市场维持震荡调整 向下调整空间不大

　　本周市场要闻回顾

　　1、上半年经济增长加速，紧缩预期再次升温。国家统计局18日公布的数字显示，上半年中国国内生产总值为91443亿元，同比增长10.9%；全社会固定资产投资同比增长29.8%，增速比去年同期加快4.4个百分点，城镇固定资产投资增长31.3%，加快4.2个百分点；CPI同比上涨1.3%。其中二季度GDP增长11.3%，CPI增长1.4%，固定资产投资增长30.9%。

　　2、中国银行(资讯 行情 论坛)业监督管理委员会主席刘明康18日说，中国工商银行上市已经正式批准。

　　3、北京时间7月19日晚10时，伯南克在美国参议院金融委员会发布半年度货币政策报告。伯南克在证词中说，“预料中的美国经济增长放缓似乎已经开始”，他同时认为在制定未来货币政策时，“必须考虑到之前采取的政策举措可能产生的滞后效应”。伯南克的表态，令先前市场对美联储8月加息的预期陡然降温。受此影响，全球股市因此显著走强。

　　4、房地产限外新政温和出台。建设部、央行等六部委共同签署的《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》近日悄然下发。文件规范了外商投资我国房地产的市场准入。

　　5、上证所创新实验室建议：试点调整上证50和ST股票涨跌幅。上证所创新实验室最新报告《涨跌幅限制与市场效率：对上海股票市场的经验研究》建议，放宽涨跌幅限制有助于改进沪市整体市场效率，可以考虑在上证50成分股和ST股票中进行试点。

　　6、中国人民银行决定再次小幅上调存款准备金率。经国务院批准，中国人民银行决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。这是近一个月来央行第二次上调法定存款准备金率。

　　本周市场走势回顾

　　本周市场继续处于震荡之中，市场表现出“大跌小回、成交萎缩”的特点。周一周二市场小幅反弹；但周三在加息预期上升、工行上市申请获批及外围股市调整等因素影响下，市场再次放量下跌；就在市场一片悲观之际，外围市场却峰回路转：伯南克在美国参议院金融委员会发布半年度货币政策报告时表示，“预料中的美国经济增长放缓似乎已经开始”，这令市场对美联储8月加息的预期陡然降温，受此影响，全球股市显著反弹，这也直接导致A股市场周四周五逐步企稳。由于本周有五只新股进行申购，因此市场资金面相对紧张，成交量继续萎缩；而宏观紧缩预期上升也使投资者心态趋于谨慎。

　　从行业表现看，本周行业热点并不突出，表现最好的是化纤、建筑、计算机硬件、供水供气等行业，这些行业表现相对突出并非行业基本面发生了积极变化，而是行业内的部分公司具备了煤化工(如G皖维)、券商增持(如G沪大众)、奥运(北京城建、北京城乡)等概念，因此受到了短线资金的炒做。而在价格波动及获利回吐压力影响下，前期强势品种有色金属、电气设备、机械本周继续调整。

　　下周市场展望

　　短期内市场仍将继续受到扩容压力、宏观调控预期、油价高企、外围市场不确定性风险加大等因素制约。同时，央行21日晚决定再次上调金融机构法定存款准备金率0.5%，将适当紧缩市场流动性(一次性冻结约1500亿资金)，短期对市场也将形成一定冲击。法定准备金率的再次上调使得短期内动用加息手段的可能性有所降低，但我们预计下半年宏观调控的步伐不会停止，下一步还将陆续有其他配套政策组合拳出台，这对近期市场将形成一定制约。因此预计近期市场仍将维持震荡调整走势。

　　但我们认为市场向下调整的空间应该不大：一是下周扩容压力有所减轻，只有两只新股进行申购，且规模都不大；二是伯南克的最新表态令美国8月加息预期有所降低，外围股市及国际期货市场金属价格的压力将有所减轻；三是部分战略性品种经过前期调整，估值吸引力开始逐步出现；四是融资融券即将于8月1日起开始试点，对增强市场信心、改善市场资金面将有积极意义；五是经过前期调整，中行、中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等大市值股票已基本企稳，向下空间不大。因此我们认为市场向下调整的空间不大，但围绕中报业绩披露，个股分化将比较显著。

　　近期投资策略

　　由于短线市场将继续维持震荡走势，因此我们在整体策略上将小幅降低仓位，在适当控制仓位的前提下加强两方面操作：一是继续围绕中报业绩主线对组合内个股进行结构性调整；二是积极参与新股申购。在股票资产配置方面，我们将按以下思路进行小幅调整：

　　1、继续小幅增持地产龙头公司。本周建设部、央行等六部委共同签署的《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》悄然下发，市场所担心的另一项房地产行业调控政策出台——限制外资购房政策终于出台。该项政策的力度比想象中的要温和很多，基本上不会对地产公司的业绩产生实质性影响，也不会影响到外资对中国房地产行业的投资热情。而且我们认为，在人民币升值的大趋势下，提高外资投资实业地产的门槛，可能会迫使外资加大对股市上房地产股的投资。目前对于地产股来说，最后的压力来自于加息预期及购房者短期持币观望导致的成交额萎缩。我们认为，在针对房地产的行业调控政策接近尾声，同时房地产作为国民经济支柱产业低位难以改变和居民消费结构不断升级的大背景下，房地产行业的景气将继续温和上升，短期的加息预期及行业宏观调控政策只会带来行业的短期波动，而不会改变行业的景气趋势。因此我们将继续小幅增持房地产行业龙头公司，同时我们将适当关注部分业绩增长显著、或有优质资产注入的二线地产公司的投资机会。

　　2、利用准备金率上调对银行股形成的冲击，适当增持金融行业龙头公司。上周我们提出，要利用紧缩预期对股价的打压，适当增持金融行业龙头公司。本周我们继续坚持这一策略。存款准备金率的再次上调，对银行股短期将形成一定冲击，但实际影响应该不大，而市场很可能会做出过激反应，这应该会为我们提供良好的买点。而且，中行A股价格目前已调整到3.50元附近，与H股相比已出现一定折价，我们认为中行已基本企稳，后市有望在3.40-3.70元的区间内运行。中行的企稳对于其他银行股来说将形成有力支撑。我们建议重点关注招行和民生，这两家银行在三季度都将实施再融资，对其净资产将进一步增厚，投资价值将进一步提升。此外，随着融资融券即将实施，中信证券(资讯 行情 论坛)、宏源证券等券商概念股的投资机会将更加明显，目前的调整应该提供了逐步买入的机会。

　　3、适当增持黄金、锌、钾肥等资源类行业龙头公司。近期受美国6月份CPI和PPI超出预期影响，美联储8月份再次加息预期一度有所上升，导致黄金、锌等价格大幅下跌，相关股票也出现明显调整。但我们坚持认为，美联储加息周期已接近尾声，8月份很可能是其本轮加息周期的最后一次加息行为，从美元走势及供需等基本面因素看，黄金、锌应长期看好，业绩增长具有保障，所以最近其股价的调整应该提供了加大配置的机会。钾肥在中国仍然是稀缺资源，供给受限及需求的不断上升使其价格仍具有上涨动力，而相关公司股价近期也出现了一定调整，因此我们将再次加大相关公司配置。

　　4、继续维持对有自主创新能力的装备制造业及消费类股票的战略性配置，同时对组合内个股适当进行结构性调整。主要是结合中报业绩预期，对部分估值偏高、业绩增长难以达到预期的股票适当减持，同时继续挖掘未来业绩有较大改善预期的新的二线品种。

　　5、适当关注大盘蓝筹股的机会，选择合适时机逐步介入。在上半年的行情中，大盘蓝筹股是市场上表现最差的一个群体，目前中国石化、中国联通、长江电力、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹股估值都非常低，其中中国石化仍未股改，而中国联通已跌破净资产，在其他大部分股票都已出现大幅上涨的情况下，这些大盘蓝筹股的相对估值优势将在下半年逐步体现；更为重要的是，随着融资融券、股指期货、指数基金等金融创新品种的逐步推出，大盘蓝筹股将因其优良的质地、良好的流动性和在市场上的支柱地位而成为资金追逐的稀缺资源。而近期上证所创新实验室提出的放宽上证50成分股涨跌幅限制的建议一旦得到管理层采纳，也将对大盘蓝筹股形成直接利好。因此我们将前瞻性地关注大盘蓝筹股的投资机会，并选择合适时机逐步介入。

　　6、继续把握新发行优质资产带来的投资机会。下周发行速度有所放缓，但仍有两只新股发行，我们将继续参加申购，以把握一级市场带来的无风险收益。