最后以470美分收盘，持仓量由本月初的241662 手减少到191081 手。 图1 CBOT小麦期货走势图 (二)国内行情 图2 郑州商品交易所强筋麦0709K线图 1、基本面 随着春节的临近，制粉企业备货高峰已近尾声，由于最低收购价小麦的不断出库，各级粮库轮换出库工作的陆续展开，市场供给接近饱和，当前小麦现货价格稳中略跌，短期内小麦价格将积弱难返。 2、盘面分析 元旦过后，郑麦市场在2007年1 月4 日开盘。主力合约0709 合约以1868 元/吨开盘，比2006 年12月底下跌60点，以1848元收盘。在1 月15 日在外盘和玉米期货涨势的带动下，0709 合约大涨63 点，最高涨至1921元，这也是本月最高位。本月最低为1779 元，最后以1803元收盘，比上月下跌5.5%。总体上期价已经跌至06年11 月以来的新低，在本月底大盘放量下跌，一天的成交量达34多万手，创历史新高；持仓量也大幅增加。 二、基本面因素分析 (一)国际因素 CBOT 小麦期货市场在本月交易总体上比较疲软，主要是因为缺乏更多新的利多消息，特别是USDA 报告的全球2006/07 年度小麦年末库存和全球小麦产量的预估值都有所增加，美国冬小麦播种面积增加9%，且本月美国天气状况也有利于冬小麦生长，及美国小麦出口量近期表现平平。此外，还要2007 年澳大利亚小麦产量有望恢复性大幅增长等利空因素都给美国小麦市场带来了压力。 1、USDA在1月份的报告预估全球2006/07年度小麦年末库存和全球小麦产量都有所增加。 据华盛顿1月12日消息，美国农业部周五公布供需报告显示，全球2006/07年度小麦年末库存预估为1.2183亿吨，12月报告为1.2074亿吨；全球2005/06年度小麦年末库存预估为1.4742亿吨，12月报告为1.4737亿吨。 据华盛顿1 月12 日消息，美国农业部周五公布供需报告显示，全球2006/07 年度小麦产量预估为5.9075亿吨，12月报告为5.8856亿吨；全球2005/06年度小麦产量预估为6.1977亿吨，12 月报告为6.1972 亿吨。 表1 全球小麦年末库存和总产量在近两个月的预估比较
(单位：亿吨) 2、USDA报告美国2006/07年度小麦年末库存的预估值有所增加，小麦产量的预估值与前期持平；本月美国冬小麦播种面积增加9%，且本月美国天气状况也有利于冬小麦生长。这些对小麦市场产生了压力。 据华盛顿1 月12 日消息，美国农业部周五公布供需报告显示，美国2006/07 年度小麦年末库存预估为4.72 亿蒲式耳，12 月预估为4.38 亿蒲式耳。美国2005/06 年度小麦年末库存为5.71亿蒲式耳，美国2004/05 年度小麦年末库存为5.40亿蒲式耳。 据华盛顿1 月12 日消息，美国农业部周五公布供需报告显示，美国2006/07 年度小麦生产量预估为18.12 亿蒲式耳，12 月预估亦为该数据，美国2005/06 年度小麦产量预估为21.05 亿蒲式耳，2004/05 年度美国小麦产量为21.58亿蒲式耳。 表2 美国小麦不同年度的年末库存和总产量在近两个月的预估比较
(单位：亿蒲式耳) 再加上美国农业部(USDA)近期宣布，由于秋季播种季节小麦价格高企，近期美国冬小麦播种面积增加9%至4.410万英亩。堪萨斯小麦播种面积提高了5.1%，而俄克拉荷马的播种面积提高了7%。 另外预计本月的降雨会给美国大平原地区冬小麦种植区带来利好天气。所以市场普遍预计2月份冬小麦结束越冬期后的长势良好。过去一个月里，堪萨斯部分地区以及俄克拉荷马的降墒水平达到正常的六倍，而这两个地区恰恰是美国小麦最大的产区。 3、美国本月小麦出口销售步伐依然迟滞 由于买家预计新季小麦产量提高，所以买家选择即需即购的策略。这导致美国小麦出口需求仍然落后于预期水平。美国农业部最新的出口销售数据显示，截止到1 月18 日的一周，小麦出口销售量只有246,100 吨，低于预期，比上周低了70%。6 月1日到1月18 日，美国小麦出口销售总量要比去年同期低了15%。与之相比，目前小麦价格依然比上年同期高出35%。 实际上，自从去年10 月份美国小麦价格创下10 年高点之后，小麦出口销售步伐就持续低迷，小麦价格也逐步从高点振荡回落。 图3 美国每周小麦净销售量的比较图 4、澳大利亚预计在2007年小麦产量有望恢复性大幅增长 2006 年澳大利亚遭受百年罕见的干旱，导致小麦产量较一年前急剧减少60%。如果厄尔尼诺天气逐渐消失，出现正常降雨的几率将会得到提高，2007 年澳大利亚小麦产量有望恢复性大幅增长。007 年澳大利亚小麦产量可能从上年不足1000 万吨恢复性增至2500万吨左右。小麦有望恢复的另外一个原因是，小麦种植户的生产效率大大提高，而且他们可以最大限度的使用小麦灌溉水源。因为现代耕作技术可以确保在极其干旱的状况下至少可以收获一些小麦。 5、阿根廷2006/2007年度小麦产量达到1400 万吨及小麦出口量恢复性增长 阿根廷农业部日前称，阿根廷2006/07 年度小麦收获工作结束，小麦产量达到1400万吨。 相比之下，农业部先前预估产量为1370 万吨，这也要高于2005/06年度的1250万吨。 农业部称2006/07 年度播种面积为530万公顷，高于2005/06 年的播种面积505 万公顷。 阿根廷农业部秘书处在1月29日公布的最新数据显示，截至1月26日，阿根廷2005/06年度小麦出口销售量为820.5 万吨，较前一周增加5,000 吨。 2004/05 年度同期阿根廷小麦出口销售1,129 万吨。总量 8,205 11,290 千吨。 表3 阿根廷近两年小麦产量和种植面积的比较
6、小麦与玉米存在着相关性，在基本面不变的情况下，小麦期货将一直跟随玉米期货的变化。 (1)、玉米价格不断高涨，小麦大有替代玉米成为饲料的态势。 一年多来，整体农产品价格大幅上涨。而与此同时，农产品内部的价格关系也发生着巨烈的变化。以玉米与小麦为例，两者之间的价差已在不知不觉中悄然逼近，部分地区甚至出现了小麦、玉米价格“倒挂”的现象。 随着油价的高涨，人们对玉米的需求已逐渐延伸到工业领域，玉米由牲畜吃的饲料，升级为机器消耗的燃料。在此背景下，玉米价格已向小麦步步紧逼。在一般情况下，当小麦价格接近或低于玉米价格时，小麦就成为一种成本效益高的农作物，部分甚至全部替代牲畜饲料中的玉米。因此，历史上小麦与玉米的正常比价为1.5:1的关系，然而现在这一稳定关系已不复存在。 统计显示，2004年9月，国内期货小麦价格1868元/吨，玉米价格1197元/吨，两者比值为1.56:1，同期美国CBOT小麦325美分/蒲式耳，对应玉米210美分/蒲式耳，比值为1.55:1。 然而到了2007年1月，两者的比值已经分别降至1.08:1和1.17:1。从目前CBOT玉米和小麦的价差来看，小麦已经可以作为饲粮使用了。下表是国内外小麦由于玉米比值。 表4 国内外小麦与玉米的比值
美国有粮食专家认为，小麦大有替代玉米成为饲料的态势。由于乙醇和淀粉消费量大增导致玉米工业需求量上升，新的需求已经改变了“竞争环境”，并势必迫使饲养商寻求饲料的替代成份。由于玉米被大量争购，饲养商急于寻求替代品，并开始着眼于将小麦作为夏季的饲料成份。
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