招商基金 牛市每次调整都是建仓良机

　　本周市场走势回顾

　　本周股指加速上扬，全周大涨180.27点，报收于2273.91点，创出中国股市的历史新高。周一在央行发行1600亿元央票取代此前的加息传闻下，股指大举反弹，当天大涨86.86点，一举收复上周五的大跌失地。其后机械、房地产、汽车、食品饮料等前期市场热点全面再次启动，推动股指加速上扬，成交量也趋于平稳。

　　本周表现较好的是汽车及配件、食品饮料、房地产、金融和机械行业。汽车及配件行业开始复苏而估值仍然偏低；食品饮料行业得益于对07年一致看好的预期；房地产行业受益于人民币加速升值、奥运概念和新会计准则；金融行业受益于人民币加速升值和宏观经济继续向好的预期；机械行业是受到成长前景和盈利预期所推动。本周表现相对较弱的是通信、供水供气、家电、元器件和计算机硬件行业。

　　下周市场展望

　　从基本面来看，

人民币升值加速趋势、上市公司业绩增长、07年固定资产投资 “软着陆”的预期以及充裕的流动性等因素使得短期A股市场建仓行情仍将持续。而下周广深铁路、大唐发电等一批蓝筹公司上市，中国人寿已经通过发审会，进入推介路演阶段将带动相关板块，形成股指向上运行的推动力。市场预期近期不会有新的宏观调控政策出台，市场人气继续攀升。

　　从估值的角度看，预计2007年A股市场至少仍然有30-50%的上涨空间，我们继续坚持积极的成长型投资策略。另一方面，由于股指继续缩量创新高，获利盘非常丰厚，一旦政策面或消息面有些风吹草动，将导致获利盘涌出，我们预计年关将至，短期市场震荡将会加剧。我们仍然坚信，牛市中的每一次调整都是好的建仓和调仓良机。

　　近期投资策略

　　我们坚持积极的成长型投资策略，寻找人民币资产重估的历史机遇和未来3年持续稳定增长的低估值品种，维持均衡的行业配置策略，并重点配置市值较大而成长预期明确的大盘蓝筹股。继续维持对机械装备行业、食品饮料等消费品和商业零售、旅游酒店、银行等高级服务业战略配置地位；增持电力、汽车等行业盈利显著改善而估值仍较便宜的行业龙头公司。继续关注有集团优质资产注入、实施股权激励或有整体上市预期的上市公司。

　　1、继续提高对银行和房地产行业的战略配置权重

　　中国银行业在扩充资本金后，即将迎来业务的高速扩张期。我们预期07-08年国内外经济形势仍将保持高度景气，在税制改革和拨备降低的预期之下，商业银行的利润有望保持30%以上的增速。同时中国人寿通过发审会即将上市，将带动金融板块继续走强。

　　受近期人民币加速升值和新会计制度实施后的价值重估影响，商业物业和经营性房地产公司存在继续周强的趋势，我们继续维持对其战略性配置地位。

　　2、继续维持对食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费品行业的战略超配地位

　　历年的四季度和一季度都是传统的消费旺季，对于品牌消费品而言，供不应求的局面将会使得市场的提价预期再次兴起；随着居民收入的快速增长，消费升级的步伐快于大家的期望，高端白酒行业在06年的增长速度大大超过市场预期，使得基于07年的估值水平大为降低，两方面的共同作用将成为股价上涨的触发因素。继续维持行业高比例超配的地位。

　　3、继续维持对机械装备行业的战略超配地位

　　机械装备行业受到 “十一五”规划中重点大型基建项目、城市化、轨道交通、新农村建设等一系列内需的拉动，国内对机械装备的需求将持续旺盛。而随着重化工业化进程的演进和全球制造业向中国的转移，机械装备制造业在升级和发展，引进国外先进技术的过程中，其出口也呈现出越来越明晰的快速扩张势头。我们认为在近期机械装备制造业龙头公司大幅上涨后，完成了部分估值回归的进程，基于未来3年明确的快速成长预期，目前的估值处于合理区间，维持战略超配。

　　4、继续关注受益于3G和

电信重组的通信、传媒行业

　　目前TD-SCDMA 已进入商用倒计时阶段，3G牌照的发放和电信行业的重组也已临近。3G产业链作为自主创新的代表，相关设备制造商、运营商和软件服务提供商的投资商机日益彰显。元旦前后将是3G牌照发放的消息密集期，我们要对其保持密切跟踪。随着2008年“数字奥运、科技奥运”的日渐临近，预计07年北京等各大中城市将会加快

数字电视平移的推广步伐，传媒行业的有线网络运营商和内容提供商将迎来很好的投资机会。

　　5、增持电力和交通运输行业

　　电力行业由于需求旺盛，在新建机组产能大规模释放后，06年机组利用小时数的降幅低于市场预期，同时我们认为国内煤炭价格将跟随油价和国际煤价下跌的步伐，而电价相对刚性，导致火电企业的利差扩大，行业从低谷景气复苏的趋势越来越明确。同时，目前国内A股市场的火电蓝筹公司的估值水平与港股相比仍然偏低。

　　在整体市场的估值水平提升之后，高速公路、机场等交通运输稳定增长的防御性行业业绩增长的稳定性、充裕的现金流和高比例的股息率的估值优势将凸现出来。

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