招商基金：坚持积极成长型投资策略

　　本周市场走势回顾

　　本周股指冲高回落，除周一延续上周五的上涨行情外，股指呈单边下跌走势，全周大跌209.35点，跌破2700点，报收于2673.21点，股指震荡强烈。随着管理层清查信贷资金入市和违规账户以及唱空中国A股市场的言论频出，获利回吐压力集中爆发，并引发市场对管理层调控的预期，金融、地产、钢铁、石化和食品等权重股以及前期涨幅较大的股票纷纷出现大幅回调，带领股指迅速下跌，周三和周五单日跌幅都超过100点，创出本轮行情的最大周跌幅。本周市场成交量依然较大，但逐渐萎缩。本周表现较好的是石油、日用化工、造纸包装、通信和计算机硬件行业，表现相对较弱的是房地产、金融、钢铁、石化和食品行业。

　　下周市场展望

　　我们认为市场近期仍将保持高位强势震荡，短期内有望出现技术性反弹行情。虽然市场多空分歧较大，但1月份巨额的成交量使得市场多空双方的分歧得到一定程度的化解，我们预计这一状况仍将持续，因而市场高位震荡格局将会依然持续。

　　近期市场资金面可能将遇到短期压力。管理层清查信贷资金入市和违规账户将导致部分违规资金加速流出；政府官员提示风险和本周股市的大幅下跌也严重打击了投资者的做多信心，同时由于春节临近，部分资金将获利结算，从而资金退出A股市场以及基金赎回增多；随着股市的大幅下挫，1月份激增的A股开户数也开始迅速回落；而部分基金为应对赎回压力以及机构投资者控制仓位，售出部分股票也加速了资金的流出。另外，由于市场对于局部出现泡沫趋于一致认同；2月份非流通股解禁数量较大，在市场前景不明的情况下抛售动机较强；而经济过热担心所引发的加息预期也对市场上行带来压力。

　　另一方面，从上市公司披露的业绩预告来看，2006年上市公司的盈利增长较好，而年报行情尚未展开；另外指标股在超跌之下有望带领股指展开一定的反弹。

　　目前支撑股市运行的基本面没有出现明显变化，我国的宏观经济状况和上市公司业绩依然向好，目前市场的估值也处于合理区间。而人民币升值和外贸顺差使得市场资金流动性过剩的局面短期内不会出现根本改变。我们依然看好长期内A股市场的牛市行情，长期内继续坚持积极的成长型投资策略。

　　近期投资策略

　　我们在近期将维持攻守兼备、相对均衡的行业配置策略，继续加强资产配置的防御性。我们将积极布局年报和分红行情，关注未来业绩预期明确和成长性高的企业，充分考虑企业的合理估值，回避前期涨幅过大的股票。我们将积极发掘有定向增发、整体上市、资产注入和重组题材的公司，并继续关注受益于两税合并的行业和年报业绩预期较好的公司。同时我们对以垄断地位获取高额利润，可能导致政府严格调控的行业持谨慎态度。我们依然坚持对机械装备行业、食品饮料、医药等消费品和商业零售、旅游酒店、银行等高级服务业的战略配置地位，并重点关注估值相对较低的二线蓝筹股；关注化工、交通运输、建材、造纸包装等估值相对便宜和拐点临近的行业。

　　1、维持对食品、商业、旅游、医药等消费服务行业的战略配置

　　我国正处于消费结构升级阶段，对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长，而目前已经进入消费旺季；旅游行业受2008年奥运会影响，经营业绩将得到大幅提升；医药行业受益于十一五规划和医疗体制改革，伴随着人们对医疗健康的重视程度增加和中国人口逐渐步入老龄化阶段，对医药的需求也将维持快速增长。在行业龙头公司估值已经相对偏高的情况下，我们将重点关注成长性较好、估值相对较低的二线蓝筹股。

　　2、继续维持对装备制造行业的战略超配地位

　　我国经济正进入重化工业时代，装备制造行业受到国家的政策支持，我国庞大的基础设施建设使得行业需求将持续旺盛。而随着重化工业化进程的演进和全球制造业向中国的转移，机械装备制造业在升级和发展，其出口也呈现出越来越明晰的快速扩张势头，行业的周期性得以减弱。从目前已经公布的上市公司年报业绩来看，行业2006年的业绩优秀，加上其在未来3年的快速成长预期明确，继续对其维持战略超配。

　　3、关注估值相对较低的化工、交通运输等行业

　　目前我国对特殊化学品行业的需求增长稳定，具有垄断性稀缺资源和处于化工产业链下端但具有技术壁垒和管理优势的各子行业龙头公司的业绩在未来可以维持较快的稳定增长，但目前特殊化学品行业的估值相对较低，从而相对具有吸引力。

　　在整体市场的估值水平较高的情况下，估值相对偏低的高速公路、航空、机场等交通运输稳定增长的防御性行业业绩增长的稳定性、充裕的现金流和高比例的股息率的估值优势即凸现出来，行业受加息的影响较小，而所得税的调整对行业内部分公司有利。

　　4、关注行业拐点可能临近的电力、建材和造纸包装行业

　　市场对电力行业拐点的临近已经有所预期，国家压小放大和环保限制的政策调整有利于行业整合，对行业龙头公司有利。煤电联动政策有望出台，也有利于保证电力行业的利润。

　　玻璃、水泥等建材子行业的拐点可能已经出现，国家对节能降耗和环保的政策限制对行业产能过剩形成压制，加速了行业整合，我们重点关注具有核心

　　造纸包装行业经过前期的竞争，已经基本形成寡头垄断局面，近几年内纸业的消费需求有望维持稳定增长，我们重点关注林浆纸一体化公司和具有技术优势的龙头公司。