招商基金 股指新规有利国寿定价

　　上周市场走势回顾

　　上周是2007年的第一个交易周，仅2个交易日。在银行股的带动下，上证综指一度上冲至2847点的历史新高，随后尾市工行、中行等银行股跳水，全周股指巨幅波动。我们认为超级大盘股对综合指数的杠杆作用使得上证综指的代表性越来越差，这也是我们一直以来所担心的个别大盘股的投机炒作将会极大地放大市场系统性风险。市场再一次证明价值投资是市场结构调整的一把尺子，中国A股市场第一次在综合指数暴跌之下，仍有电力、煤炭、汽车、交通运输、化工等行业中的36只个股涨停，而不受系统性风险的影响，而更为合理的沪深300指数的运行则依然健康。

　　本周市场展望

　　周末央行公布

商业银行法定存款准备金率再次上调0.5个百分点，同时下周二中国人寿上市。 我们认为近期人民币加速升值的趋势没有改变，即将升破7.80元的关口，使得外汇占款的投放大量增加；固定资产投资反弹的压力较大，内需依然非常旺盛；在资本金扩充后的07年一季度，商业银行放贷的冲动十分强烈，此时央行收紧基础货币的投放力度并进行窗口指导，应该在市场的预期之内。另外，我们认为今后调整存款准备金率将作为

宏观调控的常规手段，定期调整，当市场对此形成一致预期后，将弱化对政策出台时机的反应，因而对股市的影响将下降至最低水平，06年的3次调整就是明证。

　　新股上市后首日涨幅不计入指数的新规是对目前失真程度较大的上证综指的一个修正，而在中国人寿上市之前，工行、中行股价的大幅向下修正有利于中国人寿上市之后的合理定价，从而有利于指数健康稳定地向上运行。

　　我们将之前基于个别超级大盘股投机炒作可能对市场造成负面影响的中性评级上调至看好评级。(在上证综指对A股市场的代表性严重失真的情况下，我们是以沪深300指数的走势来评价A股市场的。)

　　近期投资策略

　　我们认为当前大盘的巨幅震荡是市场的一次结构性调整，而A股市场整体上并未被高估。因此现阶段我们的投资策略是坚定的以价值投资作为衡量标准，采取攻守兼备的哑铃型投资策略，一方面中长线战略性配置估值合理的优势银行、经营性地产公司和开发类地产龙头公司、食品饮料、商业零售、旅游酒店、机床等装备制造业，看好汽车、钢铁等行业景气复苏的成长型投资机会；另一方面，看好电力、交通运输、医药等复苏预期越来越明确、估值较便宜的价值型投资机会。

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