招商基金 坚持积极的成长型投资策略

　　上周市场走势回顾

　　作为2006年的最后一个交易周，上周股指加速上扬，连续收出五条阳线，全周大涨331.8点，报收于2675.47点，继续创出中国股市的历史新高，为2006年的股市行情划上了一个完满的句号。市场热点全面活跃，金融、钢铁和石化成为领涨板块，大盘蓝筹股全面放量上攻，极大的推动了股指上扬，市场成交量继续明显放大。上周表现较好的是金融、钢铁、石化、通信和食品行业，表现相对较弱的是日用化工、元器件、化纤、电气设备和家电行业。

　　本周市场展望

　　本周是2007年的第一个交易周，只有短短两个交易日。受中国人寿即将上市和2006年上市公司业绩即将开始披露影响，我们预计本周股指将会继续上扬。

　　同时我们也要注意到，虽然上周股指大幅上扬，但是全周上涨的个股只有459只，上证综指主要是由金融、钢铁、石化和大盘蓝筹股所拉动的，综合指数的失真现象越来越明显。

　　从基本面和估值的角度看，宏观经济、上市公司业绩向好的基本面没有改变，目前大部分行业基于07年的估值依然处于合理区域。大盘的回调整固有利于行情向纵深演绎，我们依然看好07年A股市场的牛市行情，继续坚持积极的成长型投资策略，牛市中的每一次调整都是优化持仓结构的良机。

　　近期投资策略

　　着眼于07年的牛市行情，我们继续坚持积极的成长型投资策略，寻找人民币资产重估的历史机遇和未来3年持续稳定增长的低估值品种，维持均衡的行业配置策略。我们维持对银行、房地产、食品饮料等消费品、商业零售、旅游酒店等现代服务业战略配置地位；关注汽车、煤炭、电力等行业盈利改善的行业中出现的交易性投资机会。近期将重点关注受益于新会计准则调整、两税合并的行业和年报业绩预期较好的公司。

　　1、继续维持对银行和房地产行业的战略配置权重

　　中国银行业在扩充资本金后，即将迎来业务的高速扩张期。我们预期07-08年国内外经济形势仍将保持高度景气，在税制改革和拨备降低的预期之下，商业银行的利润有望保持30%以上的增速。同时中国人寿即将上市，将带动金融板块继续走强。受近期人民币加速升值和新会计制度实施后的价值重估影响，商业物业和经营性房地产龙头公司继续走强，继续维持对其战略性配置地位。

　　2、继续维持对食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费品行业的战略超配地位

　　历年的四季度和一季度都是传统的消费旺季，对于品牌消费品而言，供不应求的局面将会使得市场的提价预期再次兴起；随着居民收入的快速增长，消费升级的步伐快于大家的期望，高端白酒行业在06年的增长速度大大超过市场预期，使得基于07年的估值水平大为降低，并且在消费旺季仍有可能再度超出市场的预期，两方面的共同作用将成为股价上涨的触发因素。继续维持行业高比例超配的地位。

　　3、继续维持对机械装备行业的战略超配地位

　　机械装备行业受到 “十一五”规划中重点大型基建项目、城市化、轨道交通、新农村建设等一系列内需的拉动，国内对机械装备的需求将持续旺盛。而随着重化工业化进程的演进和全球制造业向中国的转移，机械装备制造业在升级和发展，其出口也呈现出越来越明晰的快速扩张势头。我们认为在近期机械装备制造业龙头公司大幅上涨后，完成了部分估值回归的进程，基于未来3年明确的快速成长预期，目前的估值处于合理区间，维持战略超配。

　　4、增持煤炭、电力和造纸行业

　　电煤价格市场化是大势所趋，煤炭下游产业需求旺盛，新增政策性成本将推动煤价上涨，2007年煤价有望保持高位运行，但行业仍然面临产能过剩的压力。电力行业需求旺盛，特别是非工业用电有了明显的快速增长，在新建机组产能大规模释放后，预计07年机组利用小时数的降幅将低于市场预期，行业从低谷景气复苏的趋势越来越明确。在近期煤价上涨的环境中，建议关注水电龙头公司。

　　目前全球造纸业的生产与贸易重心正由欧美发达国家向以中国为代表的亚太地区和以巴西为代表的拉美地区转移。预计近几年我国纸业的消费需求持续高速增长，而2007年受益于国际纸浆市场产能的增加，进口纸浆价格有望下降，有利于行业内企业成本的控制；同时2006年行业固定资产投资的减速预示着未来的产能扩张将趋缓，行业竞争环境有望改善。我们重点关注有林业资源的公司。

　　5、继续关注受益于3G和

电信重组的通信、传媒、元器件行业

　　目前TD-SCDMA 已进入商用倒计时阶段，3G牌照的发放和电信行业的重组也已临近。3G产业链作为自主创新的代表，相关设备制造商、运营商和软件服务提供商的投资商机日益彰显。随着2008年“数字奥运、科技奥运”的日渐临近，预计07年北京等各大中城市将会加快

数字电视平移的推广步伐，传媒行业的有线网络运营商和内容提供商将迎来很好的投资机会。我国电子市场需求依然强劲，全球消费电子需求增速、Microsoft 新系统Vista 推动个人PC 更新换代、部分原材料价格回稳和全球晶圆生产线的不断上量等因素决定了2007 年全球

半导体产业将延续06 年的高增长势头，电子元器件行业中集成电路、分立器件、磁性材料等子行业尤其将维持高速增长，我们也将关注其中的投资机会。

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